作者：易宪容

　　英国脱欧公投结果公布之后，中国央行立即发表声明，正在密切关注局势的变化，也早有对这种局势变化的预案。但是，实际应对预案是什麽，估计也只能见招拆招，因为，英国脱欧结果出来后，对全球经济的影响与打击到底有多大，时间延续性多长，目前来看还是相当不确定的。这既有英国与欧盟的经济关系发生巨大变化的问题，也有这种关系变化对全球各国经济影响的问题。不过，有一点是相当确定的，也就是英国脱欧后对人民币的影响巨大是谁也不可低估的，甚至可能由此引发新一波的人民币贬值潮，成为下一只全球金融市场的黑天鹅。

　　冲击双锚策略

　　我们可以看到，在英国脱欧公投结果公布之后，全球汇市出现了剧烈的震荡。这不仅表现为英镑急剧下跌超过10%以上，造成了欧元的暴跌，美元及日圆的升值，也引发了人民币汇率大幅的贬值，而且人民币汇率的跌势相当大。比如，除了人民币兑换美元中间价再度下调118点至6.5776之外，离岸人民币汇率在24日盘中更一度大跌720点至6.6520；而在岸人民币在24日早盘也一口气跌破6.6大关，并以6.6148报收。

　　针对这种情况，有国际投资银行的分析师指出，英国脱欧之后，可能受伤最大的是人民币。英国脱欧后，在市场严重的悲观情绪下，引发人民币汇率震荡不可避免，而这种震荡就可能引发新一波人民币贬值潮。比如有分析指出，人民币在这波贬值潮中可能跌到6.83水平。因为，英国脱欧后，将对在今年春节之后一直维持人民币稳定的中国央行的双锚汇率策略造成较大冲击。

　　所谓双锚策略主要是根据美元在全球的变化，通过切换使用美元或一篮子货币这两个定位锚，来控制美元兑换人民币汇率的波动率。比如，如果美元在全球市场走弱，人民币的锚主要是以美元为主。这可避免在美元汇率指数大幅走弱时，人民币对美元出现被动地大幅升值。而要保持人民币对美元汇率的基本稳定，就可能借助於下调人民币兑换一篮子货币的价格，并且不引发市场的恐慌情绪。当美元在全球市场出现较大反弹时，人民币对一篮子货币价格将成为人民币的锚，即中国可以保持人民币兑换一篮子货币的稳定，甚至可以轻微提高人民币汇率指数。这同样可控制人民币兑换美元的波动度，而不改变人民币对美元的贬值趋势，但保持人民币指数的稳定，同时避免可能出现的人民币的恐慌性抛售潮。

　　在这种双锚策略下，中国央行不仅加强了人民币汇率的预期管理，增加了人民币汇率形成机制的透明度，也有效地应对了大规模跨境套利及国际炒家做空人民币汇率炒作行为，从而改变了2015年「811」汇率改革后人民币汇率震荡波动的格局，让人民币汇率的市场波动趋於平稳，兑换美元的汇率基本上保持在6.5至6.6区间窄幅波动，并持续数个月。中间价、在岸及离岸汇率基本上实现了并轨，达到了「811」汇率改革要消除两者「点差」的主要目标，从而使得过度炒作人民币汇率的交易也大量减少。

　　影响人民币国际化

　　可以说，在英国脱欧公投前，中国央行的人民币汇率双锚策略就是透过美元与非美元货币的翘翘板（即美元升值，非美元货币贬值，反之亦是）来减弱市场对人民币的贬值预期。但是在此期间，不仅人民币对美元有一定程度的贬值，也使得人民币对一篮子货币（CFETS）的汇率从2015年「811」汇改前到目前已经贬值到近10%了。但是英国脱欧后，由於英镑及欧元大幅贬值，可能引发人民币对一篮子货币汇率出现升值，而美元升值引发人民币的贬值。这就可能打破现有的中国央行人民币汇率的双锚策略，即美元的升值引发人民币汇率的贬值，但英镑及欧元的大幅贬值，人民币对一篮子货币的汇率却不会随之升值，反之可能让人民币汇率贬值。如果是这样，那麽现有的人民币汇率利益格局将被打破。如果中国央行现有的双锚汇率格局打破，是否会引发新一波的人民币贬值潮，是值得市场密切关注的。如果以此引发人民币新的一波贬值潮，那麽人民币的贬值对中国及全球经济及市场的影响与冲击可能会比英国脱欧后所造成的市场震荡更为严重。

　　同时，我们也可以看到，英国脱欧后，不仅会导致英镑大跌，也可能引发欧元区脱欧的骨牌效应，从而使得无论是英镑或欧元都会更为脆弱。而欧元及英镑都是SDR货币篮子中的主要货币，如果这两种货币都表现弱势，或许是人民币国际化扩张的一次机会。是否有这种机会，最大问题就在於英国脱欧后是升值还是贬值。如果由此引发人民币的贬值潮，这对人民币国际化的负面影响会更大。

　　可见，在英国脱欧后，可能引发国际外汇市场巨大震荡，英镑及欧元全面的弱势，以及美元及日圆的升值，使得全球市场的利益格局及资金流向发生较大的变化。正因为这种变化，中国央行是否能够再用双锚策略来稳定人民币汇率是十分不确定的，反之将全面增加人民币汇率的贬值风险。对此，不得不密切关注。