中國經濟近年向好，有分析員指民企未來的投資價值勝國企。內地結束文化大革命后，第一次的創富浪潮為1979至1992年，當時發展模式為「資源資產化」，把國家資源整合以有效運用，尤其是相對廉價的人力資源，從而生產貨物出口賺取外匯，逐漸累積資產。由於這時主要透過引入外來資金(例如港資)來達致目的，內地人民處於學習期，并只是由貧窮走向溫飽，內部消費未成氣候，未能為民企提供有利環境。

　　1992至2005年為第二次創富浪潮，以「資產資本化」為特點，透過資本市場，即股票市場來活化資產，在較嚴格的上市公司制度監察下，令公司資產能有效運用，爭取最大回報。然而這一時期主要是把國企資產上市，國企是主要受惠者，加強國企的營運效率，但整體社會受惠仍然有限。

　　反應遠較國企快

　　踏入2005年，內地進入第三次創富浪潮，以人民幣全面升值為特點，發展基礎源於全國範圍的資產資本化，政策方向也以人為本，統籌兼顧，并可全面持續發展，政治制度改以民主和福利型社會主義。全國人民收入明顯增加，制造龐大的內部需求。由於民企反應遠較國企為快，能快速地感受消費者需求，從而把握商機。

　　內地缺乏效率一直為人詬病，為此中央近年在戰略行業如鋼鐵、水泥方面，透過併購重組，淘汰產能落后的企業。希望讓更多民企營運提升整體效率。

　　國際貨幣基金(IMF)的研究顯示，按附加值計算，內地民企的資本回報率比國有獨資企業高。主因是國企雖很容易從銀行取得資金，但取得資金后只作備用，沒有實際所需，令資本回報率沒法提高，亦因此令中國企業的平均股本回報率，較印度還低呢！

　　企業生產效率高

　　民企由於產權較清晰，股東們能夠獲得所有權帶來的收益，就有更強的激勵機制去嚴格監督，并防止企業生產經營中的偷懶行為。而且民營企業大多都是中小企業，大股東本身就是經營者，自己掌握企業的真實信息，基本不存在「信息不對稱」和「激勵不相容」的情況，企業的生產效率自然較高。

　　近日，內地上證和深證指數持續向好，如果股票市場持續回暖，相信對整體資本市場有利，而民企將會是一群接力軍，帶動中國經濟起動，有望下半年國內經濟再發動新一輪的增長，并反映一帶一路的長遠經濟效益。東驥基金管理董事總經理

　　全球華人國際投資者協會主席龐寶林

　　(逢周二刊出)