今年上半年，在供給側結構性改革的背景下，國內黑色系、農產品等大宗商品出現了一波比較強勢的反彈行情。進入下半年，大宗商品行情如何演繹受到了投資者的關注。7月2日，撲克投資家在滬主辦的“2016年下半年大宗商品投資策略峰會”上，多位機構人士對下半年商品市場的投資機會進行了分析和展望。
黑色系去產能是今年投資主線
“目前大宗商品去產能正在加速，特別是煤炭行業的去產能是超預期的。”凱豐投資董事長吳星在會上表示，國內動力煤的產量明顯在下降，美國也一樣，其動力煤產量可能從10億噸減到今年的4億—5億噸，去產能力度很大。
在他看來，黑色系品種中，供給側改革對動力煤的影響是最大的，目前動力煤的噸煤盈利水平也遠比去年高。
此外，在供給側改革背景下，今年上半年國內鋼鐵市場的供應已出現嚴重不足，庫存也處于低位，這導致今年3—4月份鋼材價格大幅上漲。
“目前山東地區鋼廠生產還有每噸300多元的利潤。在有利潤的情況下，希望鋼廠減產是不可能的，鋼廠只會增產，下半年供應端增產是非常確定的事情。”杭州象石實業有限公司投資總監賓益湘說。
需求端方面，賓益湘稱，下半年需求拉動主要還是靠基建和房地產，基建在托底，不能指望它帶來多大的需求增量。“下半年還是要看需求和供應的匹配情況。如果供應增加更多，而需求增速跟不上的話，后期就是增庫存的過程。”賓益湘表示。
他認為，鐵礦石第三季度“沒有太多故事可講”，供需基本上是平衡的，且鋼廠的庫存最近也在不斷上升，鐵礦石價格不會出現特別大的漲幅。“四季度由于國外礦山有新增的發貨量，鐵礦石將略微供大于求。”賓益湘預計，今年黑色系品種投資的核心還是螺紋鋼。
對于焦炭，他分析稱，近期焦化廠的開工率一直在上升，由于焦化廠沒有話語權，焦炭漲價的概率不高，“哪怕到金九銀十，焦炭價格波動也會非常小”。
賓益湘認為，從中長期來看，供給側改革不太可能完全以行政化的手段讓鋼廠去產能。“下半年鋼材的需求可能微增，其中第三季度基建和房地產的慣性需求會延續，但第四季度可能會走弱。”賓益湘說。
他認為，下半年黑色系品種走勢可能出現分化。“現在支撐鋼市需求的核心是基建和房地產，制造業情況比較差。從庫存的角度去看，螺紋鋼的開工率相對偏低，因此我更看空熱軋卷板。”
吳星也表示，去產能是今年的投資主線，今年相關企業的利潤率開始有所改善，未來其對股市的影響可能遠大于期貨市場。
同時，他還提到，今年還需要關注厄爾尼諾和拉尼娜的轉換，其對能源市場也會有影響，暖冬和冷冬對能源的需求也是會變化的。
“明年1月份的動力煤價格與今年8月份前后的價格相比，可能會有很大變化，近期市場也在關注這方面。”吳星說，一方面動力煤確實沒有庫存，另一方面12月份以后的極寒天氣可能引發能源需求爆炸式增長。
原油價格正處在轉折期
對于原油，吳星認為，如果價格長期維持在相對低位，新增產能的動力可能不會強，因為維護成本比較高。如果原油價格不理想，供給量增幅料有限，目前像委內瑞拉、中國的原油產量都在下降。
中海油化工進出口有限公司原油部首席經濟師佘建躍表示，從供給側的角度來看，由于頁巖油產量已經進入預期的下降通道，美國原油產量也呈現單邊下降態勢。從需求側的角度來看，目前石油需求還是保持穩定增長態勢。目前美國、中國和印度的需求還是比較好的。不過，今年原油需求的增長可能還是不如去年。
他認為，第三季度煉廠的開工率會進一步提高，原油加工量也會上升。“不僅美國會出現這種情況，第三季度全球的煉廠檢修都已結束，在正常情況下都會提高開工率。如果需求側出現問題，就會出現原油庫存下降、成品油庫存上升的局面，這可能是一個隱憂。”
在佘建躍看來，現在的油價正處在轉折期，即從供大于求向供需平衡轉變。吳星也認為，油價前期已經觸底，后期價格到哪個位置需要看供給情況的變化。
有色金屬走勢將出現分化
“今年上半年有色金屬一直未成為市場關注的焦點，不過其整體交易情況卻比以往活躍很多。”敦和資產管理有限公司商品研究主管汪曉紅分析稱，有色金屬每個品種都對應一個產業鏈，因此后期價格走勢也將出現分化。
以目前市場普遍較看好的鋁為例，汪曉紅認為，鋁是有色品種中最先出現過剩的，這也使得它在過去很長一段時間漲幅最小。
近年來中國鋁行業的崛起極大地提高了全球鋁行業的生產水平，尤其是在成本端。據了解，2014計算鋁生產成本時，一噸鋁的用電量在一萬五千度以上，現在稍好的鋁廠大約為一萬三千度，成本下降非常迅速。
“由于中國鋁行業的生產成本出現較大差異，包括鋁廠在內相關企業的淘汰和更新速度實際上是有色金屬行業中最快的，行業洗牌也是來得最早的。”汪曉紅表示，鋁市場已經經歷了最殘酷的去庫存周期，現在相對而言是比較舒服的階段，目前國內的供應過剩量短時間內處于相對可控的狀態。
與鋁不同，汪曉紅認為，鎳行業目前還沒有經歷徹底的去產能和去庫存過程。另外，鎳資源的過度集中，使得鎳價的漲跌都相對比較急。
汪曉紅說，“菲律賓新總統的上任以及對環保因素的炒作，確實會影響到接下來國內市場對鎳礦的進口，加上目前港口的鎳礦庫存比較低，菲律賓的鎳礦資源炒作給鎳價帶來了很好的支撐。”
經過上半年鋅礦的去庫存，鋅市的基本面趨于健康。汪曉紅預計，下半年如果進口窗口依然不能打開的話，國內市場將嚴重依賴國產鋅礦的供應。在這種市場預期下，如果鋅礦利潤能夠保持較高水平，那么國內鋅礦的復產力度可能會進一步加大。
農產品關注天氣因素
對于農產品市場，上海神凱投資管理有限公司商品研究主管高艷濱表示，最近幾年，特別是去年和今年，大豆、油脂和粕類的消費增速都比供應增速快。
“預計2016/2017年度大豆的供應增速是2.2%，消費增速還是比供應增速快，包括粕類也是消費情況較好。棕櫚油預計明年的供應增速大概為6.2%，而消費增速只有3.9%，油脂偏弱主要還是來自棕櫚油的壓制。”高艷濱表示。
據期貨日報記者了解，今年投資者特別關注厄爾尼諾和拉尼娜對農產品價格的影響。吳星認為，現在的氣象環境正處于厄爾尼諾向強拉尼娜轉換的過程，一旦這種轉換完成，拉尼娜現象有可能會持續兩年，這會改變很多品種的供需結構。
“拉尼娜會導致大豆、玉米、干草的減產，甚至小麥的減產，同時還會導致東南亞地區降雨增加，也就是說有利于棕櫚油產量的增加。棕櫚油產量極有可能在今年8月份出現暴增，而且持續增加兩年。”吳星預計。
不過，在高艷濱看來，天氣對于農產品價格的影響正在逐年遞減。“去年的厄爾尼諾以及現在我們看到的拉尼娜對于商品的影響，現在市場都不敢特別炒作。”高艷濱說。