圖為福建省晉江市一個敬老院的老人。截至2015年內地養老金個人帳戶記帳規模已達4.71萬億，而養老金累計結餘僅為3.99萬億，而且這個缺口逐年擴大。 資料圖片

　　【香港商報网訊】內地養老金終於正式入市。《經濟觀察報》昨天援引一家首批基本養老保險基金證券投資管理機構人士稱：「（養老金投資）資金已經到帳了，到位的組合已經開始投資了。」首批中標的權益類產品一共有4隻，規模在100億元左右。目前現金類、固收類、權益類資金都已經到位，大部分組合已經開始進行投資。

　　據《經濟觀察報》報道，今年1月初，社保基金就開始手進行第一次組合招標工作，並且評標之後公布中標一兩周之內就實現開戶、打款，顯示其運行速度很快，效率很高。目前，第二次招標工作也已啟動。

　　銀河證券研報稱，2009年至2014年，內地企業養老保險基金收益率分別為2.2%、2.0%、2.5%、2.6%、2.4%和2.9%，考慮到通脹因素，存在不增值反貶值的風險，需要拓寬投資管道保值增值。

　　廣發證券研報同樣指出，養老金的收益率大致相當於1年期定存利率（或1年期國債利率）。從年度均值來看，養老金的收益率與通脹基本持平；部分年份，養老金的收益大幅跑輸通脹。由於投資管道受限，養老金很難實現保值增值。

　　過去15年收益率為負

　　據《中國養老金發展報告》公布利息收入等資訊綜合分析，內地基本養老保險基金的投資收益基本維持在2%左右。若按照2%投資收益，減去通脹水平，實際收益率基本為負，2000年到2015年間的平均實際投資收益約為-0.25%，年均貶值約為72億元（人民幣，下同）。

　　統計顯示，截止2015年個人帳戶記帳規模已經達到4.71萬億元，而養老金累計結餘僅為3.99萬億，就算這部分資金全部給到個人帳戶，也存在超過7000億元的資金缺口，而且這個缺口在逐年擴大。

　　而相較而言，社保基金和企業年金收益則明顯跑贏通脹。全國社會保障基金理事會副理事長王忠民此前公開透露，全國社保基金年化平均收益率為8.4%。其中，權益類資產的收益率的長期均值為6.81%（如果剔除2008年股災的影響，2009年-2015年的長期均值為8.75%），全國社保基金的投資收益遠高於CPI。

　　一位基金機構人士表示，通過拓寬養老金的投資管道，將養老金委託給全國社保基金理事會運作，養老金入市，是提升收益水平、實現保值增值必然選擇。

　　今年1月6日，人社部官網公布，廣西已與全國社保基金理事會簽訂首單養老保險投資合同，合計金額400億元，並成為國務院出台實施《基本養老保險基金投資管理辦法》（2015年8月17日）後，簽訂的首個省級養老金委託投資合同。

　　藍籌股料是首選

　　首批權益類組合入市，標誌內地基本養老保險基金將正式開啟投資運營的市場化之旅，A股又迎來新資金。不過，談及對市場的影響，業內人士皆持「冷靜」立場，認為初期養老金入市規模有限，更看重其對市場的長期效應。

　　上證報援引分析人士稱，養老基金進行市場化投資運營的意義在於，資本市場長期資金將進一步增加，從長期看有利於改善投資者結構，維護市場健康穩定發展。此前有報道稱，權益類養老金大概率投向「優選價值」和「指數增強」兩類組合。

　　根據此前年金的投資風格，主要以增值保值、穩健為基礎，低估值、高分紅、業績持續穩定、有良好現金流的藍籌股是首選投資標的，創業板、成長股等被配置的比例通常較低。「無論是基本養老保險基金還是年金，都是老百姓的養命錢，不能承受試錯之痛，因此必須在確保絕對收益的情況下才會追求相對收益。」上證報援引一家具備企業年金投管資格的機構人士表示。

　　初期規模有限 重在長期效應

　　近期在養老金將要入市的消息刺激下，A股行情一路應聲上漲。港股中的內險股也錄得大幅上漲。養老金入市後，對A股走勢又有什麼樣的影響？有機構估計，本次養老金入市的規模接近2500億元（人民幣，下同），僅佔A股總市值的0.45%，整體影響不大。

　　前海開源首席經濟學家楊德龍表示，上周市場上漲，因為養老金入市對於提振市場信心有很大的益處。作為長期穩定的資金，養老金有利於提高A股的估值重心，同時對推動藍籌股行情也會有比較大的利處。並且養老金的分批入市，對於市場的影響將是長期性的。

　　經濟觀察報引述市場人士稱，A股的上漲屬於消息驅動，養老金風格是配置藍籌股，所以在前幾日銀行板塊上漲趨勢比較好。儘管目前入市資金量不大，但對股市的影響還是立竿見影的。

　　公開資料顯示，截至2015年底，內地養老金規模約4萬億元，扣除預留支付資金外，全國可以納入投資運營範圍的資金總計約2萬億元。也就是說，養老金理論上可以投資股市的資金規模約為6000億元。

　　海富通基金相關人士此前表示，對於基本養老保險，公司將應用最高級別的風險控制等級，提升風險識別的要求。以安全性作為基本養老管理的首要要求，其次是資產的穩健增值。

　　佔A股總市值比例低

　　根據測算，最近兩年社保基金的權益資產配置比例在12%至13%之間；同時，險資的權益資產配置比例從2016年開始在14%左右震蕩。由於養老金的風險偏好更低，權益資產配置比例將略小於社保和保險。

　　廣發證券研報認為，根據《基本養老保險基金投資管理辦法》規定，養老金投資股票（或股票型）產品的比例不得高於養老基金資產淨值的30%，廣發證券研報認為養老金入市不會直接達到上限，參照社保基金（入市比例12%左右）和險資（上限30%，入市比例14%左右）的歷史數據，估計本次養老金入市的比例在12%左右，規模接近2500億元，僅佔A股總市值的0.45%，整體影響不大。　

　　全國社會保障基金理事會副理事長王忠民曾透露，內地社保基金年化平均收益率為8.4%，明顯跑贏通脹。 資料圖片