【香港商報網訊】2016年是「十三五」開局之年。星展銀行高級經濟師梁兆基如何展望「十三五」的中國經濟？他認為，由出口拉動經濟增長的模式已一去不返，結構性改革將進入第二階段，屆時經濟將加劇波動；若要取得成功，須視乎中央清除「淤血」的決心，包括容讓低效率企業倒閉。香港商報記者鄺偉軒譚之穎
「未來改革之路將十分崎嶇，經濟波動性將相當之大！」梁兆基說，國家主席習近平上任至今，剛好完成首階段的結構性改革，今后四年將步入第二階段，路途不僅崎嶇，且需忍受「短痛」，及至2020年才見「收成期」。他認為，即使屆時內地經濟增長仍然只有5%至6%，但內地的人均國民收入會較現時為高，意味內地經濟質量，將較現時為佳。
要有決心清除淤血
過去十年，人行為了維持資產價格「只升不跌」的神話，不斷透過金融工具調控宏觀經濟，但這項工具近年漸見失效。梁兆基認為，在可見將來，資金將從內地持續流走，而人民幣亦將持續貶值。他強調，是結構性改革的必經階段，「若不以這樣的方式醫治，中國經濟的『病』不會康復」。
要延續內地經濟的結構性改革，倚靠的是什麼？梁兆基說是「膽識」二字，但要體現「膽識」，則要有決心清除「淤血」，「英國在已故首相戴卓爾執政期間容讓當地大量企業結業，若內地今天仿效故人往事，允許企業清算及倒閉，及至2017至2018年，內地經濟即可見生機。」
梁兆基續說，內地早前確立了《破產法》，并明確點出企業的清算名單，足見中央致力清除「淤血」。不過，梁兆基坦言，結構性改革的代價，就是「嚇人」的數據，「改革意味內地的經濟模式將會改變，這對股市及匯市的震蕩，市場會否承受得了？可以說，嚇人的數據肯定是免不了的。」
經濟放緩但未失焦
過去十多年，內地一直倚靠工業生產推動整體經濟向上，但梁兆基說，內地產能過剩問題極為嚴重，金融工具根本不能解決問題，至目前為止，內地仍未成功轉型至高端工業產品的出口國，加上服務業拉升經濟的因素被過度放大，故無可避免，未來內地經濟將持續不景。他估計，2016年，內地經濟將呈「L型」的走勢，且數據「肯定」較2015年為差。
經濟放緩是不爭事實之際，是否代表內地經濟從此失焦？梁兆基認為「不是」。他說，微觀經濟改革將推動內地經濟向上，但此等不會在傳統增長指標中反映出來，「內地在習近平上臺至今，透過供應側(SupplySide)調控經濟，包括實行利率市場化、為銀行業引入競爭、并讓市場自行決定匯率；未來改革將圍繞去規範化、城鎮化，以及提升女性在勞動市場的參與。」
二孩政策重要一步
梁兆基解釋，內地全面實施「二孩政策」，是去規範化的重要一步，縱然有關政策理應早於十年前開始實施，但「遲做好過無做」，期望未來可增加該等「拆牆松綁」的舉措。至於為何要透過供應層面調控經濟？梁兆基解釋，從需求側(DemandSide)解決經濟問題的代價愈趨高昂，且該等手段在短期內不能收效，惟有透過從供應層面解決當前的經濟問題。
另外，梁兆基指出，對決策者而言，相比從需求層面入手，從供應層面入手的準繩度可謂相當之高，加上在中國經濟改革期間，遇上美國加息及歐洲擴大「量化寬松」，在上述因素左右下，當前進行的經濟改革將增添更多不明朗因素。
「減息降準」這兩大貨幣政策的效力正在減弱之際，梁兆基仍認為，2016年，面對經濟下滑束手無策的年代，人行仍會繼續減息及下調存備準備金率回應市場需求，「即使持續減息導致中美息差大幅收窄，但無可奈何下，人行仍會減息，因這關乎市場對中國的信心問題。」
香港錯過多次轉型契機
自開埠以來，香港經歷無數次轉型，由昔日的小漁村，直到今天成為國際級金融中心。環顧香港正處十字路口之際，今天又會有多少機會成功再度轉型？梁兆基慨嘆，香港已錯過多次轉型契機，面對今天營運成本高昂，加上創意文化欠奉，實在沒有條件再度轉型。
上世紀70年代，輕工業主導香港發展。及至80年代，隨經營成本上升以及鄧小平提倡「改革開放」，在大量工業北移之下，香港亦從此轉為以金融及地產作為推動經濟的兩大重心，直至現在。
梁兆基說，香港於80及90年代期間，已多次錯失轉型的黃金機會，「80年代本有一次機會實現經濟轉型，可惜碰上鄧小平提倡『改革開放』，在大量工業北移下，轉型大計隨即無疾而終；踏入90年代后期遇上亞洲金融風暴，本應是另一契機，可惜當時未有把握機遇，令香港再次錯失先機。」
慨嘆香港今天時機不再
當下人人講求香港應從事高新科技之際，梁兆基慨嘆，與內地相比，香港今天已沒有機會轉型，「相比內地，香港既沒有創意文化，加上營商成本高昂，實沒有條件再次轉型，但即使如此，亦不代表香港就此原地踏步。」
香港進出口會恢復過來
香港回歸逾18年，不論金融市場運作以至升斗市民的生活習慣，均與內地日漸靠近。當下「本土」聲音不絕之際，梁兆基卻認為，「大(內地)食細(香港)」在歷史上是永恒不變的定律，「當下中國已帶領全球，更何況是(帶領)香港？」
內地與香港融合的同時，聯繫匯率的問題近年再度放上港人的議程，有意見認為港元應趁人民幣國際化的契機，檢討與美元掛恥的制度。對此，梁兆基認為，有關問題仍由中央決定，當中政治因素是一大考慮，「在這個問題上，香港沒有多大話事權(Toosmalltosay)。」過去一個世紀，出口是推動香港經濟向上的重要元素，但梁兆基指，經濟形勢改變之下，出口因素將會減弱。但香港出口業又是否從此一蹶不振？又未必。他認為，香港畢竟是轉口港，在全球和內地經濟復蘇之下，香港進出口仍會恢復過來，「只是Margin(毛利)賺少些，只要貨量足夠就可以。」
縱然內地將主導香港經濟，但這是否意味香港就此被邊緣化？梁兆基說，相對內地，在金融業和法律制度兩方面仍有優勢，「香港在法治制度方面永遠有優勢。」他同時補充，深圳物流業或會分薄香港在該領域的優勢，但香港的清關制度尚具效率，故對香港并不太擔心。
人幣今年貶值3%至5%
今年以來，市場對人民幣的升值預期全面逆轉。踏入2016年，梁兆基又如何展望人民幣匯率走勢？他認為，人民幣將以「循序漸進」方式貶值，而人行容讓人民幣貶值，旨在扶持銳意蛻變的廠商，相信人民幣不會出現暴跌場面，而人民幣的貶值幅度，則與2015年相若。
料貶值可助廠商變革
過去十年，人民幣不斷升值之際，因廠家的成本不斷上漲，導致中國的低端技術持續外流。梁兆基認為，面對內地設廠成本愈趨高昂，低端廠商一去不返已成不爭事實，當下人行容許人民幣貶值并非旨在吸引低端廠商回流，而是期望利用較低匯率，扶持正在向上流動，及銳意蛻變的內地廠商。
人行容許人民幣持續貶值的另一原因，是希望透過放寬匯率限制，并予市場空間，決定日后人民幣匯率的高低。梁兆基指出：「鄰近貨幣盡皆經歷貶值以后，人民幣不再可能維持高匯率，若人行勉強維持人民幣匯價，相信中國的經濟狀況只會較現時更差。」
梁兆基表示，當前人民幣持續貶值，正好反映是市場調節人民幣匯價的結果，「消除外匯限制旨在什麼？是為了讓人民幣自由浮動，當市場自行調節完成過后，市場可望回復對人民幣的信心」。
2015年人民幣合共貶值約5%。展望2016年，梁兆基預期，人民幣貶值的幅度將介乎3%至5%，與2015年相若，「但最重要的是，市場不應抱過分恐慌，當前人民幣匯價，很大程度是市場過分恐慌導致的。」
對內地經濟投信心一票
中國經濟「破七」的一刻，國際間對中國經濟的信心陷入前所未有的低谷。梁兆基認為，縱然中國在經濟改革的過程中遇上不少阻力，但相比昔日前蘇聯(SovietUnion)、日本以及東南亞國家而言，中國尚算有「國運」，直至現在為止，尚未犯上令經濟陷入衰退的致命錯誤。梁兆基說「相比全球其他國家，中國在推行經濟改革方面，可算是最勇敢的！」梁兆基認為，全球其他國家選擇「印銀紙」之際，人行反而采取偏緊的貨幣政策，縱然當中遇上阻力，但總的來說，對內地經濟仍抱正面態度。
改革過程未犯大錯
為何對內地經濟投下信心一票？梁兆基以昔日蘇聯及今天中國，比較箇中原因：「昔日蘇聯采取『一次全面性』(BigBangApproach)方式推行改革，但結果是一發不可收拾，恨錯難返；相反中國則抱『摸著石頭過河』態度，不致重蹈其他國家覆轍。」
事實上，前蘇聯於1990年8月制訂「500天計劃」。這種一蹴而就的改革方式，雖然可給予外間耳目一新的形象，結果卻因為造成經濟秩序的混亂，拖累經濟陷入衰退，不僅間接導致前蘇聯解體，遺害更伸延至新成立的俄羅斯，令當地經濟沒入漫長低谷。
至於歐美解決金融風暴及債務危機的方法，是狂開「印鈔機」，即坊間所謂的「量化寬松」措施，透過向市場注入無限資金維持流動性。但梁兆基認為，美國實行「量化寬松」的結果，是當地經濟曾陷入「流動性陷阱」(LiquidityTrap)，當呆滯過后，才現復蘇；至於日本則在90年代泡沫爆破過后，亦曾經推行「零息政策」，最終陷入「迷失廿年」，翻身無期。