【香港商報網訊】按理說，負利率、金融市場動蕩以及美元疲軟應能促使投資者轉向黃金這一傳統的避險資產。目前部分投資者的確在回歸金市，但鑒於過去幾年金價的低迷態勢，他們目前最多只是在做試探。而經過上周的飆升后，國際金價昨日跌2.3%，為連續第三個交易日下挫，并跌穿1200美元/盎司關口。金價今年已屢升14% 路透的分析指出，投資者如此謹慎也情有可原。假如過去兩日全球股市的上漲并非曇花一現，而是標誌着今年的頹勢出現逆轉，那麼在這種情况下毅然投奔黃金恐怕是考慮不周。投資者對以往的重創至今還記憶猶新。黃金持續十多年的升勢突然在2013年4月土崩瓦解，當時以美元計算的黃金價格創下125美元的單日紀錄跌幅。當年黃金累計大跌28%，為1981年以來最差年度表現。此后投資者都不願大舉投資黃金，而美國加息前景也制約了黃金升勢，因為黃金屬於不生息資產。

　　然而，在新年股市開始暴跌后，形勢發生了變化。多數資金為避險轉向現金或最高評級公債，但也有一部分流入金市。尽管從本周一起回跌，金價今年至今仍升了14%，上周四更觸及一年高點每盎司1260.6美元。金價升勢的背后，隱含着央行寬松貨幣政策已然無法協助經濟增長的疑慮，以及各國政府可能終結超低通脹時代的反應。

　　負利率作用惹人質疑

　　Pictet Asset Management多重資產投資經理科爾說：「資金投入黃金的主要動力，來自於人們質疑負利率是否能發揮作用;負利率正對銀行業者造成傷害，損及其獲利能力及貸放意願。他們認為各國政府下一步可能是放寬財政政策，花費由央行所創造的貨幣。這令人擔心可能產生通脹的后果。」其背后的概念是，當貨幣因為通脹回升而減損價值時，黃金將能保值增值。

　　目前在市場可見到，紐約黃金交ETF買興回升，其持倉已跳升11%，達到逾2300萬盎司水平，以市價計算的總值為280億美元。Capital Economics分析師甘巴里尼也接受黃金已經回歸傳統角色的看法，但她質疑這波動蕩會持續多久。她說：「黃金再次表現像是避險資產，這實際上是很正面的發展。」她也補充道，金價周一因股市恢復平靜而下跌并不令她感到意外。如果全球股市情勢持續改善，金價可能會進一步回跌。若恐慌情緒退卻，金價可能會跌向每盎司1150美元。

　　不過，因圍繞全球經濟的擔憂情緒減弱，推動股市反彈的情况下，高盛建議做空黃金，認為近期黃金因全球經濟狀况憂慮而錄得的升幅過高，這更是加重了看跌情緒。