國家統計局昨日公布一季度內地經濟數據。一季度GDP同比增長6.7%的增速，雖然創下28個季度以來的新低，但是從具體指標上來看，內地經濟回暖的趨勢是十分明顯的。例如，固定資產和房地產投資均比去年增速有較大提高，企業利潤由降轉升，財政收入增速回升等，顯示市場對未來的預期有所改善。再加上早先社會用電量大幅上升、3月製造業PMI指數回到榮枯線以上、一季度出口回穩等重要數據的披露，中國經濟開年轉暖的趨勢有望延續，二季度經濟有望進一步企穩。
居安必須思危。一季度中國經濟雖然趨勢向好，但正如官方發言人所言，中國經濟的下行壓力依然不容忽視。從一季度的系列經濟數據中，我們可以發現，在去產能、去庫存、去槓桿等經濟轉型的關鍵環節上，內地經濟仍舊任重道遠。
一季度經濟回暖，房地產可謂居功至偉。國家統計局披露的數據顯示，一季度房地產業對經濟增長的綜合貢獻率為15%，提升了7%至8%。伴隨著年初內地樓市的瘋狂，3月末商品房待售面積較上月末減少415萬平方米。然而，在這環比數據的背後，當局必須警惕，伴隨著房地產的回暖以及由此帶來的投資效應，房地產極有可能出現新一輪的投資熱潮，從而引發新一輪的產能過剩。根據昨日統計局的數據，伴隨著樓市回暖，一季度房屋新開工面積達到28281萬平方米，增長19.2%--這一數字已遠遠超過了一季度的商品房銷售面積24299萬平方米，而到季末待售面積還同比增加了13.1%。與此同時，全國房地產開發投資增長6.2%，房企到位資金亦同比大幅增長14.7%。在資金和財富效應下，房地產的去庫存極有可能陷入「越去越多」的怪圈。
在房地產的火熱背後，則是社會融資規模的再創新高。央行昨日披露的數據顯示，一季度的社會融資規模累計達到6.59萬億元人民幣，比去年同期多1.93萬億元，創歷史同期最高水平﹔貨幣投放亦達到兩位數的快速增長，顯示市場流動性總體寬裕。無疑，信貸和貨幣環境的寬鬆，有助於向實體經濟的輸血，官方亦強調貸款主要流向實體經濟，信貸結構不斷優化。然而，整體經濟前景仍不明朗，貨幣和信貸總量的大幅增加，最終主要回流到房地產及部分過剩產業，從而推高上述產業本就高企的槓桿率，阻礙去產能的進程。尤其在近期銀行不良資產率大幅上升，民間P2P企業信用違約案件頻發、企業槓桿率依然高企的大背景下，這一舉措恐怕亦令之前金融去槓桿、化解金融風險的舉措打下折扣。
無疑，內地一季度的經濟成就得來不易，但從目前的情況來看，內地經濟在去槓桿、去庫存、去產能等方面的進程仍舊任重道遠。經濟轉型是一個困難的過程，其間必須經歷一系列的調整和陣痛。因此，在新年開門紅的喜悅之後，內地經濟仍須在穩增長、調結構上再加一把力。
香港商報評論員 萬青