短暫的企穩后，周三，債券市場重返跌勢，一二級利率交替上行，期、現貨跌聲一片，部分期限收益率上行較明顯，市場謹慎情緒繼續發酵。市場人士指出，近一階段，利空因素集中，市場心態脆弱，對不利因素反應敏感，收益率仍易上難下，現階段需謹慎防范信用市場擁擠拋售可能釀成的流動性風險，抄底不易冒進。

　　跌勢加重 期現齊跌

　　在周二現券市場出現再度走弱跡象后，周三，債券市場跌勢加重，收益率整體上行明顯。

　　據交易員介紹，周三早間國開債等政策債收益率開盤走高，隨后國債一級招投標結束遜于預期，刺激二級市場再現一波拋售，早盤利率升幅稍小的國債亦隨之出現“補漲”，至午后，收益率才略見回落，全天仍上行明顯。

　　CFETS行情顯示，周三，待償期接近10年的國債160004早盤成交在2.90%附近，與前日加權收益率基本持平，但臨近午盤成交利率開始 走高，一度成交到2.95%，午后持續在2.90-2.95%之間徘徊，尾盤落于2.95%，全天上行5bp左右。國開債方面，待償期接近10年的 160210開盤直接從前日尾盤的3.36%跳漲至3.45%，臨近尾盤有幾筆成交到3.54%，末筆成交在3.40%，上行4bp左右。

　　中債到期收益率曲線亦顯示，昨日各期限國債、政策性金融債收益率全線走高，而其中3至7年的中等期限品種漲幅更大，如7年國債收益率上漲7bp至2.92%，5年國開債漲近9bp至3.24%。

　　周三早間，財政部招標7年期續發國債，中標收益率落在2.94%，高出前一日2.85%的中債估值收益率近10bp，凸顯了現券弱勢背景下，投資者對長端收益率前景的悲觀看法，而這一招標結果隨后成為二級市場進一步下跌的理由，一二級市場利率陷入交替上行的局面。

　　周三，國債期貨在前幾日小幅反彈后亦重返跌勢，10年期國債期貨主力合約T1606全天收跌0.3%，跌幅創下近一個半月新高，成交亦放量至2萬手，交投頗為激烈。

　　安全至上 暫且避險

　　對于債市再現快速下跌的原因，市場人士莫衷一是，常見的解釋包括流動性收緊、信用風險暴露、“營改增”抬高資金成本等，但確定的是，近期債券市場利空較為密集，且市場心態普遍謹慎，對利空因素反應敏感，導致收益率易上難下。

　　盡管央行預先開展MLF操作，并持續通過公開市場操作凈投放資金，但本周大量MLF到期疊加企業集中繳稅，仍導致銀行體系流動性自19日起明顯收緊。20日，央行加碼逆回購操作至2500億元的近兩個月高位，當天資金面仍不改緊勢，貨幣市場利率加速上漲，考慮到21日仍有超過2000億元MLF到期，且繳稅進入最后關鍵階段，資金面謹慎情緒濃厚。

　　在近期違約事件高發，信用債調整壓力不斷加大的情況下，貨幣市場流動性收緊，更增添了信用債市場爆發流動性風險的可能。市場人士指出，上周以 來，信用債市場陷入全面調整，估值波動較大，一旦機構集中止損或因贖回被迫拋債，釀成流動性風險，則可能在利率與信用市場間形成反復下跌的惡性循環。

　　此外，交易員指出，市場對“營改增”政策解讀不斷發酵，多認為“營改增”或加重金融機構稅負，對國開債、信用債等免稅品種的收益率要求自然提高，也成為推動利率上行的因素之一。

　　市場人士指出，經濟短期企穩跡象明顯，債券市場基本面支撐在減弱，而流動性頻發波動，加之信用債密集違約導致信用債市場情緒一致悲觀，在債市安 全邊際仍不充足的情況下，不利因素易造成利率上行甚至出現階段性超調，弱市之下，安全有限，建議采取短久期、高等級防守策略，待悲觀情緒釋放、利率充分上 升后，再考慮重新介入。