去產能步伐緩慢

　　自去年12月中旬以來，焦炭期貨市場呈現出弱勢反彈格局。從基本面看，行業自身供求過剩格局并未改觀，但鋼價上漲引發的期貨反彈對焦炭市場產生了直接提振效應。盡管2015年港口現貨價格已經跌了35%，但從行業供需周期看，焦炭市場下跌態勢并未就此結束。

　　房地產市場結構性矛盾將長期存在

　　當前，房地產市場呈現周期性下行特點。從增速看，房地產投資累計完成額增速已由2014年的10%以上降至2015年的1%附近。如果2016年房地產成交無法延續2015年下半年的良好態勢，房地產投資完成額增幅將可能降為零，甚至出現負增長。實際上，從土地購置面積和房屋新開工面積看，截至2015年11月，兩者同比增幅分別為-33.1%、-14.7%。

　　當然，房地產周期下行不僅僅在于政策層面的結構性改革，更深層次在于城市化速度的放緩和人口結構的變化。根據國家統計局公布的數據，2014年我國城市化率已經達到54.77%;城鎮化增幅已經連續5年持續放緩，2014年增幅降為1.04%。因此，房地產市場結構性矛盾將長期存在，并對焦炭產業鏈形成長周期沖擊。

　　焦炭過剩產能退出速度十分緩慢

　　供需理論是商品市場基本法則。根據供需基本原理，當需求收縮，如果供給不變或者增加，將導致價格下跌。但如果供給同步減少，且幅度超過需求端變化，將可以實現更高價格水平上的供需均衡。當需求側持續萎縮不可避免時，供給端調整將在供需平衡中起到更加明顯的作用。

　　雖然2015年焦炭價格下跌導致行業新增產能大幅減少，停產、淘汰產能增加，但行業過剩產能退出速度仍十分緩慢。目前，我國焦炭產能近6億噸，而產能利用率不足75%。因此，焦炭市場離產能出清仍很遙遠，市場仍將呈現供過于求局面。因此，焦炭價格仍將弱勢運行，不過下行幅度將收窄。

　　鋼價反彈預計難以持續

　　去年10—11月，汽車產銷量迅猛回升引發了冷軋價格率先上漲，疊加此前局部限產、停產力度較大，鋼材社會庫存較低，局部市場供需格局有所改善，繼而推動華北、華東地區螺紋鋼累計上漲約200元/噸。從期貨盤面看，期現價格修正以及基本面好轉對市場都有刺激作用。但隨著鋼價反彈，供給端大概率回升，這一點已經被歷史屢屢驗證。筆者認為，建筑鋼材在自身需求無改觀預期的背景下，此前反彈較大的品種和地區將面臨更大的回調壓力。從這個角度講，支撐焦炭價格的唯一驅動因素也可能消失。

　　當需求萎縮成為既定事實，供給側調整將是決定價格走勢的關鍵因素。盡管焦炭市場正在經歷一場去產能的過程，但從節奏看，步伐緩慢，不足以改變行業供應過剩格局。當前，焦炭現貨價格仍維持弱勢格局。春節前后，市場風險仍在集聚，預計焦炭期貨價格維持下跌態勢將是大概率事件。