英國《金融時報》 珍妮弗.休斯 香港報道

 

　　上周有一名香港交易員表示，流動性來得如此容易，以至于投資者甚至在買入中資銀行股。在整體上不招人喜歡的市場中，這些巨獸本是最不受人待見的。然而，它們卻是過去一個月里香港中企基準指數躋身全球表現十佳指數行列的推動因素。這是因為投資者對中國的看法變了，還是因為資金在四處尋找歸宿？

 

　　從數據來看，投資者對中國股票的看法很難表現得更悲觀了。匯豐(HSBC)表示，今年以來，股權投資者從中國撤出的資金超出了所有其他新興市場的總和，而且，即使是在近期新興市場大漲的行情中，他們依然在這么做。作為衡量國際投資者對中國企業股票的情緒的主要指標，恒生中國企業指數（HSCEI，簡稱國企指數）盡管在過去一個月里上漲了7.3%，其預期市盈率仍然只有8倍，低于內地藍籌股的14倍，也低于標普500指數(S&P 500)的19倍。

 

　　中資大銀行熱：流動性充裕還是信仰使然？

 

　　你對中國經濟持何種看法，取決于你本身是看空者還是罕見的看多者。上周發布的中國社會消費品零售總額同比漲幅10.2%，低于預期。與此同時，規模以上工業增加值的增幅則從6.2%下滑至6%。看空者將兩者都視為放緩，而看多者則認為這些仍是不錯的增長率。然而，有一個指標可能引起了所有人的擔心，那就是信貸。信貸仍然在以12%的速度增長，約為整體經濟增長率的兩倍。

 

　　中國大銀行的股價約為每股凈資產的70%，反映出投資者對貸款質量的疑慮——這個水平與歐洲大銀行大致相當。以富時Eurofirst 300銀行指數(FTSE Eurofirst 300 banks index)衡量，歐洲大銀行的股本回報率為3.4%，而中國大銀行為15%到17%。

 

　　對于中國郵政儲蓄銀行(Postal Savings Bank of China)下月在香港預計融資逾80億美元的首次公開發行(IPO)來說，上述兩個指標十分重要。由于香港不像內地有新股發行價格不低于每股凈資產這樣一條規則，內地銀行在香港IPO所吸引的認購需求往往只能說是一般。

 

　　理論上，中資銀行看起來似乎屬于具有最佳投資價值的股票。然而現實中你會不會投資卻要打上一個大大的問號。

 

　　假如中國郵儲銀行吸引了投資者的濃厚興趣，那將表明這種興趣是真實的，投資者的心態發生了改變。然而就目前來說，最近中資銀行股上漲實際上只和流動性有關，而與投資者的看法無關。

 

　　譯者/簡易