资料来源：中共国家统计局，中国物流与采购联合会。

　　【香港商報网訊】國家統計局、中國物流與採購聯合會30日聯合發布數據，4月份中國製造業採購經理指數(PMI)為51.2%，比上月下降0.6個百分點，但仍連續7個月保持在相對較高水平。

　　專家分析稱，4月份中國製造業採購經理指數回落，主要受基礎原材料行業尤其是高耗能行業明顯下降影響。同時裝備製造業、消費品行業穩中有升，高技術產業保持相對較高水平。

　　未來經濟保持平穩

　　「在連續兩個月回升以後，4月份PMI指數出現下降，但仍然在50%的榮枯線以上，表明經濟企穩向好態勢沒有改變。」國務院發展研究中心研究員張立群分析說。

　　今年前三個月的PMI分別為51.3%、51.6%、51.8%，指數保持在擴張區間並穩步走高，反映目前經濟運行緩中趨穩、穩中向好的勢頭得到了延續。

　　張立群分析，4月份PMI指數中，購進價格指數降幅最大，達到7個百分點以上，表明去年下半年以來大宗商品供求缺口快速擴大，價格持續上漲並帶動相關生產較快回升的情況，在生產和供給較快增長之下，正在很快改變。市場和生產正在恢復平穩。這也預示著未來經濟增長有望保持平穩。

　　積極因素不斷積累

　　國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河說，4月份PMI指數出現增速回落主要有四方面原因：一是市場供需增速均有所放緩;二是高耗能行業景氣度降至收縮區間;三是受國內外大宗商品價格波動和部分行業供求關係變化等影響，價格指數明顯回落;四是進出口擴張速度有所放緩。

　　趙慶河指出，儘管PMI指數有所回落，但同時也要看到一些積極因素仍在不斷積累，如裝備製造業和高技術製造業在推動製造業轉型升級中繼續發揮引領作用、消費品製造業對穩定經濟增長作用不斷增強、小型企業經營狀況有所改善。

　　結構回調特徵明顯

　　中國物流信息中心專家組認為，中國經濟運行保持平穩，結構性回調特徵明顯。

　　中國物流信息中心分析師陳中濤說，結構性回調特徵主要體現在四方面：一是供需增長態勢略有回調，基本面保持良好;二是結構性回調明顯，傳統行業回落較為突出;三是企業經營活動良好，小企業出現明顯回升;四是市場價格回落，有利於減輕通脹壓力。

　　根據路透綜合25家分析機構對PMI指數的調查，有分析師認為，中國一季度GDP增速達到6.9%，提振製造業企業信心。此外，內、外部需求均改善明顯，製造業預計維持良好擴張勢頭，經濟短期繼續回暖向好。

　　陳中濤同時表示，值得注意的是，在4月份PMI指數中，生產指數同新訂單指數差距有所擴大，產成品庫存價格指數有所上升。

　　交通銀行金融研究中心唐建偉也指出，由於一季度經濟回暖仍是依賴加杠杆拉動投資等傳統動能的支撐，結構失衡的問題仍然存在。

　　数据：

　　非製造業保持快速發展

　　昨日官方還公布了4月份中國非製造業商務活動指數為54%，環比下降1.1個百分點。分析稱，中國非製造業運行在較高水平，仍保持在較快發展的軌道。

　　統計數據顯示，3月份，在中國非製造業PMI各單項指數中，存貨、銷售價格、從業人員和供應商配送時間指數環比有所上升，升幅在0.4至0.6個百分點之間;其餘各主要指數環比有所下降，降幅在0.6至1.7個百分點之間。3月份，在調控力度持續加強的影響下，房地產行業活動維持調整格局。商務活動指數連續兩個月回落，新訂單指數環比持平，均運行在50%以下的較低水平。

　　中國物流與採購聯合會副會長蔡進認為，4月份，中國非製造業商務活動指數回落，但仍保持在54%的較高水平，指數的回落存在經濟運行規律的影響。如大宗商品批發為主的批發業在經過第一季度企業的集中採購，回歸平穩。銀行房貸業務的收縮和資本市場的波動導致金融業指數的高位回落，也成為促成非製造業商務活動指數回落的因素之一。

　　他分析稱，4月份中國非製造業商務活動指數在54%的指數水平，說明中國非製造業仍保持在較快發展的軌道，其推動因素表現為：一是建築業活動繼續活躍，指數高位回升，投資對經濟增長的拉動作用有望在二季度繼續體現。二是以電信和互聯網軟件技術服務業為主的新興服務業明顯回升，表明推進經濟發展的新動力持續強化。三是清明小長假帶動旅客運輸、住宿餐飲及景區服務等旅遊相關行業明顯回升。同時，投入品價格指數的持續回落與銷售價格指數的回升以及從業人員指數的回穩，意味著企業持續經營的環境有所改善，有利於經濟品質和效益提升的因素正在積聚。

　　观点：

　　方正：供給出清 需求復蘇

　　方正證券首席經濟學家任澤平分析稱，PMI超預期下降為51.2，但連續7個月處於51%以上擴張區間，從分項來看，生產、新訂單、新出口訂單、原材料購進價格、出廠價格均下降，原材料庫存與上月持平，產成品庫存上升，主動補庫存結束、向被動補庫存階段轉換。供給出清，剩者為王，龍頭企業受益，大企業繼續好於小企業。非製造業PMI中的建築業訂單延續改善。近期金融去杠杆和庫存周期接近尾聲對短期經濟運行產生一定壓力，但供給出清、需求復蘇、新政治周期開始，經濟短期W形中期L形，企業資產負債表持續修復為中期新周期醞釀力量。

　　金融去杠杆導致無風險利率上升和風險偏好下降，但基本面有支撐，且股市杠杆去化比較充分，維持股市指數震盪向上、結構性機會為主的判斷，每一次回調都值得買入，債市仍需等待，樓市短調長漲。

　　民生：繁榮見頂 警惕風險

　　民生宏觀固收團隊則認為，繁榮周期或見頂，警惕風險為主。作為先行指標的PMI出現回落，預示本輪短期繁榮周期可能已經見頂，警惕經濟下行風險。從實體經濟看，預計二季度地產投資將出現下滑，基建或繼續回落，需求進一步下滑。從金融體系看，去杠杆、防風險仍是主線，監管收嚴，短期內難見轉向，貨幣政策中性穩健，流動性偏緊。