四家內地上市保險公司華山論劍，保險江湖再起波瀾。
日前，保監會公布的保險業運行情況顯示，一 季度，實現原保險保費收入11979.12億元，單季度原保險保費收入首次突破萬億元大關，同比增長42.18%。其中，產險公司、人身險公司業務分別同 比增長11.17%和52.50%，保險業資產總量138535.34億元，較年初增長12.09%。不過，預計利潤389.36億元，同比下降 55.29%。資金運用收益率1.20%，同比下降1.03個百分點。
聚焦于四家內地上市保險公司，一季度，四家內地上市保險公司合計實現原保險保費收入4817億元，同比增長22.1%，中國人壽、中國太保、中國平安同比增長均超過平均值。
在凈利潤上，中國平安實現凈利潤207.00億元，同比增長3.7%；中國人壽實現凈利潤52.51億元，同比下降57.2%；中國太保凈利潤21.99億元，同比下降55.1%；新華保險凈利潤19.94億元，同比下降45.00%。
“整體而言，受利率下行預期、資本市場震蕩等因素影響，保險產品吸引力增強，單季度原保險保費收入創造紀錄，但受宏觀經濟環境影響，保險資金面臨資產荒的境遇，保險資產配置敞口風險增加，保險業發展機遇與挑戰并存。”一位保險公司戰略發展部門總經理對筆者坦言。
原保費收入同比增長22.1%
一 季度，四家內地上市保險公司合計實現原保險保費收入4817億元，同比增長22.1%。從保費收入來看，中國人壽原保險保費收入2016.0億元，中國平 安1553.8億元，中國太保781.6億元，新華保險465.8億元；從同比增速來看，中國人壽、中國太保和中國平安原保險保費增速均超22.1%。其 中，中國人壽同比增長31.4%，中國太保25.6%，中國平安22.4%，新華保險同比下降10.4%。
在壽險上，四家內地上市保險公司 轉型之勢已顯。例如，一季度，平安壽險實現規模保費收入1347.16億元，同比增長28.3%；新業務價值130.84億元，同比增長38.3%。個人 壽險業務實現規模保費收入1190.45億元，同比增長27.7%；新業務價值427.11億元，同比增長38.5%。
再如，一季度，太保 壽險個人業務實現原保險保費收入464.04億元。其中，新保業務178.11億元（期交業務173.99億元，躉交業務4.12億元），續期業務 285.93億元。法人渠道業務實現原保險保費收入59.46億元。其中，新保業務33.14億元（期交業務1.57億元，躉交業務31.57億元），續 期業務26.32億元。
此前，新華保險董事長萬峰在2015年度業績發布會上更是對筆者直言，新華保險篤定轉型之路，“雖然新華保險業務出現負增長，但負增長的是躉交業務，期交業務則大幅增長，新華保險未來還會加大重疾險、醫療保險等保障型產品的銷售力度。”
在 產險上，平安產險的車險保費增速高于太保產險。一季度，平安產險實現原保險保費收入435.52億元，同比增長3.9%。其中，車險保費收入372.93 億元，同比增長17.5%。平安產險來自于交叉銷售、電話及網絡銷售的保費收入216.52億元，同比增長18.3%；車商渠道保費收入94.52億元， 同比增長16.6%。一季度，平安財險業務實現凈利潤32.77億元，綜合成本率為94.3%。
太保產險實現保險保費收入258.30億 元，同比增長5.8%。其中，車險保費收入192.00億元，同比增長5.5%；非車險業務收入66.30億元，同比增長7.0%。太保產險來自電網銷保 費收入46.34億元，同比增長1.8%；交叉銷售保費收入14.08億元，同比增長40.1%，電網銷及交叉收入占太保產險保費收入的比例達到 23.4%。
投資收益率同比下降33.31%
在經濟下行壓力加大及“資產配置荒”的背景下，保險公司正承受著投資收益率下降和提取保險責任準備金增加的雙重壓力。
四家內地上市保險公司一季報顯示，中國平安實現凈利潤207.00億元，同比增長3.7%；中國人壽實現凈利潤52.51億元，同比下降57.2%；中國太保凈利潤21.99億元，同比下降55.1%；新華保險凈利潤19.94億元，同比下降45.00%。
投資收益率下滑對凈利潤造成的負面影響不言而喻。經比較，一季度，四家內地上市保險公司投資收益率合計同比下降31.31%，而在上年同期這四家保險公司合計實現投資收益高達1016.9億元，同比增長85.1%。
一季度，中國人壽實現投資收益251.08億元，同比下降34.59%；中國平安實現投資收益242.83億元，同比下降27.75%；中國太保實現投資收益111.69億元，同比下降26.39%；新華保險實現投資收益92.8億元，同比下降36.05%。
對 此，一位保險資產管理公司副總經理解釋稱，“宏觀經濟環境變化對保險資金的資產配置帶來較大影響。目前，資產端的國債、中高等級信用債等中低風險資產的收 益率已經降到較低水平，股票、高收益債等風險資產的波動風險也在增加，而負債端的成本下降較為緩慢，構造合理風險承受度基礎上的資產組合以匹配負債要求的 難度越來越大。”
他進一步說道，“保險資金作為長期配置資金，必須著眼于長期的宏觀格局和資產趨勢。雖然短期經濟環境有所改善，但中長期的 不確定性卻并未減少，包括海外風險、匯率風險、信用風險等各方面的不確定性因素都在加強，可以預見未來幾年保險資產負債管理的難度將持續加大。主要表現在 在利率下行、資產稀缺的壓力下，保險資產配置和再投資要么通過承擔利率和市場風險來博高收益，要么只能下調收益預期。然而，由于負債成本并未隨市場利率的 下降而降低，導致保險投資面臨負債成本剛性與資產收益下行的雙向擠壓，出現利差損的潛在風險加大，資產負債管理難度加大。”
為應對投資收益 率下滑所帶來的負面影響，多數保險公司選擇增加對保險責任準備金的提取。一季報顯示，中國太保和中國人壽提取保險責任準備金顯著增長。其中，中國太保提取 保險責任準備金298.7億元，同比增長76.84%；中國人壽提取保險責任準備金697.21億元，同比增長66.72%；中國平安計提642.38億 元，同比增長21.48%。
所謂保險責任準備金，即保險公司為了承擔未到期責任和處理未決賠款而從保險費收入中提存的一種資金準備，但提取 保險責任準備金的增加意味著凈利潤的縮水。正如中國人壽所言，傳統險準備金折現率假設變動的影響，也是一季度凈利潤下降的重要原因。中國人壽發布的一季度 會計估計變更專項說明顯示，中國人壽2016年3月31日根據當前信息重新厘定相關假設，更合計增加2016年3月31日壽險責任準備金45.97億元， 增加長期健康險責任準備金8.82億元。
對于提取保險責任準備金力度的差異，一位上市保險公司財務人士對筆者表示，“純壽險類保險公司業績 對投資收益率更為敏感，因此傳統險業務占比較大的純壽險公司，將面臨更大的準備金計提壓力，稅前利潤也會相應減少。中國人壽、新華保險的上市業務以壽險為 主，中國太保、中國平安則是集團整體上市，中國太保壽險、財險并駕齊驅，中國平安則是家以保險業務為核心的多元化金融集團，因此提取保險責任準備金的數額 有所差異。”
資產負債匹配難度加大
面對保費的高歌猛進與利潤的應聲回落，保險業是否拐點將至？
整體而言，中國 平安集團品牌總監盛瑞生持樂觀態度。他在其一季報路演時表示，“2016年經濟結構將持續優化，整體經濟將保持穩定的增長，為保險業的發展奠定較為良好的 宏觀基礎。從行業環境來看，根據‘ 新國十條’的發展目標測算得出到2020年保險行業年復合增速將高達16%左右。另外，隨著健康險稅優、萬能險和分紅 險、商業車險費率改革等深入實施，將撬動巨大的市場需求，推動保險業持續較好增長。從居民需求來看，隨著居民收入不斷提升，保險意識逐步加強，保險行業接 受度繼續提升，保險需求將得到進一步釋放，相信保險行業將繼續保持較快的增長。”
對于壽險，海通證券在其最新的研報中表示，市場對利差收窄和利差損風險已經充分反應，悲觀預期或將改善，而低息環境下，保險產品吸引力顯著增強，保單銷售持續好轉，個險新單保費和新業務價值增速仍會較快，但存在權益市場下跌導致業績與估值雙重壓力。
“在商業車險費率改革的背景下，產險公司需要進一步加強綜合費用率和成本率的管控，保證市場的平穩過渡，加強對責任險、農險對投入，順應‘ 新國十條’的發展思路。”一位財險公司副總經理如是總結道。
除 負債端外，資產端在未來的發展則難免承壓，需要資產、負債匹配的協同。一位保險資管公司人士坦言，“我國將繼續深化結構性改革保持經濟中高速穩定增長，利 率維持低位，貨幣持續寬松，人民幣匯率波動性增強，信用風險顯著增加。而全球經濟將在深度調整中緩慢復蘇，發達經濟體和新興經濟體表現分化加劇。在負債成 本剛性和資產收益下行的雙重擠壓下，保險資金將面臨較大的配置壓力，有利差損的潛在風險，如何平衡收益與風險成為保險投資的難題。”
此外，該人士建議，“對于短期負債流動性要求高的公司，應加強流動性管理，及時了解渠道銷售策略，對現金流流入流出做出預判和跟蹤。對于大額流動性需求做到提前規劃，提升流動性管理能力，靈活運用質押式回購、存單質押等工具來補充流動性。