實際上，包括生豬、大豆等農產品是一個側重供給題材的周期性品種。中國證券報記者了解到，今年上半年期貨市場已經炒作過南美洲阿根廷天氣，下半年市場關注點可能將轉移到“拉尼娜現象”，其對美國大豆影響可能較大，另外從目前國內生豬存欄量的增長情況來看，養殖業處于擴大周期的初期，未來對豆粕、菜粕真正需求的增長可期，相關農產品供需矛盾關系將進一步修復。

 

　　豆粕率先“趕牛”

 

　　在美國豆粕期貨價格上漲的帶領下，大連豆粕期貨主力合約在今年第二季度累計漲幅超過36%，同期鄭州菜粕期貨主力合約亦上漲逾33%。

 

　　5月以來，豆粕價格繼續維持暴漲格局。對此，格林期貨研發總監李永民表示，此輪豆粕期貨價格的上漲基礎首先是美國5月農業部報告的利多效應，5月USDA報告大幅下調全球大豆結轉庫存，下調阿根廷大豆產量，提高美豆出口數據。阿根廷持續的災害性降雨導致產量下調500萬噸，低于預期6000萬噸產量。巴西動蕩的政局令里亞爾持續飆升，農民惜售，全球的大豆出口轉向美豆，美豆供應有限，這令全球大豆供應呈現緊張格局。

 

　　“厄爾尼諾現象”又稱“圣嬰現象”。是秘魯、厄瓜多爾一帶的漁民用以稱呼一種異常氣候現象的名詞。主要指太平洋東部和中部的熱帶海洋的海水溫度異常地持續變暖，使整個世界氣候模式發生變化，造成一些地區干旱而另一些地區又降雨量過多。

 

　　“從季節性因素分析，5-8月份是大豆的天氣炒作階段，這段時間是大豆的播種和生長關鍵期，天氣升水炒作較多。”李永民說。

 

　　方正中期研究員王玉紅認為，美豆粕的上漲與國內豆粕的直接聯系其實并不及大豆，國內豆粕、菜粕上行更多受到來自美豆層面的推動。美豆大幅上漲，是因為美豆出口意料外強勁，阿根廷大豆4月份意外遭遇暴雨后減產，而巴西大豆一度受到雷亞爾偏強影響在4月份之前出口相對緩慢，這給了美豆出口的機會。

 

　　王玉紅表示，美豆出口強勁，將美豆舊作庫存從1211萬噸下調為1089萬噸，新作庫存下調到829萬噸，庫存預期的下滑對美豆構成整體支撐。再加上“拉尼娜現象”預期及資金助推，美豆大幅上行。目前的供需情況和2010、2011年度差不多，市場已拉開上行周期的帷幕。但在節奏上來講，極速上行800-1000點后市場一般會有止漲整理或者回調。數據顯示，美國CBOT大豆期貨價格在今年二季度至今（6月10日）累計上漲幅度超過了27%。

 

　　“拉尼娜現象”是指赤道太平洋東部和中部海面溫度持續異常偏冷的現象（與厄爾尼諾現象正好相反），是熱帶海洋和大氣共同作用的產物。

 

　　通脹預期亦開始升溫。對此，首創期貨農產品研究員婁飛表示，國際大豆和豆粕現貨緊張南美挺價，美豆及國際大豆開始出現供求轉緊張的長期趨勢預期，國內養殖需求的持續回暖。

 

　　天氣炒作不停歇

 

　　在農產品市場中，資金偏好天氣炒作，從今年豆粕行情來看，資金炒作天氣的成分如何？

 

　　王平指出，從去年開始全球范圍出現超強“厄爾尼諾現象”，但“厄爾尼諾現象”對大豆生長是有利的，去年全球大豆仍然保持增產。但“厄爾尼諾現象”從今年5月份開始已經結束。

 

　　根據權威氣象機構監測，隨著“厄爾尼諾現象”的結束有大概率可能出現拉尼娜，有70%的概率將于今年三季度出現“拉尼娜現象”。而拉尼娜對大豆的影響和“厄爾尼諾現象”正好相反，對大豆生長不利。

 

　　因此，各行業分析機構普遍預測，今年美國大豆的單產將低于去年水平。業內人士表示，資金也提前進行天氣炒作。而每年的七八月份是美豆的重要生長期，屆時可能還會進一步炒作天氣。

 

　　王玉紅亦表示，對于大豆來講，上半年天氣升水的話主要是阿根廷暴雨的影響，美豆新作播種順利，天氣升水目前并不是那么充足，按照目前海表溫度的情況，“拉尼娜現象”如果發生可能也要在8、9月份了，當然有這個預期就會對市場構成支撐，8月份前市場整體可能仍有一定支撐，但如果8月份美豆灌漿期“拉尼娜現象”仍未至的話，市場可能會出現像樣回調，之后醞釀再一次的上升浪潮。

 

　　農產品是典型的周期性品種。申萬期貨研究員劉妍表示，目前來看，市場對于大豆天氣操作有預期，CFTC非商業大豆凈多單連續增加持倉并逼近歷史高位區間，但事實上目前北美大豆種植率、出苗率和優良率沒有根本體現，因此更多側重對于前期累跌的修正。

 

　　“豆菜粕上漲的原因主要是來自于需求的好轉，對豆類天氣炒作的預期只是其中一個方面。”光大期貨研究員許愛霞告訴中國證券報記者，上半年已經炒作過阿根廷天氣，下半年的炒作集中在“拉尼娜現象”對美豆的影響，但從現在看，在美豆收獲前發生“拉尼娜現象”的概率仍偏低，但是炒作將持續存在，天氣因素對豆類支撐還是比較強的。

 

　　豬拱的牛市

 

　　今年春節后，生豬價格不降反升，這是生豬養殖業“豬周期”反轉的結果。生豬價格上漲，在第二季度開始傳導至上有飼料。國內下游生豬養殖業復蘇也為豆類行情“添柴加火”。

 

　　東吳期貨研究員王平接受中國證券報記者采訪時表示，由于從去年開始豬肉價格持續上漲，養殖利潤不斷增加，最新豬糧比已經達到11:1，遠超過養殖盈虧平衡點5.5:1，刺激養殖戶的補欄積極性，3、4月份生豬存欄量已經連續兩個月增加，預計后市生豬存欄量將進一步增加，隨之而來飼料的主要原料豆粕、菜粕的需求也大幅增加。

 

　　大型生豬養殖上市公司溫氏股份相關負責人表示，2013-2014年期間，豬價在底部長期反復調整，隨著生產技術的提高，母豬生產性能提高，即每頭母豬可提供的肉豬數量增加，豬價難以上漲。2015年3-4月開始迎來本輪上漲，主要原因是環保力度加大和價格長期處在低位，能繁母豬存欄持續減少。之前的豬周期大約為3-4年，未來會適當延長，一旦供大于需，價格下降的速度可能也會較快。

 

　　該負責人表示，上個周期（2011年）PSY（衡量母豬群繁殖性能最常用的指標）大約為13-14頭，本輪周期（2016年）PSY大約為16-18頭，國外平均PSY在20-21頭左右。國內每個周期之下PSY逐步提高，當PSY保持穩定的時候，周期特性完全改變。國內養豬業集約化程度較低，進程較緩慢，本輪調整對集約化程度提高有好處。

 

　　對于生豬養殖帶來的需求回升，李永民認為，目前我國的生豬存欄量處于回升階段，由于養殖利潤的持續飆升，最高達到600-800元/頭，養殖戶補欄積極，生豬存欄量持續回升，截止到5月底生豬存欄量已經連續兩個月回升，能繁母豬存欄量也止跌回穩。生豬存欄和能繁母豬存欄的回升，代表著飼料需求的回升，這在需求面給豆粕期價上漲帶來了堅實的基礎。

 

　　豆粕、菜粕均為養殖業下游。王平指出，從目前生豬存欄量的增長情況來看，養殖行業才處于擴大周期的初期，對豆粕真正需求的增長是有限的，目前市場更多是對預期的炒作。從生豬補欄和成長周期來看，豆粕需求將從下半年甚至四季度開始才會有明顯的增長。而且豬周期往往是跨年度的。因此從下游需求來看，對豆粕價格的支撐應該是長期的利多。

 

　　業內人士表示，需求層面對于期貨市場的影響更多的遠月合約，因為從生豬漲價到直接推動需求的存欄增加，這需要一個周期和過程，年底左右生豬存欄可能才會有一個明顯的提高，生豬價格可能才會有一個明顯的抑制，在這之前市場更多的是對長期需求的預期及心理層面的影響，實際支撐力度并不過度去看待，但要看到的是長期需求的這樣一個變化，還是會抬高重心的。

 

　　劉妍表示，2015/16年度從全球飼料養殖而言，目前時點為南美大豆銷售期，或者說是中國大豆點價期。目前從供求來看，有兩個特點：一是全球大豆供求從連續過剩到潛在平衡過度，表現在北美大豆播種面積下降；二是中國生豬養殖連續進入盈利區間，表現的價值傳導順暢。從養殖領域來看，目前國內能繁母豬和生豬存欄量均處于五年低位，是因為養殖量低，導致的生豬價格上行。

 

　　豆粕、菜粕均為養殖業，但用途不同，菜粕主要是用于水產養殖。許愛霞表示，今年菜籽進口量沒有明顯回升，而國產菜籽大幅度減產且商品率低，加上今年DDGS價格上漲，菜粕添加比例增加，總的來說菜粕是出于緊平衡狀態，基本面是支撐價格的主要原因。由于豬價高，養殖也逐漸恢復，從目前看，生豬存欄率回升不多，后期還有增加的可能，或支撐豆粕后期持續上漲。