獅子山學會營運總監白仲祺

　　證監會和港交所正在進行諮詢改革上市監管決策及管治架構。獅子山學會為此在上星期四舉辦了一場論壇，邀請了一群金融界和股壇的代表。為論壇主講的有本會的高級研究員孫柏文、webb-site.com的創辦人David Webb和智易東方證券行政總裁藺常念。到場觀眾有多位金融業界的持份者。

　　沒有Plan B的諮詢

　　論壇上，有講者認為現時上市公司財務發布期應由6個月改成3個月，亦有講者認為現在香港上市集資業務乃全球之冠，證明無須改變規則，而證監會已經表示是次諮詢沒有Plan B。該講者認為不斷增加監管反效果可能很大，令香港市區失去上市集資的吸引力。現在的諮詢明確假設，由於現在金融市場越來越复雜，所以監管機構亦需要不斷复雜化，對此，本會不敢苟同。獅子山學會一直認為積極不干預政策才適合不斷改變的市場。我們認為更改規則會否影響香港市場的吸引力并不是最重要的問題，反而擔心監管會否影響投資者對於投資風險的知覺，會否因為此監管而作出改變?

　　名作家Nassim Taleb在他的著作Antifragile，講及多監管的市場，看似受保護，事實可能會越來越脆弱。反而市場在適當時候受到震蕩，可能倒會越變越健康。獅子山學會深深認同，亦認為最安全的市場是當所有參與者對於風險都能夠有警覺性。現在的金融市場監管不斷增加，令參與者誤以為受到保護。但回看歷史，不同形式的金融危機不斷發生，若不鼓勵參與者謹慎，反而會增加道德風險。

　　股票投資者深明賺蝕在於自己的眼光，但在不斷膨脹的監管下，如果下一次股災不可避免地來臨，這些股民可能會問一句，「為什麼證監已經批准，但股市依然會跌?證監應該為我們的損失負責。」

　　保護市場增道德風險

　　學會認為沒有Plan B的諮詢，背后反映了計劃經濟的心態。如果證監會真正為了提供更多選擇予投資者，最簡單的辦法不是改變現實制度，而是開放醞釀更多競爭，令投資者可以選擇適合自己的監管模式。歷史證明，最有效改善制度的就是公開競爭。可能有些公司適合每6個月發布財務報告，而有些公司卻適合3個月發放一次。在現時制度下，監管制度缺乏靈活，用同一制度管轄不同行業。

　　所以，對於是次諮詢，學會不認為證監會更加集中地監管會對香港的證券和金融市場有利。我們認為，增加監管往往會帶來意外后果，而原本想保護投資者和市場的措施，反而會大量增加道德風險。