隨著“太平洋證券新水源污水處理服務收費收益權資產支持專項計劃”3日在機構間私募產品報價與服務系統成功發行，市場首單PPP資產證券化項目正式落地。業內人士認為，新水源項目開啟了PPP項目資產證券化大幕，今年將會陸續有一些嘗試，PPP或重回高景氣度。信用較高的省份、收益權質地較高的PPP項目有望加快實現資產證券化，而央企PPP項目通過擔保增信進行資產證券化可能性不是很大。

　　拓寬融資渠道

　　作為拉動基建投資的主要模式，近年，PPP項目數量和投資金額呈現爆發式增長，項目落地率迅速提升。財政部PPP中心數據顯示，截至2016年11月30日，全國PPP綜合信息平臺項目庫中入庫PPP項目達10828個，入庫項目總金額約12.95萬億元。截至2016年10月，946個PPP項目已落地，總投資額1.56萬億元。

　　2015年以來，發改委先后推出三批推介項目。從目前公布的數據來看，三批項目未簽約金額總計約4.1萬億元。據東吳證券測算，發改委2017年新增簽約規模預計可達2萬億元，主要集中于生活服務和交通類基礎設施建設，單個項目規模集中在10-50億元，以西部地區為主；2017年財政部PPP項目入庫將進一步放緩，但落地率將進一步加快，以去年11月末的項目存量計，按全年35%的保守落地率測算，預計2017年全年存量項目落地可達3.8萬億元，入庫項目將側重服務型、民生型行業。預計兩部委2017年PPP項目的整體簽約或落地規模約為2016年的2-3倍。

　　業內人士認為，2017年PPP將進入規范發展階段，財政資金兜底的做法將受到進一步規范，項目落地將真正依賴于社會資本。而資產證券化的方式將為PPP項目拓寬融資渠道，推動更多的產業型PPP項目加速落地。

　　收益權質地為核心

　　2月3日，“太平洋證券新水源污水處理服務收費收益權資產支持專項計劃”在機構間私募產品報價與服務系統成功發行則拉開了PPP資產證券化序幕。

　　據了解，新水源是由北京碧水源科技股份有限公司牽手烏魯木齊昆侖環保集團有限公司成立的合資公司。新水源PPP資產支持專項計劃發行總規模8.4億元，采用結構化分層設計，其中優先級8億元，共分為10檔，評級均為AA+；次級0.4億元。新水源公司股東烏魯木齊昆侖環保集團有限公司和北京碧水源科技股份有限公司，分別為該專項計劃提供無條件的不可撤銷的連帶責任保證擔保。

　　“此次PPP項目資產證券化主要以收益保障程度較高的污水處理費為收益權，收益率較為穩定，因此能夠比較快地得到資產證券化。”中投證券環保與公用事業行業分析師徐闖認為，PPP項目能夠實現資產證券化，收益權質地為核心考量因素，“好”的PPP項目包括三種，一是具有污水處理費、自來水費等保障的收益權；二是財政實力較為雄厚的地方政府付費項目；三是運營方資金實力雄厚的PPP項目。

　　大岳咨詢總經理金永祥表示，今年PPP項目資產證券化將會陸續有一些嘗試。但PPP項目資產證券化有兩個方面要注意，一是一定要考慮地方政府的態度，地方政府是否同意很重要，否則就會有很多變數；另一方面，增信環節很重要，按照現行制度，通過央企擔保來增信的可能性幾乎為零，所以央企PPP項目通過擔保增信的方式進行資產證券化可能性不是很大。

　　未來在推進PPP項目資產證券化方面，可能產生專門為投資PPP的資產證券設計的工具。從推進方面來看，信用較高省份的PPP項目、使用者付費的PPP項目存在一定的可能性。在公用產品領域如何做資產證券化對于各方都是一種嘗試，必須考慮其特殊性。未來交通部、住建部等行業主管部門以及地方政府的態度對資產證券化很重要。

　　中金公司認為，雖然目前資產證券化產品的融資成本相對于銀行貸款、企業債等融資方式較高，但其對負債率較高、進一步負債空間有限的建筑企業來說仍然是較有吸引力的融資方式。

　　招商證券認為，對于PPP項目資產證券化產品，可以優選具有穩定需求的供熱、供水、供氣、供暖等公用事業收費權類項目；其次挑選符合國家鼓勵方向的棚戶區改造、安居房建造等項目；此外，也可以考慮納入地方重點建設項目，具有良好社會效應的納入PPP財政補貼的項目。