蘇布朗簡歷
英國「脫歐」(Brexit)為全球帶來巨大不明朗因素，裕利安宜(Euler Hermes)首席經濟師蘇布朗(Ludovic Subran)接受本報訪問時說，「脫歐」只會對亞太地區造成間接影響，惟一旦歐盟經濟因此加劇下滑，作為國際金融中心的香港將首當其沖。他更揚言，假若特朗普(Donald Trump)在美國總統選舉中勝出，中美貿易將無可避免受影響，造成雙輸局面。
香港商報記者鄺偉軒
英國脫歐與美國大選制造不明朗
「假若特朗普當選美國總統，勢將危害中美貿易關系。」蘇布朗指稱，中美雙方是對方的五大貿易夥伴之一，若然特朗普勝出11月舉行的美國總統選舉，會為內地經濟制造不明朗因素，中美雙方利益都會受到損害。有分析認為，英國公投「脫歐」過後，若特朗普當選美國總統，將為全球經濟制造另一「黑天鵝」。
英國「脫歐」及美國總統選舉結果是「外憂」，企業債台高築可算是「內患」。蘇布朗稱，要緩解信貸風險，除落實「債轉股」及發行資產擔保證券(Asset Backed Securities)讓銀行資產證券化，更應容許效率較低的企業倒閉，釋出貸款能力去讓具償付能力的企業成功舉債。同時，內地必須利用貨幣政策向市場注入充足流動性，以維持經濟增長。
內地信貸過度膨脹問題有多嚴重?蘇布朗透過數據說明：「2011年內地國民生產總值(GDP)相對新增債務的比例只有1.8倍，5年後的今天，上述比例已升高3倍。另一方面，內地企業債務總額佔國民生產比例多達166%，其他新興市場則只有101%。」
內地信貸質素持續惡化
官方數據顯示，2014年首季度內地不良貸款金額只有6500億元(人民幣，下同)，及至今年首季度已增至1.39萬億元，反映了內地經濟持續放緩下，信貸質素明顯惡化。
蘇布朗說，信貸快速增長加上債務水平高企，早已對金融系統造成負面影響。另外，在需求減弱及工業生產萎縮兩大因素夾擊下，內地企業破產問題將會恐化。他預期，破產宗數增幅將由去年的20%，升至今年的24%。
應對信貸質素的「隱患」，蘇布朗指，除可實行坊間耳熟能詳的「債轉股」，更可容許銀行發行資產擔保證券，達到銀行資產證券化的效果，「但此舉仍未能夠針對當前企業質素低落的問題，結果只是讓企業僵屍存活下去。」
僵屍企業應該倒閉
畢竟，容許僵屍企業倒閉，才是為終極解決企業債務問題，走出正確的第一步。蘇布朗認為，此舉可促使銀行釋出貸款能力，讓更具償付能力的企業可成功舉債，「但短期而言，內地的職位流失將因而加劇，導致政府應對這問題時卻步。」
至於下一步，蘇布朗認為要提升企業的競爭力。他指出，內地在提升產品價值已取得一定程度的進展，但在設計、品質控制、顧客服務及品牌營造等環節，相對美國及德國等大型經濟體系而言，仍有一段距離。
內地企業需要面對的，還有揮之不去的產能過剩問題。蘇布朗表示，外部需求持續疲弱，加上美國、歐盟及印度等地實施保護當地市場的措施，拖慢了內地消化庫存的步伐，「內地鋼材出口價格仍然低迷，在總體需求緩慢增長下，縱然企業減少生產的問題得紓緩，仍無助解決產能過剩的問題。」
為了讓經濟重拾升軌，內地試圖推動消費、股市及樓市，但去年股市見頂回落，說明上述方式並非拉動經濟上升的有效方法。為避免醞釀新一輪的資產泡沫，蘇布朗估計，人行及至年底將調整貨幣政策，內地樓市屆時或因而轉弱。
消費力因建屋放緩而減弱
蘇布朗強調，內地建屋放慢勢必拖累實體經濟，「內地房產及建屋增長每減慢1個百分點，實體經濟增長將因而減慢0.12個百分點;若上述兩項活動錄得零增長，總體經濟增長的減幅，將多達1個百分點。」他預期樓市轉弱下，內地居民的可支配收入將因工資下調而減少，連帶消費亦因而受累。
即使內地經濟已於今年初築底，蘇布朗認為內地發展不平衡問題依然存在，「當前內地經濟正處於『L』型轉型，即使在『量』仍有增長空間，但在『質』及『價』兩方面仍差強人意。」
內地經濟轉型未完成，市場又擔心大型金融危機的出現。蘇布朗強調，但願內地可以循序漸進的方式，完成經濟轉型。他說：「按目前情況，內地的債務問題仍可透過調整自身結構解決，毋須藉大型金融危機，推動經濟體系步向成熟。」
流動性成經濟增長關鍵
總括而言，蘇布朗認為，內地是否維持經濟增長，將取決於如何為經濟體系注入正面及健康的因素，包括利用貨幣政策，注入充足的流動性。
然而，日本在上世紀90年代初大量「放水」救市後，陷入了流動性陷阱。人行去年推動寬松貨幣政策，會否重蹈日本的長期呆滯覆轍?蘇布朗表示，內地並非老齡化社會，雖然內地已出現人口老化問題，但仍具有一定程度的消費能力，「內地與上世紀九十年代的日本，不能同日而語。」
與全球經濟體系相比，內地經濟增幅仍處於相對高位。蘇布朗說：「一眾經濟體系中，只有印度才能跑贏中國。」展望內地經濟表現，他預料高科技及電訊行業將迎來強勁反彈，而建築、機械、資源等資本密集行業，則表現較為脆弱，預料今明兩年經濟增長維持在6.5%，只稍低於去年的6.9%。
內地宜避日式衰退
內地經濟表現呆滯，市場評論擔心內地將步日本後塵，陷入失落年代。究竟內地會否陷入日本自上世紀九十年代的經濟「迷失年代」?「日式衰退」又會否在內地重演?
日本經濟「失落な年」，有分析認為是因為流動性陷阱，而更重要的原因，是所謂的「僵屍企業」在日本仍然「千秋萬世」，即使已被市場唾棄，但因受到庇護而不死。
「僵屍企業」如何在日本形成?上世紀50、60年代日本經濟高速起飛，當地政府為了「適度保護」當時得令的大型企業推出保護政策，但隨時代轉移，該等企業已無法適應全球性的營商模式。這種保護主義為日本從90年代延續至今的衰退埋下種子。
不能跟隨時代潮流，自然被市場淘汰，但上述金科玉律在日本並不適用。日本向來奉行企業「交叉持股」，好處在於企業之間能夠形式保護網，壞處卻讓效率較低的企業在互控下仍然能夠生存，形式「僵屍企業」。不少企業擔心一旦其中一家倒閉，將「牽一发動全身」，引發企業倒閉潮。
另一方面，日本企業奉行終身聘用制，不少打工仔獲企業聘用後終身在同一家企業工作，退休後可享用大筆退休金，為當地企業帶來巨額負擔。失業率或短暫上升
內地國企與當年日本企業奉行的制度的確有相似之處，故中央近年推行國企改革的過程中，試圖引入民營元素，務求為國企帶來生氣。
容許內地營運效率較低的企業倒閉，或許某程度為內地帶來失業問題，但隨著民營企業冒起，該等企業可從中吸納來自國企的剩餘勞動力，相信日式「僵屍企業」拖累整體經濟發展的噩夢，不會在內地重复出現。
【聚焦香港】
一帶一路：香港經濟轉型契機
香港經濟繼1998年亞洲金融風暴後再次面對轉型的陣痛。蘇布朗認為，要維持國際金融中心的地位，香港要致力減少對金融、地產及零售行業的倚賴，而「一帶一路」正好提供機會，讓香港成功轉型。
「經歷多年升市後，香港樓市的確已經過熱，調整實屬必要。」蘇布朗說，加息陰霾下，香港經濟已見逆轉，樓市亦隨經濟逆轉下滑;加上來自內地的需求疲弱，香港難以獨善其身，料今年香港經濟增長幅度只有0.7%，遠低於2004年至2014年期間，每年4%的平均增幅。建議港府扶持旅遊業
為應對經濟下滑的風險，財政司司長曾俊華今年2月發表財政預算案時，提出多項提振措施。蘇布朗建議，除了減稅藉以減輕中小企的負擔，更應扶助旅遊業，為旅遊業注入新動力，並采取措施減少對內地客的倚賴。
事實上，過去10年香港樓市及零售業持續暢旺，與內地資金源源不絕湧入香港有關。不過，內地經濟今非昔比，難以長期支撐樓市長升不跌。更甚的是，在地產、零售及金融業的支配下，香港要過渡至以科技主導的「新經濟」，似乎是難於登天。香港經濟難轉型
面對內地不同自由貿易區的競爭，蘇布朗說，香港當前欠缺的是「創新」，在欠缺創新營商環境下，更遑論與鄰近地區競爭，「香港研發佔整體國民生產總值的比例只有0.7%，新加坡卻多達2%，足見香港在研發創新的步伐是極其緩慢。」
要提升競爭力，蘇布朗認為香港要致力成為中國的創新樞紐，「若香港要維持現有競爭優勢，唯一可行方式就是領先內地一步，成為中國的創新樞紐。」香港不可失聯繫人地位
蘇布朗強調，香港更應當繼續擔當「聯繫人」的角色。他說：「內地極之需要利用香港與新加坡完成『一帶一路』戰略宏願;香港要維持獨特的地位，應繼續擔當連接內地及世界的角色。」
不僅經濟分析獨到，蘇布朗於工作以外更培養多方面興趣。不說不知，蘇布朗運動極之了得，是跆拳道的黑帶二段，與一般經濟師終日埋首數據大相逕庭。除此以外，更精通法文、英文、西班牙、意大利、葡萄牙及德國等多國語言，可謂走遍歐洲也無敵手。
【學歷】
法國國立統計與信息分析學院(Ecole Nationale de la Statistique et de I'Analyse de I'Informa-tion) 經濟和統計學碩士及學士
巴黎大學政治科學院(Institut d'Etudes Poli-tiques de Paris) 公共政策碩士
【曾擔任職位】
聯合國世界糧食理事會經濟顧問
世界銀行經濟師
【訪談概要】
論英國脫歐「脫歐」：只會對亞太地區造成間接影響，惟一旦歐盟經濟因此加劇下滑，作為國際金融中心的香港將首當其沖。
論企業破產：需求減弱加上工業生產萎縮，內地企業破產問題將會惡化。
論樓市泡沫：人行及至年底將調整貨幣政策，內地樓市屆時或會轉弱。
論競爭能力：相對大型經濟體系而言，內地貨品設計、品質控制、顧客服務及品牌營造等方面，仍有一段距離。
論發展：不均內地正處「L」型轉型，即使在「量」仍有增長空間，但在「質」及「價」兩方面，則差強人意。
論行業走向：高科技及電訊行業可望迎來強勁反彈，相反建築、機械、資源等資本密集行業，表現較為脆弱。