上海發展基金研究會高級研究員、海影（上海）投資諮詢有限公司首席經濟學家陳興動

 　　在全球經濟不確定因素增加的情況下，今年中國能否完成既定的增長目標備受關注，同時也是正在召開兩會的熱議話題。法國巴黎銀行（中國）有限公司董事總經理兼首席經濟學家陳興動則認為，不低於6.5%的增長目標面臨挑戰。他表示，要防止產業結構調整和供給側改革推行過速，經濟收縮的速度太快，從而將金融風險變為金融風暴，令經濟轉軌變為經濟出軌。因此，要在穩增長和調結構方面做好平衡。香港商報記者 李穎

　　調結構尋覓新動能

　　與此同時，陳興動向本報表示，在今年確立的「五大任務」中，去產能、去庫存、去杠杆必將會令到出現收縮，去年官方GDP增長速度為6.9%，今年肯定會低於這個數字，但今年的經濟增長仍有底線，政府將經濟增長目標定為不低於6.5%，但經濟增速掉到6.5%以下的可能性很大，所以現在需要想辦法來穩增長。在陳興動看來，去年12月召開的中央經濟工作會議確定的目標就是要調結構，實現再平衡。傳統的經濟增長模式已經把原來的增長動能全部用光了，現在需要重新積累中國經濟的增長動能。中國要獲得新的經濟增長動能，就需要進行結構調整，包括去產能、去房地產庫存、去杠杆。去杠杆就是要管理宏觀債務杠杆，在政府、企業與居民戶中，企業的債務杠杆太高，需要去解決企業的杠杆問題，這個問題如果解決不好，新的動能就找不到。所以未來三到五年，應該是結構調整和重新找到經濟增長動能的過程。

　　謹防經濟收縮過速

　　值得注意的是，陳興動還指出，今年中國經濟將面對的一大風險是，如果產業結構調整和供給側改革推行過速的話，很有可能使得經濟增長收縮的速度太快，從而導致金融風險變為金融風暴。如果這方面處理不好，就有可能使得我們現在所謂的「轉軌」變為「出軌」。要避免出現上述風險的出現，就需要做好兩件事，一是要評估在中國經濟結構調整過程中的各類風險，對其風險點、風險產生的條件，以及風險產生之後的後果，都需要做很好的評估，要管理好這種風險。第二是要保持經濟增長的底線。經濟增長速度不能太慢，速度意味着信心，如果一點速度都沒有的話，信心就沒有了。在穩增長和調結構方面哪一個需要做得更多？陳興動指出，這二者間的平衡掌握不好的話，可能結構調整的力度就會大打折扣。

　　穩增長重在穩投資

　　陳興動認為，要實現穩定在一定底線之上的增長，就需要政策來推動。現在來看，三架馬車中，政府着力點最大的還是投資。但從供給側角度來講，要使供給支持經濟增長，也就是所謂的供給創造需求，能夠推動經濟達至目標，恐怕是三五年以後的事，現在還做不到。因此，現時在推動供給側改革的同時，還要穩住需求端的增長。我們在出口方面能做的事不多，因為出口更多是依賴外部的力量，也不能大規模地貶值人民币。消費這塊能做一些，但消費是一個慢變量，所以從現在來看，保增長、穩增長的關鍵還是要去穩投資。投資需要達到8%以上的增速。陳興動指出，保投資主要三塊：一是基礎設施投資、房地產投資和制造業投資。房地產投資除一線城市外，全國大部分地區已趨飽和，面臨巨大的去庫存壓力，因此整體而言，今年中國房地產投資將是負增長。在產能過剩情況下，制造業的投資在關鍵行業的技術改造和技術更新方面有一些機會。而投資最大的一塊，還是在基礎設施投資上做出更大的努力，包括加快城鎮化和農民工市民化。包括城鎮的基礎設施、交通建設，以及一二線城市出現大規模的交通基礎設施的需求，這些城市有能力來推動增長。

　　币策穩健相對寬松

　　陳興動表示，要做到這點，又需要有貨币政策去配合。整體上看，今年中國宏觀貨币政策保持寬松，周小川在G20峰會上海新聞發布會上講得很清楚，中國政府采取的是穩鍵貨币政策之上的相對寬松，但中國又不是采取QE。寬松意味着盡管有些地方杠杆已經很高了，但還是需要加杠杆，比如房地產領域。居民的負債可以繼續上升，後續對居民的負債會采取更加寬松政策，推動居民的投資和消費，這一塊是可以做的。企業投資方面，企業債還可以做，主要是需要進行轉換。比如相當多的企業負債過多，以前是財政的錢應該把它變成地方債。另一個通過國企改革，出售國有資產。第三個就是財政政策，要采取非常有效的、實質上的積極財政政策，如擴大預算赤字。以前規定預算赤字不能超過GDP總量的3%，預料今年會突破到3%以上，人大財經預算可能會在3%至3.5%之間。但這個錢增加仍是有限的。

　　財策重在減稅減費

　　在財政政策方面與劉海影相近，陳興動指出，要有針對性的減稅，這個財政部部長樓繼偉也提到了減稅、減費。用財政支持辦法靈活就業，即財政提供補貼，鼓勵企業戶佣下崗工人，推動農民工進城，推動農民工市民化，這些都需要不同級別的財政拿錢，改變地方和中央政府的財政支持結構，和中央政府支出的關系，過去多用專項轉移支出，現在要更多采用一般財政支出的方式來轉移支付，給地方政府更大的自主權，來做地方政府認為有特色的一些事情。各地還需要研究成立新型城鎮化的基金，來推動城鎮化過程中所需要的投資。目前中國一方面資金很多，另一方面融資很困難。解決這個矛盾，需要找到新的渠道。

　　人币貶值壓力料趨緩

　　談及人民币匯率問題，陳興動認為，短期內市場上大規模的炒作已告一段落了。如果中國經濟結構調整得好，投資者信心恢復的話，接下來外匯儲備減少的步伐會慢下來，甚至有可能在某個月份外匯儲備出現反彈，那麽人民币貶值的壓力將會趨緩、變小。陳興動指出，外界對中國外儲減少速度加快的擔憂，人民銀行行長周小川在上海G20峰會上也有所回應。但是外匯儲備到底多少是一個底，國際上並沒有一個統一的標准。周小川表示，中國外儲整體可控，人民币保外匯儲備保國際支付沒有問題。包括總理李克強、人民銀行和行長周小川都再三強調，人民币沒有持續貶值的基礎。而要使國際上對人民币貶值的壓力減少，需要兩個條件：第一，政府的態度要很明確和堅決，一個或若干個對沖基金對中國進行博弈，還是比較難的，因為中國國家大，外匯儲備也比較大。在現在的條件下，國際貨币基金組織也承諾，每個國家不能以貶值本币來獲得出口貿易的優勢，這在本次G20峰會上已得到重新確認。從這個角度來講，這次對話以後，國際市場上已經認識到這一點。第二個方面則取決於中國的經濟增長和結構改革。結構改革在短期內對經濟有收縮效應，但對投資者來說，如果中國結構調整得好，對恢復投資者的信心是有好處的。