作者：子木

　　北京時間15日清晨，MSCI明晟公司在其網站上發布公告稱，延遲將中國A股納入MSCI新興市場指數，因該公司此前指出的四個主要障礙中有三個仍然有待克服。這已經是內地股市連續三次沖關未果了。而與去年對比一下會發現，內地股市經過一年的努力，結果與入摩的目標卻是漸行漸遠了。

　　A股入摩還差在哪里？

　　從MSCI的董事總經理和全球研究主管RemyBriand的角度看，是差在A股市場的準入情況還需要更進一步的切實改善。他說，國際機構投資者希望在中國A股被納入MSCI新興市場指數之前，看到A股市場準入情況得到更進一步的切實改善。

　　而從中國證監會的角度看，是差在中國資本市場的市場化和法治化上，證監會新聞發言人鄧舸就MSCI明晟公司宣布延遲將A股納入MSCI指數回應稱，此次MSCI明晟公司延遲納入的決定，不會影響中國資本市場改革開放的進程和市場化、法治化的方向，建設長期穩定健康的資本市場是我們自身的需要。

　　雙方好像都是在各說各話，但問題的癥結似乎還是在市場化和法治化上。當然，MSCI明晟公司表示繼續保留中國A股在納入其新興市場指數的審核名單上。中國證監會也表示，MSCI明晟新興市場指數是一個商業機構的指數，中國證監會對於MSCI明晟公司考慮將A股納入該指數是同意和支持的，納入與否是MSCI明晟公司的商業決定。

　　一年內發生了哪些變化？

　　一年來，內地為了入摩是做了不少努力的，如上海和深圳交易所近期公布了停復牌加強監管的相關措施，就被MSCI稱贊「此類市場行為不僅在新興市場，甚至在MSCI所覆蓋的所有市場中都是獨一無二的。」當然，MSCI也強調，停牌新規剛剛實施，投資者需要一段時間觀察政策實施的實際成效，並且確認在上海和深圳交易所停牌的股票數量能在新規執行之後有顯著的減少。

　　但是，對比去年此時，一年來內地股市的形勢明顯是倒退了。

　　第一，去年此時內地股市正在從2014年7月21日到2015年6月12日升幅超過150%的瘋牛行情的巔峰，瘋牛行情讓內地股市洋溢著濃郁的賺錢效應，這在當時對境外投資者是有一定吸引力的。而現在，經歷了三波股災，內地股市正處在尋底的路上，虧錢效應瀰漫，市場景氣度遠非昔日可比。

　　第二，一年來內地為對抗股災連續使出了如叫停新股發行、叫停上市公司重要股東減持、限制股指期貨做空、降息降準、組織國家隊進場護盤等一系列的殺手曖，雖然一定程度上控制了局面，但是也給外界更強烈的政策主導市場的印象。一年來，關於國家隊作用的爭論一直不斷，現在呼籲國家隊撤離的呼聲又起，而且限制股指期貨做空的措施還沒有退出。總體上，在市場化法治化方向上進展不多。特別是今年年初的熔斷機制讓內地股市在國際上成了笑柄，這樣的市場治理，讓人無法恭維。

　　第三，經過股災，內地股市依舊是個投機市場，至今權重股是趴在了地板上，可中小盤股價還飛在天上。上海股市的平均市盈率是降落到十幾倍了，可深圳股市平均市盈率還在二十幾倍，創業板更在六七十倍。這個市場至今無法形成價值投資氛圍，嚴重缺乏價值評價標準。這樣的市場仍然不合境外投資者的胃口。

　　第四，內地股市一年來是進行了不少的市場治理，如打擊股市欺詐，操縱股價等等，但是市場環境仍然難以樂觀。最近就連著名國企一汽股份都可以說毀約就毀約，這樣的局面距離入摩不是漸行漸近，而是漸行漸遠。

　　第五，內地在持續推進改革創新，但註冊制改革預期在延後，垃圾股清理舉步維艱，市場的新陳代謝，市場的退出機制都亟待改善。

　　所以，一年來有的老問題是在解決，可新問題也是在出現，這些都影響到內地股市入摩的結果。

　　深港通應快通

　　當然，正如證監會發言人所說的，中國已經是全球第二大經濟體，A股市場的國際影響力正在逐步提升，任何沒有中國A股的國際指數都是不完整的。MSCI也表示，對中國開放市場所取得的顯著進展以及持續推進改革所作出的努力表示認可，並將A股保留在2017年納入新興市場的審核名單上。MSCI還表示，若以上提及的問題在2017年6月之前出現顯著的積極進展，則不排除在年度市場分類評審的例行周期之外提前公布納入A股的可能性。

　　也就是說，內地入摩的大門並沒有關上，內地仍要繼續努力。而努力的方向仍然是市場化和法治化，如註冊制改革的推進，如股指期貨做空限制的解除，如市場退出機制的健全，如國家隊的逐漸撤離等等。

　　還需要努力的，是應該盡快開啟深港通。市場本來預期，內地為了確保入摩成功，會在6月初宣布開啟深港通，5月31日內地股市的井噴就是這樣預期的結果。可現在入摩落空了，深港通還是遙遙無期，這不符合市場預期，無論是不是為了入摩，內地都是該宣布深港通的時候了。