人币升值短期内因素较多。

　　子木

　　尽管分析人士预测人民幣离岸汇率本季度会出现下跌，但这一汇率跃升至7个月以来的最高水平，仅5月31日一天就暴涨1.1%。离岸人民幣上周涨484点，5月10日以来涨超1400点。而人民幣对美元汇率中间价上周五报6.8070，与去年收盘比升值1300个基点或1.874%。而与年初低点6.95相比，最大升值了1500多个基点或2.158%。

　　银行间利率的激增正通过推高空头头寸成本来挤压做空者，所以，做空人民幣的一方正在尝到苦果。

　　狠狠教训做空者

　　2015年8月11日中国开启汇率改革，此前人民幣对美元汇率中间价最高到了6.05。但汇率改革之后人民幣被持续做空，到今年年初最低点6.95，人民幣在短短的不到一年半的时间里累积最大贬值了9000多个基点或14.876%，做空者大行其道，收穫颇丰。

　　去年第四季度，唱空人民幣的空头就预测去年年底人民幣对美元汇率中间价将破七，落空后在今年年初更预测一季度将破七，年内将低见7.20，但是，今年年初以来中国用一连串的动作狠狠地教训了做空者。

　　各大行正在针对这种改变匆忙作出调整。法国农业信贷银行放弃了自去年12月以来一直坚持的人民幣对美元汇率将达到7.25的预测，5月30日重新预测到年底时该汇率为7.05。澳新银行将2017年底的汇率预测值从7.10调整至6.95。瑞士信贷集团、香港大华银行以及意大利裕信银行也在考虑调整其预测。

　　据彭博社5月31日至6月1日期间对15位分析師和交易员的调查，年底人民幣对美元汇率的预测中值为6.9350，但在这一波上涨前的调查结果是7。一时之间，人民幣对美元汇率年底「破7」的预期迅速褪去。

　　穆迪降级反促人幣强势

　　5月下旬穆迪投资者服务公司作出下调中国信用评级这一不受欢迎的举动，中国表明了自己的不满，称穆迪此举是完全没有根据的。

　　而人民幣此后用强势表现来回击穆迪的降级。中国央行过去就一再通过强化人民幣对美元汇率中间价来打击持悲观态度的交易者，而5月26日宣布的对人民幣中间价机制作出的调整增加了就未来走向下注的复杂程度。

　　5月26日，中国央行在原有机制基础上，新增「逆周期调节因子」部分，逆周期调节因子的引入将减少市场过度波动给中间价帶来的冲击。该修正机制的推出将会从两方面利好人民幣兑美元走势，一方面在当前市场仍处於人民幣贬值情绪下，该修正机制表明了央行维稳的态度，预期上能够帶来人民幣汇率的升值;另一方面，随着该修正机制的实施落地，央行能够通过引导人民幣中间价，进而进一步企稳人民幣汇率。

　　这或者可以说明，穆迪下调中国信用评级和相对於中间价而言表现疲弱的即期汇率可能是促使中国改变人民幣定价机制并对市场进行潜在干预的因素。

　　经济数据是重要支撑

　　今年第一季度中国经济表现亮丽，增幅为6.9%，高於各方预期。而第一季度印度经济增速回落到6.0%，说明中国重新回到世界经济增长排名的第一位。这对人民幣表现产生了明显的提振作用。

　　另外，2013年以来的资本外流出现逆转。2013年以来，资本帳户持续出现资本外流，2017年以来，三大资本外流因素得到明显的好转，一是反腐资金外流具有脉冲性、逐渐衰弱;二是海外投资并不理想、国内回报率优势明显;三是人民幣汇率震荡走势、贬值预期得到修正。因此，关於资本外流引起的人民幣贬值已经边际上得到了改善。

　　当然，政府也有可能在發挥干预作用，银行间利率的暴涨让人想到今年和去年1月出现的重创做空者的类似举动。

　　心魔已除言之尚早

　　这一波人民幣升值的一个特点，就是先从离岸人民幣市场开始急升，然后「传导」到在岸人民幣市场，进而两个市场同时走高。人民幣兑美元汇率近期走强有客观必然性，主因在於美元贬值、人民幣基本面改善及内在高估压力完全释放等，不过，市场对这一波人民幣升值，主要还是从博弈的角度分析，即人民幣对美元汇率的变化，主要是中国人民银行(央行)策略性行为的结果，而不是基本面预期出现了根本性变化。而这种策略性行为的目的被认为是为了应对穆迪调降中国主权信用评级、在美联储本月即将加息之前先發制人维护人民幣汇率等。此外，从去年第四季度到今年，内地利率经歷了一波明显上升，单从汇率利差定价的机制来说，对人民幣汇率反弹是有幫助的。

　　所以，现在就说人民幣贬值「心魔」被清除还言之尚早，本月美联储还将加息，从未来来看，人民幣对美元汇率不会说是单边升值或单边贬值，可能还是在一个总体均衡的水平下，呈现双向波动。近期可能人民幣对美元是升值，可能未来一个阶段，由於内外经济环境包括不同经济体货幣政策变化，也会有所贬值。总之，这轮人民幣升值短期因素比较多，应该理性看待，不要把它看成一种长期趋势。