在這個看似風雨飄搖的6月，市場似乎并沒有想象中的那么動蕩。美元指數來回震蕩，但沒有突破此前的區間，表明市場已經基本對美聯儲的加息前景達成共識：美國不會在短期內加息，但即使如此，也不代表應該拋空美元——韓國和俄羅斯央行本周的降息表明，大家在比的，不是誰更加緊縮，而是誰更加寬松。

 

　　人民幣在過去一個季度的表現，可以說是完美的。在籃子的概念被創造后，人民幣中間價機制得到了市場的認可，市場煞有介意地在計算人民幣中間價的時候，中國央行借助于美元的弱勢實現了對其他主要貨幣的貶值。而即使在這樣的時刻，市場卻驚異地發現，即使有做空人民幣的理由，卻沒人下得了手，這從CNH期權價格的隱含波動率可以看出端倪。下面這張圖就是美元兌CNH的一年期期權隱含的波動率，我們可以明顯看到，盡管人民幣近期出現了緩慢的貶值，但波動率卻在下降，這在一定程度上表明市場并不認為人民幣會出現大幅度的快速貶值，反而在一定程度上認為人民幣近期的貶值只是策略性的。

 

　　央行是否認可市場的聲音，我們不得而知。但中國央行在目前的情況下有一手好牌：

 

　　如果美元繼續走軟，那么人民幣可以實現兌一籃子貨幣的持續貶值，這有利于出口。而市場如果認為人民幣貶值過多，想做多人民幣，別忘了央行手里還持有此前干預市場的近300億美元的人民幣遠期多頭，央行還可以借機將這些頭寸平盤，來打壓人民幣多頭。

 

　　如果美元走強，人民幣可以保持對美元的相對平穩，從而對一籃子貨幣升值的同時，這樣既可以打壓做空人民幣的投機力量，也可以對外宣稱對一籃子貨幣保持“大致平穩”的政策意圖。

 

　　所以，中國央行事實上主導了市場。CNH跌破6.6，也并具有任何的實質性意義。唯一讓人有些惋惜的，是CNH市場的交易量大幅下滑，已經難現去年的盛景了。