央行持續收緊逆回購操作。整個3月央行公開市場逆回購累計凈回籠6000億元。在分析人士看來，央行操作是在提示機構在“穩健中性”的貨幣政策基調下，不要對央行“放水”有過高期待。央行金融穩定局局長陸磊也表態，要統籌用好各類政策工具，保持貨幣供給定力，管好流動性閘門。

 

　　連續8日暫停逆回購

 

　　4月5日，央行發布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，不開展公開市場操作。同時，4月5日有900億元逆回購到期，公開市場當日實現凈回籠900億元。

 

　　在公開市場央行已連續8日暫停逆回購操作，累計凈回籠資金達4100億元。整個3月央行公開市場累計凈回籠6000億元。此外，3月央行共通過常備借貸便利(SLF)、中期借貸便利(MLF)和抵押補充貸款(PSL)向金融機構輸入7278.86億元流動性。

 

　　對于當前資金面狀況，蘇寧金融研究院宏觀經濟研究中心主任黃志龍表示，銀行體系流動性總量仍然是充裕的，特別是從4月初以來，各銀行結束了MPA和季度考核，節前的流動性緊張有所緩解。

 

　　對于央行收緊逆回購投放，也有分析人士指出，央行此舉不僅顯示出對于目前資金面可控的信心，也提示機構在穩健中性的貨幣政策基調下，不要對央行“放水”有過高期待。

 

　　事實上，進入2017年，央行貨幣政策已顯性收緊，主要表現在市場利率的上升以及資金投放的收緊兩方面。

 

　　數據顯示，今年初至3月24日，央行在公開市場操作的貨幣凈投放規模為-7350億元，即凈回籠資金7350億元，而2016年同期(今年初至3月25日)貨幣凈投放規模為3700億元，2016年全年貨幣凈投放規模為1.6672萬億元。

 

　　此外，央行今年也多次上調市場利率。2017年1月央行正式上調MLF半年期和一年期利率，2月3日，央行再次對逆回購和SLF利率上調，標志著短端和長端利率已經全面上調。在美聯儲3月中旬加息后，央行再度全面上調了公開市場操作利率。

 

　　財政政策調控加大

 

　　對于暫停逆回購，在前幾日的公開市場業務公告中，央行解釋稱，臨近月末財政持續支出，對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性總量適中。

 

　　每年3月都是財政支出的集中投放期。分析人士表示，從財政政策和貨幣政策的角度來看，當前市場上基礎貨幣流動性的投放與回籠基本實現了平衡。

 

　　央行領導人的表態也顯示出，監管層不再只倚重貨幣政策，財政政策也被監管層放在了很重要的位置。央行行長周小川在博鰲亞洲論壇2017年年會上表示，不能過度依賴貨幣政策。周小川稱，近年來，各國央行都在強調貨幣政策不是萬靈藥，不能期待貨幣政策解決所有問題。實際上，政策制定者的政策選擇順序也在發生變化，先是依賴貨幣政策，后來發現貨幣政策可能會造成負面影響。他進一步指出，財政政策對于結構性改革很重要，即便財政狀況不佳，也仍有必要應用財政政策。

 

　　在分析人士看來，我國房地產市場等產生的資產泡沫與寬松的貨幣政策不無關系。黃金錢包首席分析師肖磊表示，中國可能更需要結束刺激性的過程政策，一方面國內房地產市場過熱，另一方面為穩定人民幣匯率，需要跟美聯儲同步來提高利率水平，以保持息差。

 

　　來自國開證券的分析也指出，近期資金面緊張是去年8月央行貨幣政策由“穩健略偏寬松”轉向“穩健中性”的延續。其目的就是針對去年債券市場泡沫、同業存單市場成本收益倒掛以及“高燒不退”的房地產市場等，實現抑制資產價格泡沫、金融去杠桿的目標。

 

　　保持貨幣供給定力

 

　　目前，央行的貨幣政策更加注重預期管理，央行的表態就釋放出了很強的信號。4月5日，央行金融穩定局局長陸磊發表名為《建立宏觀審慎管理制度有效防控金融風險》的文章指出，要進一步完善“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調控框架，統籌用好各類政策工具。保持貨幣供給定力，將貨幣政策委員會轉變為真正的決策機構，保證委員穩定性和專業性，發揮集體決策優勢，強化監管部門和中央銀行合力管好流動性閘門。

 

　　在黃志龍看來，央行近期的操作是真正落實今年以來“穩健中性”的貨幣政策取向。從央行的表態也可以看出，當前銀行體系的流動性總量處于較高水平，這說明后期銀行的這種公開市場操作收緊造成的資金壓力，將主要通過銀行體系自身的資產負債結構調整來進行消化，這也能說明央行實行邊際收緊貨幣政策的傾向非常堅決。

 

　　值得注意的是，中央經濟工作會議、政府工作報告，都強調了“穩健中性”的貨幣政策，而且更加強調中性的定位，這與2016年上半年之前央行承認的“穩健略偏寬松”貨幣政策有明顯的轉向。今年1月5日-6日召開的央行2017年工作會議將貨幣政策的描述從去年的“穩健的貨幣政策”改為“保持貨幣政策穩健中性”。

 

　　2016年12月中央經濟工作會議提出，貨幣政策要保持“穩健中性”，適應貨幣供應方式新變化，調節好貨幣閘門，努力暢通貨幣政策傳導渠道和機制，維護流動性基本穩定。

 

　　預計市場利率仍上行

 

　　不可否認的是，央行已收緊流動性閘門，而這個閘門會收得多緊？

 

　　黃志龍認為，央行的貨幣政策盡管沒有上調存貸款基準利率，但今年以來大多數工作日，央行公開市場操作持續凈回籠，還兩次上調了市場操作利率，這說明央行貨幣政策已經轉向，實行“穩健中性”貨幣政策的決心十分堅決。他認為，從中期來看，市場利率整體上升和資金市場持續緊平衡的趨勢還將持續。央行還將繼續實行當前貨幣凈回籠、提高逆回購、MLF和SLF等市場操作利率的方式來落實“穩健中性”的貨幣政策，當然，在下半年也不排除提高基準利率的可能性。

 

　　今年央行在信貸投放上也將進行引導。央行貨幣政策委員會2017年一季度例會上，除了強調貨幣政策“穩健中性”外，在“貨幣信貸及社會融資規模合理增長”的實施上，上季度強調“實現”，而本季度則改為“引導”，分析人士表示這顯示央行在貨幣政策預期管理方面正在加大力度。農行副行長郭寧寧在業績發布會上也表示，2017年將防控房地產風險，預計農行個人房貸新增量不會超過去年。

 

　　黃志龍指出，前些年，央行“穩健略偏寬松”的貨幣政策不僅造成了流動性的“脫實向虛”，還成了房地產市場狂飆的主要誘因，金融風險加劇。為了防控金融風險，決策層已經明確了今年“穩健中性”的貨幣政策取向，并且更加強調中性的定位。