文 / 祁月
過去兩個交易日，全球風險資產連續第二日反彈，連“受重傷”的英國股市也回歸到退歐公投之前的水平。這不僅令人遐想：籠罩全球市場的陰霾終于消散了？恐慌情緒平復了？
29日，歐洲股市全線上漲，英國富時100指數兩日漲超6%，回升到上周四退歐公投之前的水準，包括房企股票和英國銀行股。美股創下四個月以來最大兩日漲幅。同時，反映市場恐慌情緒的指標CBOE VIX指數下跌10%，至16.88，脫離了20這一長期均值水平。
不過，需要強調的是，并非所有資產都收復失地。典型代表就是英鎊。盡管昨日英鎊對美元匯率大漲，但仍遠低于退歐公投之前的價位。英國富時250指數也仍低于公投之前的點位。離岸人民幣同樣較公投前處于相對低位。作為避險資產的黃金價格尚未回落至公投前的水平。
少數派論調：恐慌結束了
對于這種現象，《華爾街日報》直接評論稱：“英國退歐恐慌已經結束了”，全面掉轉了此前很長一段時間市場所擔心的退歐將令英國陷入末日的論調：
大拋售可能比一些悲觀人士此前預期的持續時間更短、幅度更小，部分原因在于所謂的“可怕的不確定性”可能不會拖累英國經濟。實際上，它甚至可能起到相反的作用——促進商業投資、提振消費者信心、刺激經濟增長。
該文章作出上述判斷的理由是：
英國經濟不會立即出現大幅轉變。徹底退出還有一段路要走，未來幾年，這個國家仍將留在歐盟體系之內，并在此間繼續享受接入歐洲市場的好處。盡管很多人預計政府借貸成本可能攀升，但英國國債收益率從公投之后已經下降了。其他所有事情都一樣，下滑的利率應當會刺激經濟。
文章反駁了一種市場普遍認同的理論，即經濟可能會被不確定性自身所拖累。提出這一觀點的正是當年還在讀書的前美聯儲主席伯南克（Ben Bernanke）。當時還很年輕的伯南克在論文中表示，當企業面臨經濟方面的不確定性時，往往會推遲投資開支和雇傭員工，直到收到更多信息。從那時起，大批經濟研究都支持“不確定性和投資之間存在負相關關聯”這一觀點:
有證據表明，在激烈競爭的環境中，不確定性能夠增加投資和經濟產出。這是因為在競爭性行業或經濟之中的商業活動無法總是等待更多信息，那會讓競爭對手搶了機會或最好的雇工。
這就像是天氣預報員們對未來的天氣變化各執一詞。有人說暴風雪將襲擊你所居住的城鎮，還有人說這場風暴會擦肩而過移向北方。如果你開了一家賣雪鏟的店，你可以選擇趕緊提前訂購更多雪鏟，也可以先不行動，等著關于天氣的更多確定性的消息。問題是，如果你是鎮上唯一一家店，你就有資本等得起。但如果不是，你現在就會有提前進貨的動機了。這就是擴張性不確定性（expansionary uncertainty）的作用原理。
在另外一篇文章中，《華爾街日報》寫道，對投資者而言，如果說富時100回升到公投前的水平相當于一種調情，那你要千萬當心別被戲弄了：
富時100指數無法作為英國經濟基本面的良好代表，而更可能在很大程度上更能代表英國之外的國家，因為高盛統計數據顯示，在這個指數中，只有22%的公司銷售來自于英國本土。很多上市公司的收入甚至都不是英鎊。超過三分之一的股息是以美元結算的。這種外匯收入就解釋了為何富時100指數是首先回升到退歐公投之前水準的全球主要股指。
不過，《華爾街日報》同時也承認，上述觀點并非是當前市場的主流立場。還是有很多人認為，短期內英國經濟依然會面臨下行風險。經濟學人智庫已經將英國2017年的GDP增速預期下調到僅有1%，預計今年為1.5%。
UK GDP
風暴也許只是暫時平穩
英國《每日電訊報》則從技術面分析了英國股市迅速回升的原因。該媒體援引IG的技術分析師Joshua Mahony評論稱，英國富時100指數已經在本周一的低位基礎上回漲超過7%，如果不是空頭回補和逢低吸納的綜合影響，很難解釋這樣的反攻。
華爾街見聞昨日提及，一些分析人士預計，短暫調整后市場將迎來進一步下跌。ETX資本的交易主管Joe Rundle認為，此次反彈是“死貓跳”，即由投機者試圖掩蓋交易造成的價格的短暫恢復：
英鎊上漲幅度非常小。富時100指數今天亦高開，但這種情緒及其脆弱，當基金經理開始展露拳腳，股市將長期下跌。這看上去是典型的死貓跳。
巴克萊銀行美國資產配置主管Keith Parker判斷，如今的市場不會出現1月份的V型反彈。相反，基金經理們今年以來糟糕的表現可能會導致下半年出現大規模的贖回潮，規模比2010年下半年還要大。這將加劇市場暴跌。
很多觀察人士敦促市場持謹慎態度。荷蘭合作銀行資深外匯策略師Jane Foley表示，“正如在6月23日市場定價反映出相信英國不會投票退歐一樣，市場仍存在風險，即投資者沒有意識到英國正面臨的政治和經濟問題的嚴重性。”
德銀首席美股策略分析師David Bianco對CNBC表示：“我非常擔心今夏的市場，我認為標普500指數可能將降至1950點，或更低。”他表示，英國公投退歐以后，市場也在考慮貨幣的不確定性，如果美元走強了，油價將難以出現大幅上漲。