香港零售看似未跌完，佐丹奴(709)作為零售股一員，雖然難免受拖累，但其以民生消費為主打，可倚賴內需支撐銷售表現；加上香港租金回落，有利其以較低租金收平續租，相較奢侈零售股，經營環境可望看高一線，可考慮低位吸納。

 

　　港澳業務表現不錯

 

　　佐丹奴從事服裝零售，店舖遍布內地、香港、澳門、臺灣、東南亞及中東，其中內地店舖數目，佔全部店舖總數的40%。雖然內地經濟放緩，但隨公司以三、四線城市為擴充目標，可「食正」一線以外城市快速增長的機遇，有利擴大其銷售表現。

 

　　雖然佐丹奴在香港及澳門的店舖數目，只佔總數不足10%，但受惠近期香港舖位租金回落，有利其以較低租金，及物色新舖位擴充業務。

 

　　據其上半年業績顯示，佐丹奴香港及澳門的銷售額，按回定匯率計算只跌5%，相較整體零售的雙位數跌幅，佐丹奴港澳業務表現已相當不錯。

 

　　 適合「食息一族」

 

　　推介佐丹奴的另一原因，在於整體毛利率持續改善。雖然香港零售業早於2014年底至2015年初見頂，但佐丹奴其後持續從低位反彈，由2015年首季度的55.2%，升至今年第二季度的61.5%，反映其控制成本得宜，以及維持產品售價策略奏效。

 

　　另一方面，縱然消費行業競爭激烈，但佐丹奴仍然維持高派息比率。佐丹奴上半年純利雖然按年輕微下跌2%，至2.04億元，但仍派發中期息每股12.5仙。以其上半年每股盈利13仙計，派息比率高達96%，遠較一般零售股高之餘，更可與房託及公用股相提並論，適合「食息一族」。

 

　　待回落至4.2元低吸

 

　　自今年3月以來，佐丹奴股價扶搖直上，近日更高見4.5元水平。目前市盈率接近16倍，較兩大「自由行零售股」周大福(1929)的19倍及莎莎國際(178)的24倍為低，可見當前估值並非太高。佐丹奴股價近日有見頂象，可待回落至4.2元低吸，上望5元，跌穿3.8元止虧蝕。

 

　　阿歷士

 

　　(欄目逢周三、五、六刊出)