月份，我曾在一篇文章中寫道，牛市還有上升空間，但是我們正在接近牛市最後的“井噴期”。我們距離這個階段越來越近了。

　　我們已經看到了泡沫跡象，尤其是在所謂的“FAANG”股票(Facebook、Amazon.com(亞馬遜)、Apple Inc.(蘋果)、NETFlix、Google(穀歌)母公司Alphabet)身上。即便是價值型投資人，都爭先恐後地湧入“FAANG”股票，旨在追求這些股票的超凡表現。

　　不過，本月早些時候，這些股票遭遇拋售。自那以後，投資者已經切換至金融板塊。據悉，金融板塊助燃了美國大選後選舉時代的“特朗普反彈”。這種板塊輪轉是健康的，可能會延長美國股市的牛市。

　　但是，在經曆了長達八年的牛市，道瓊斯工業平均指數和標准普爾500指數上漲至少三倍之後，該想想什么會讓這個牛市迎來適時或不適時結束了。

　　以下這四大因素最有可能導致美股牛市死亡：

　　1.經濟衰退

　　諾貝爾經濟學獎獲得者保羅•薩繆爾森(Paul Samuelson)曾開玩笑說，“股票市場預言了過去5次經濟衰退中的9次”。半個世紀後，他的玩笑在很大程度上成了真事：自第二次世界大戰以來，13個熊市中僅有7個熊市催生了經濟衰退。但是，盡管並非每次熊市都預言了經濟衰退，但是每次衰退都由熊市或市場修正來“打頭陣”。

　　那么，經濟衰退的可能性有多大?從當前的實際情況來看，非常低。在過去數月內，美國就業增長放緩，同時國內生產總值增長率僅有1.2%，但是並不是我們在經濟衰退中經常看到的那種衰退。我並不指望以總統特朗普為首的美國政府所承諾的大規模財政刺激計劃能大幅度提振經濟增長，但是此類計劃或許拖延了下一次經濟衰退的到來。

　　Econbrowser的衰退指數僅為8.4%，十有八九下半年也會居於這種水平。我認為，明年出現經濟衰退的可能性介於20%-30%之間，2019年這種可能性會更高。

　　2.美聯儲

　　伴隨著失業率已經下滑至4.3%，美聯儲繼續循序漸進地加息。在上一次聯邦公開市場委員會會議之後，美聯儲主席珍妮特•耶倫暗示稱，今年將加息三次，明年也將走在加息軌跡中，盡管通脹率低於該央行設定的目標值(2%)。她還指出，美聯儲將開始縮減該央行數額高達4.5萬億美元的資產負債表。在2008年爆發的金融危機期間，美聯儲先後推行三輪量化寬松計劃，導致該央行資產負債表迅速膨脹。

　　目前介於1%-1.25%的聯邦利率，仍處於曆史低位。在上兩次經濟衰退和熊市中，聯邦利率曾被上調至6.5%(2000年)，2007年為5.25%。因此，在對股市構成威脅之前，仍有很大上調空間。繼續放緩的國內生產總值增長，可能會讓耶倫及其接班人避開太過快速的加息。不過，循序漸進的加息，再加上穩定的資產負債表縮減，最終可能會終結牛市。

　　可能性：2017年介於10%-20%之間，2018年介於20%-30%之間。

　　3、FAANG股票或獨角獸崩潰

　　在過去的三年內，此類股票在美股市場波動占據了非常大的份額，以至於該板塊任何嚴重的脫位都可能會讓整個股市脫軌。這些基本面——利潤和營收增長——很穩定，因而很難想象FAANG股票將會崩盤。但是，2000年，思科系統等股票看上去也很強大，但是後來仍跌入穀底。此類股票中的任何一只若呈現出非常令人失望的表現，或者准上市“獨角獸”公司中的一家潰敗，都可能會引發恐慌拋售。

　　可能性：2017年介於10%-20%之間，2018年介於20%-30%之間。

　　4.戰爭

　　朝鮮局勢被認為是美國市場以及全球市場最大的地緣政治“黑天鵝”，因為它可能會演變成災難性事件。

　　但是，出於某些原因，敘利亞當地時間18日美國領導的國際聯盟空軍擊落了一架敘利亞空軍戰機，致使敘利亞的主要盟友俄羅斯和伊朗發出警告。特朗普政府可能憋足了勁兒要與伊朗開戰。

　　長久以來，我一直認為一個塞滿了億萬富翁、活躍又退了休的軍官以及前石油人的政府，將會渴望戰爭。

　　在這四大因素中，戰爭是最不可預測的，而會被戰爭破壞的遠不止市場和經濟。一旦真的爆發戰爭，油價或道瓊斯工業平均指數或標准普爾500指數也許是我們最不擔心的事情。

        米娜