这是最好的时代 中资私募海外火爆并购

　　环球经济前景不明朗，非但未有窒碍中资私募基金外闯，反而乘资产价格低迷，多次成功「走出去」，染指海外知名企业。随着内地提出「一带一路」及「中国制造2025」的宏大发展蓝图，私募基金作为中企外闯「领头人」，不愁没有发挥空间。可以说，对中资私募基金而言，当下正是历史最好的投资时机。香港商报记者邝伟轩「对中资私募基金而言，没有比现在更好的投资时机。」联想控股（3396）旗下弘毅投资总裁赵令欢说，过去18个月，非但没有感受到太多的严冬气息，反而在投资额及退出（Exit）额度均创出新高；随内地由资本输入国变成资本输出国，并从昔日的世界工厂演变成为今天的世界市场，其投资组合将由昔日的生产制造及传统零售，转为服务及消费公司。

　　股灾影响项目估值

　　去年金融市场显得波动之际，却为中资私募缔造外闯的「黄金时代」。致同会计师事务所谘询服务合夥人汤飙表示，金融市场去年波动影响项目估值，致使中资私募在收购合并的谈判过程中抢占上风，主因是股灾影响市场气氛之下，卖家叫价渐趋软化所致，假如欧美经济持续低迷，或有机会出现「跳楼盘」项目，对中资私募而言，若在3至5年内、能在该等项目赚取「以倍数计」的回报，属相当吸引的投资。

　　以中信资本为例，去年多次策动对日本消费品牌的并购，包括於2015年5月，收购於日本从事女装衣饰设计、生产及零售的Mark Styler株式会社，又於2015年10月完成收购日本鞋品公司Akaku-ra。明显地，「安倍经济学」日渐失效，却造就距离一海之隔的中资私募，成功剑指日本消费业。

　　东南亚项目有潜力

　　此外，「一带一路」亦为中资私募带来新并购机遇。德勤中国全国并购服务领导合夥人叶伟文称，为配合中央提出「一带一路」，中资私募已由过往单纯涉足矿产项目，转为投资公路及兴建电厂项目，「近年最受中资私募欢迎的，莫过於东南亚的公路兴建项目，除了因为邻近中国，更重要的是公路资产可望录得合理回报，加上当地政治尚算稳定，在人民币相对东南亚货币仍然强势下，均利好中资私募夺得当地项目的机会。」中资私募重注东南亚项目的另一个原因，是看中当地庞大人口带来的商机。汤飙说，中资私募关注的东南亚项目，非局限基建及房地产行业，当中不少着眼印尼、泰国及菲律宾的消费、科技及媒体、医疗及医药等公司，既因为人口密集，随着当地中产人口比例上升，加上手机覆盖率极高，人人「机不离手」，「若在东南亚成功发掘类似Facebook的项目，绝对是一生财路径。」内地对外并购增94%

　　据罗兵咸永道报告显示，2015年，内地对外并购宗数为95宗，按年增长94%；至於并购金额则达161亿美元，按年增长15%。上述数据反映，纵然环球市场波动，但中资私募在国际并购舞台上，依旧发光发亮，未有受地缘风险及息口走向不明朗等因素左右。

　　除了因为环球金融市场呆滞，有利中资私募较低价格及市盈率并购，兼且中资私募作为中企外闯的先锋，在当下中央强调央企「走出去」的大方向下，透过其国际化的营运模式，可夥拍国企进行巨额并购活动，为国企实现国际化迈出重要一步。

　　事实上，中资私募与国企联手进军海外的最大好处，在於降低政治敏感度，缓解当地政府及社会的疑虑。另一方面，由於海外并购每每涉及漫长谈判过程，若央企获中资私募参与，其不仅可发挥协调作用，更可在尽职审查、价值评估、并购方案设计及交易保护等方面，从中获取经验，为日后再进行类似并购作好准备。

　　展望未来，中资私募的「狩猎」之路又如何？叶伟文预计，将由过往集中能源资产，转为从事工业生产、科技行业，以及农业项目。汤飙则指，未来中资私募的并购方向，将包括健康食品及高增值制造业，期望可於未来5至7年实现「退出」（Exit）或二次收购（Secondary Buyout）。

　　私募基金促新旧经济融合

　　中国正推动「互联网+」的发展，风险胃纳一向较高的私募基金，当然要有所作为。中信资本年初收购豪威科技的交易，可算是私募基金实现「新旧融合」的最佳例子。今年2月，由中信资本、北京清芯华创投资管理及金石投资共同组成的财团宣布，成功收购原本在美国纳斯达克（NASDAQ）上市、从事数字成像处理方案的豪威科技，并将之退市。这是中信资本於美国市场主导的第三个私有化项目。

　　助传统消费品升级

　　豪威科技旗下产品应用於手机、笔记型电脑、平板电脑、网络摄影机、数码相机、安全和监控，及汽车和医疗成像系统，为该等设备提供高质素图像，并服务内地OEM厂商。虽然相机及汽车影像系统仍是「旧经济」产物，但随着消费者对图像产品的要求日渐提高，豪威科技提供的解决方案，确实可为传统消费品实现「升级转型」，迎合当今「Web2.0」世代，并为「新旧经济」实现无缝连接。联想控股（3396）旗下弘毅投资总裁赵令欢早前表示，新旧经济融合包含互联网及O2O概念，上述概念已在零售、医疗、餐饮及旅游等行业发生，其早年投资的苏宁，正好是新旧融合的最佳案例。

　　生物科技产业

　　未来投资亮点

　　内地面临人口老化，医疗需求是一盘大生意，中资私募基金并购目标除消费及科技产品外，包括觊觎生物科技产业，其中由光大控股（165）牵头并购生物技术公司Ambrx，是去年中资私募基金的并购亮点。2015年5月，光大控股旗下医疗健康基金与复星医药（2196）、厚朴投资及药明康得宣布收购Am-brx全部股权。Ambrx为一家生物技术公司，目前仍处临床阶段，主力专注研发蛋白质药物。目前Ambrx拥有内部肿瘤产品线，主力推出抗体偶联药物，当中针对Her2阳性乳腺癌治疗。

　　人口老化衍生医疗需求

　　光大控股首席执行官陈爽表示，是次收购结合了内地药企及美国生物技术企业，可藉此建立中国成为全球医药产品开发中心。事实上，随内地人口老化衍生医疗需求，在未来10至15年，内地医疗需求只会有增无减，透过引入生物科技企业，不仅藉此延长寿命，从中把握人口老化带来的商机，亦可从中与海外药企结盟，为内地医疗产品行销全球作好准备。

　　并购海外品牌

　　加速产业提升

　　中资私募基金策动海外消费品牌并购，除了看好海外品牌的巨大潜力外，更可将该等公司的营运模式带回内地，为内地消费行业注入新的动力，加速产业提升。其中弘毅投资并购英国餐饮品牌Pizza Express的「大刁」，可算是当中表表者。

　　发挥「请进来」功能

　　不要小看一块薄饼的力量，其威力足以为中国餐饮业带来革命性突破。2014年7月，弘毅投资宣布收购Pizza Express，作价9亿英镑。Pizza Express成立於1965年的，主力从事意大利菜的连锁餐饮集团，近年积极在内地及香港扩充分店。弘毅投资在完成交易后称，有别於过往担当「走出去」的角色，是次收购Pizza Express可发挥「请进来」的功能，将内地旺盛的消费市场与海外成熟品牌结合，产生新的经济效应。事实上，成功并购Pizza Express不仅是弘毅投资的胜利，同样为中国餐饮业带来新的动力，提高行业质素。同是以意大利薄饼主打的必胜客早年已进入内地各省市，弘毅投资引入Pizza Ex-press后，不仅有利其在内地开设更多分店，更可提升与必胜客等同业的竞争，使内地消费者获得更多选择。当今内地提倡消费型经济，海外品牌对内地消费者的吸引力，只会与日俱增。在注重食品安全的年代，引入海外餐饮品牌，不仅可从中学习海外餐饮业的营运模式，亦提升了食品制作水平，这样看来，中资私募基金的贡献，确实应记一功。