昨日一早亚太股市普遍上涨曾一度带动内地股市反弹，但空头迅速掌控盘面，上证综指最低跌幅超过4%并创出去年股灾以来新低2638点。而与之形成鲜明对照的是亚太股市继续高歌猛进，唯独内地股市憔悴不堪。

　　开年首月熊冠全球

　　虽然还有两个交易日才结束今年第一个月的走势，但内地股市开年以来暴跌已成定局。从去年最后一个交易日收盘点位算起，上证综指到昨日最大跌幅已经达到898点或25.4%，就以昨日收盘点位计算，本月累积跌幅也超过800点或22.65%。从去年股灾最高点算起，到昨日上证综指最大跌幅达到2540点或49.05%。而深成指期间最大跌幅则达到50.66%。已经无需横向对比了，内地股市从去年6月12日到现在一直都是熊冠全球的。

　　全球股市去年以来也普遍进入技术性熊市，但无论是美国股市还是日本股市，累积最大跌幅也就在20%左右，就连俄罗斯股市表现都比内地股市要好许多。

　　中国股市还是太贵

　　内地股市已经跌回2014年11月的水平，更严格地说，是跌回到2006年年底的水平，因为那个时候上证综指第一次站上2600点关。

　　去年股灾以来频繁出现的千股跌停已经摧毁内地投资者的做多意志，人们已经无法预见市场真正的底部。人们更关心的问题是，为何内地股市8个月中会出现如此惨烈的暴跌。现在分析师大多都从盘面找原因，如去年股灾是清理场外配资杠杆作用的结果，今年年初的股灾是人民币汇率持续大跌作用的结果等。但是，人们普遍忽略了一个问题，就是中国经济基本面在这两年出现了比较明显的变化，而随着经济基本面的变化，即便持续暴跌的内地股票仍然显得很贵。

　　据野村证券的数据，上证综指的预期市盈率已经回落到11.4倍，而此前的长期平均市盈率为14.4倍，但当人们把经济基本面和资本流动方向比较时就会发现，中国的股市还是太贵了。如2014年第二季度，上证综指点位为2000点，那时国内生产总值的增长率为7.3%，而现在国内生产总值增长率已经来到了6.9%；那时工业利润在以11%的速率增长，而现在工业利润增长率几乎来到了零；那时中国没有资本外流的情况，现在中国出现了大规模的资本外流情况；那时人民币在加速升值，而现在在加速贬值；那时中国的外汇储备在增长，而现在创下了外汇下跌的最高水平。更重要的是，那时全球都在做多中国，而现在做空中国成了很大势力。

　　内地股市一直没有成为经济的晴雨表，但从去年股灾以来的表现看，在股市暴跌的时候好像成了经济的晴雨表。昨日亚太普遍大涨，内地股市依然憔悴，这反映的或是中国经济基本面的困局。而内地股市还将继续受到经济基本面的拖累，只有经济转好，内地牛市才有保障。王长久