8月18日，国资委发布《关於国有控股混合所有制企业开展员工持股试点的意见》（下称《意见》），对开展员工持股试点涉及的试点企业条件、持股员工范围、出资入股方式、入股价格、股权结构、持股比例、股权流转等关键事项都提出了明确要求。有专家表示，员工持股是国企改革的重要举措，此次在混合所有制企业中，率先进行员工持股的试水，这对国企员工持股与股权激励持续的20多年的探索中，「前进了一小步」。香港商报记者张幸实习生姜山

       观察以岗定股细节

　　作为国企改革的重头戏，员工持股并不是一个新鲜事物，但市场对於十八届三中全会重新确立的新一轮国企改革如何试水员工持股多有期待。

　　《意见》明确，此次试点级别在央企三级及以下处於充分竞争领域的商业类企业，遵守「以岗定股、动态调整」的原则，主要采取增资扩股、出资新设方式开展员工持股，员工入股应主要以货币出资，入股价格不得低於经核准或备案的每股净资产评估值等。年内启动实施首批试点，成熟一户开展一户，2018年年底视情况适时扩大试点。

　　国资委相关负责人表示，比较而言，以往的员工持股侧重於解决国有企业改革中某个方面的问题，而这次员工持股的改革目标定位更高，是要通过员工持股这一制度安排，总结可复制推广的经验，进一步有效建立激励约束长效机制，激发国有企业内在活力。

　　「此轮员工持股再试水，从机制上看是为了激励企业员工尤其是管理层的责任心和积极性，但从根本的体制上，仍是为了在产权多元化改革中，进一步解决所有者缺位的问题，目标是在现代企业制度的建立上迈出重要一步。」中国企业研究院首席研究员李锦说。

　　中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军对本报表示，员工持股改革还有很多细则需要进一步明确，一是国企管理层的股份该如何去定价，国企的很多高管是有行政级别的，不像一般的职业经理人有一个市场定价，如果给少了或不给，会导致了管理层缺乏激励来管理好企业。二是国有企业普遍还存在大锅饭的倾向，若高管和员工的股份比例差距小，就又成一种变相的大锅饭，不符合现代企业的规律。因为在现代企业当中，管理层的贡献是远远超过普通员工的，不能人为地共同平均化。三是股权激励定价的操作上也存在很多问题，国有企业在实行股权激励时，管理层是拥有充分信息的，但股东可能不知道这个企业的真实价值，这种情况下如何做到公平合理的股份定价本身也是一个难题。

　　市场化是改革方向

　　上世纪90年代末期和本世纪初，国企改革前后经历过两轮员工持股试点，这两轮国企改革中，反映最集中、最普遍，也是最激烈的一个问题，就是国有资产流失。通过在股份制改革、拍卖和产权交易中恶意低估国有资产价值或采取假破产、假合资等方式，一些国有资产流入了个人的口袋，成为了私有财产。新一轮国企改革，显然必须在这方面加大监管和预防力度。

　　为了保护国有资产的安全，《意见》针对员工持股试点可能出现的国有资产流失风险提出一系列防范措施，体现了高层的谨慎姿态。如规定，实施员工持股后，应保证国有股东控股地位，其持股比例不得低於总股本34%。员工持股总量原则上不高於公司总股本的30%，单一员工持股比例原则上不高於总股本的1%。「国有资产是属於全体国民的共有财产，如果在改革过程中，由於程序的不透明、不合法，造成了国有资产的流失和私有化，这将会对全体国民造成巨大的伤害。」中国人民大学经济学院教授邱海平说。

　　对於如何防止国有资产流失，刘胜军认为，从国际经验上来看，最好的解决办法是利用二级市场，国有企业如果上市了，无论是股权激励，还是股权转让，通过市场来定价都是比较公平合理，没有争议的。一个重要思路是，员工持股改革的国企必须是公开上市的公司，可能争议和风险会更小一点。

　　「如果一个公司不是上市公司，你想去确定股价是多少，是非常困难的，而且往往会出现一些利润控制，导致国有资产流失。」刘胜军说，当年俄罗斯转轨时很多企业私有化，从理论上来讲把企业卖掉是没有问题的，但事实上，国企私有化过程中出现了很多操纵，导致很多企业没有办法真正公平的交易，最终出现了很多不合理的问题。

　　刘胜军指出，从某种程度上来讲，只要中国的国有企业没有真正市场化，特别是高管团队没有市场化，要解决国企改革现在的困局是很难的，不从源头上治本这个问题几乎无解。