作者：王長久

　　昨日內地兩市維持著微弱的升勢，在亞洲14個股市指數中，上證綜指0.17%的升幅明顯是最小的。而香港恆生指數昨日大漲2.01%，日經225指數更大漲超過2.61%。從11月5日到現在，內地兩市反覆維持著一字形走勢，這與全球股市走勢嚴重脫節。前期，當全球市場出現普遍下跌的時候內地股市反覆走強，而昨日全球漲聲一片的時候內地兩市卻黯淡無光。

　　散戶為主價值投資成奢談

　　內地股市現在已經不僅僅不是經濟的晴雨表了，內地股市現在對外在的眾多的訊號都已經反應麻木。如16日央行公布人民幣兌美元匯率中間價報6.4626，比上一個交易日貶值67點，至此，中間價已經連續八個交易日下跌，累計下跌775個基點。從12月4日算起，人民幣兌美元即期匯率從6.4020一路跌到了6.4610，8個交易日貶值了0.92%。今年上半年人民幣大跌的時候內地股市還一度暴跌，而現在市場已經波瀾不驚了。再如全球原油價格連續暴跌，各國股市無不明顯受到拖累，但是內地股市卻好像與自己一點關系都沒有似的。

　　內地股市這種獨特的表現隻能說明一個問題，這是一個散戶為主的市場，這是一個價值投資成為奢談的市場。

　　統計數據顯示，2015年迄今為止，A股中最能讓投資者賺錢的公司反而是業績虧損的公司，這些虧損公司不僅憑藉60%的平均漲幅令上證綜合指數汗顏，它們的表現更是超過那些最為賺錢的企業5個百分點之上。當然這些虧損公司有一個共同的先決條件，即有著借殼重組概念。而在美國情況則恰恰相反，虧損上市公司的股票平均大跌了15%。

　　隻講題材不講市盈率

　　2015年以來漲幅最大的300隻股票中，也有許多盈利的個股，但看看其市盈率就會發現，這些有盈利的個股平均市盈率為466倍，此市盈率大大高於目前很多市場評論創業板「不合理」的100倍估值。

　　今年最牛的股票普遍有一個特點，就是有「故事」、有「題材」，這說明A股對所謂題材股的炒作最甚，這種績優股沉滯、虧損股活躍的倒掛錶現可以歸咎於中國近一億散戶投資的不理性。

　　現在人們將A股形成價值投資氛圍的希望寄託在註冊制落地，人們相信，註冊制出來以后，這些泡沫必然被刺破，主力資金會重新回到藍籌股上。但是，現在的問題是中國的註冊制是與世界接軌的註冊制，還是有中國特色的註冊制？如果是后者，價值投資在內地股市形成氣候，仍將是一個漫長的過程。