昨日，在岸和離岸人民幣兌美元匯率延續近期強勁走勢，雙雙大漲，均創逾半年新高。受訪專家認為，人民幣匯率升值受多方面因素的影響，美元指數的回落、人行匯率機制的調整以及國外因素的變化都對匯率的變化產生重要影響。但可預見的是，人民幣匯率並不具有持續上升的基礎，雙邊波動、貶值為主的基調沒有發生變化。香港商報記者 朱輝豪

　　升值受多方因素影響

　　人民幣兌美元中間價昨日報6.8090，較上日中間價6.8633飆漲543點，為去年11月10日來最高，上調0.79%，創1月6日來最大升幅。

　　人民幣中間價發布後，離岸人民幣兌美元短線拉升約百點後繼續快速走強，離岸人民幣兌美元突破6.73關口，一度漲至6.7240。在岸人民幣兌美元突破6.8，創去年11月11日來最高後進一步升破6.79元關口，一度至6.7875元。

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲在接受本報記者採訪時表示，近期人民幣的升值受多方面因素的影響：首先是美元指數的回落(美元指數一度下跌至97點位下方)，美元貶值的趨勢是人民幣升值的一個重要因素，因為其他貨幣都伴隨著美元貶值，包括歐元、瑞郎等都處於貶值狀態;其次，從國際貨幣競爭的角度來看，美元、歐元短期的增長潛力已經很弱，這樣等於主導貨幣競爭的角色轉嫁到人民幣身上，所以美元貶值，刺激和促進了人民幣升值，雖然人民幣在美元的指數中所佔的比例不大，但對其他貨幣在心理和技術上產生了較大的影響;再一個是與人行的成長性和成熟性有關，人行近期在人民中間價中加入逆周期調節因子，打消了外界對人民幣的貶值預期，因為這種反向操作跟市場情緒有關，可以緩解外匯市場可能存在的「羊群效應」。

　　維穩匯率無可厚非

　　值得注意的是，離岸人民幣資金面的緊張狀況加劇，香港離岸人民幣隔夜Hibor昨日暴漲至42.815%，創1月6日以來新高。一星期Hibor上漲11.74個百分點至19.5963%，一個月Hibor上漲4.66個百分點至10.5703%，均為1月9日以來新高。此前，人民幣Hibor在今年1月5日一度暴漲突破60%，令做空離岸人民幣的成本急升，推動離岸人民幣兌美元匯率快速上升，當時離岸人民幣匯率兩日狂漲1500點，創2010年來最大兩日漲幅。

　　市場人士表示，離岸市場流動性緊張、人行穩定匯率預期意圖明顯，是此次在岸和離岸人民幣匯率大漲的主要原因。市場人士指出，近期人民幣的這一波升值，與年初那一波頗為相似，離岸人民幣在流動性異常緊張的情況下，異動率先引發境內人民幣匯率交替升值，匯價在「羊群效應」影響下加速上漲。

　　「在上周中國主權評級被下調後，人行為了維穩匯率進行人為干預本身也無可厚非。」譚雅玲說，因為香港離岸市場的特殊性比較突出，比新加坡、倫敦等離岸市場的操作空間要大，人行為維穩匯率和更加促進市場的相對穩定性，在技術上再次有所動作，並沒有什麼可質疑的地方。

　　升值態勢恐難持久

　　在岸人民幣兌美元官方收盤價昨日報6.8061，刷新2016年11月11日以來新高，較上一交易日官方收盤價漲149點，較上一交易日夜盤收盤漲109點。

　　譚雅玲認為，人民幣升值的態勢恐難持久，從經濟基本面看，目前人民幣似乎沒有大幅升值的基礎，包括外貿數據和製造業指標在內的經濟數據並不是特別強勁。另外，美聯儲的就業和通脹數據強勁，在6月份加息是大概率事件，美元指數的回升也不支持人民幣繼續升值。所以，綜合國內和國外因素，人民幣雙邊波動、以貶值為主的基調沒有發生變化。

　　平安證券首席經濟學家張明在報告中稱，在「收盤價+一籃子+逆周期調節因子」的新機制下，預計短期會推動人民幣兌美元匯率的走強;而在下半年，如果美元重新走強，新的機制也會緩解人民幣對美元匯率的貶值壓力。他還表示，「由於新機制的實施阻礙了國內外匯市場的出清，這可能導致當輪資本外流延續更長時間。此外，一旦國內宏觀經濟數據下滑，新機制也可能加劇人民幣對美元中間價貶值壓力。」

 　　【观察】人民幣為何大逆轉

　　在連續3個月月線收跌之後，6月內地股市再現開門綠，上證綜指盤中失守3100點關，收盤才勉強收復;深成指更是跌勢慘淡，日跌幅超過1.36%，兩市場一九分化，哀鴻遍野，而兩市場成交額只有3820億元，毫無生氣可言。

　　與股市表現迥異的，是人民幣匯率的驚天逆轉，中間價水平攀至逾半年來的最高。

　　強勢表現主要在對美元

　　6月1日，人民幣兌美元大幅升值，年初至今上漲1280個基點或1.845%。而離岸人民幣兌美元5月31日單日漲幅達到0.99%至6.7569，年初至今大漲3.05%，

　　人民幣對美元的驚豔表現正逆轉各大機構對人民幣今年走勢的預期，現在幾乎已經沒有一家大行還認為人民幣對美元中間價今年會破7了。

　　當然，人民幣的強勢主要還表現在對美元上。到6月1日，除美元外，人民幣還對港幣有2.3%的升值，對新西蘭元也有0.05%的微弱升值。但對其他主要貨幣如歐元今年以來依然有3590個基點或4.913%的貶值，對日圓也有1935個基點或2.3%的貶值，對英鎊有2606個基點或3.062%的貶值，對澳大利亞元有461個基點或0.919%的貶值，對新加坡元有1247個基點或2.598%的貶值，對瑞士法郎有2385個基點或3.507%的貶值。

　　所以說，今年以來人民幣是有選擇的強勢，而不是整體的強勢。

　　近期「利好」是導火索

　　近期人民幣兌美元匯率大幅升值，直接原因是人民幣中間價制度引入「逆周期調節因子」。5月26日媒體報道，人行在原有機制基礎上，新增「逆周期調節因子」部分，逆周期調節因子的引入將減少市場過度波動給中間價帶來的衝擊。該修正機制的推出將會從兩方面利好人民幣兌美元走勢，一方面在目前市場仍處於人民幣貶值情緒下，該修正機制表明了人行維穩的態度，預期上能夠帶來人民幣匯率的升值，另一方面，隨著該修正機制的實施落地，人行能夠通過引導人民幣中間價，進而進一步企穩人民幣匯率。

　　另外，2013年以來的資本外流出現逆轉。2013年以來，資本賬戶持續出現資本外流，2017年以來，三大資本外流因素得到明顯的好轉，一是反腐資金外流具有脈衝性、逐漸衰弱;二是海外投資並不理想、國內回報率優勢明顯;三是人民幣匯率震盪走勢、貶值預期得到修正。因此，關於資本外流引起的人民幣貶值已經邊際上得到了改善。

　　仍將是有選擇性強勢

　　人民幣持續對美元強勢，正讓中美經貿形勢朝著有利於雙方的方向發展，美國已經明確不將中國列入匯率操縱國，中美貿易戰得以避免。而從趨勢上看，人民幣後續還將維持有升有貶的態勢，因為對美元升值而對其他世界主要貨幣貶值有利於中國經貿的核心利益。綜合來看，人民幣匯率指數表現低迷，只是比美元指數好一些。本月美聯儲將開啟年內第二次，最近3年第四次加息，人民幣對美元升值的態勢也將經受考驗，人民幣和世界其他主要貨幣的距離也將逐級遞增。但中國經濟數據的持續穩定表現有利於人民幣整體的穩定。

　　王長久