6月中旬，阿根廷政府發行了期限為100年、總額達27.5億美元的超長期國債。這批債券受到了國際投資者的追捧，收到了97億美元的超額認購，令債券利率明顯低於預期利率。

　　阿根廷是一個有多次主權債務違約記錄的國家，從1950年至今出現過6次違約。這樣一個債務記錄很差的國家，何以能順利發行“世紀債券”，並受到投資者青睞?

　　首先，當前國際金融市場的形勢有利於超長債的發行。最近兩三年來，發達經濟體普遍處於低利率時期，歐洲和日本甚至出現了負利率。低利率環境對發行長期債券非常有利。2016年，法國、意大利和奧地利分別發行了50年期和70年期國債，愛爾蘭和比利時發行了100年期國債，拉美國家墨西哥也發行了總額10億英鎊(約合12.7億美元)的100年期國債。今年以來，美國新任財長姆努欽多次表示，美國政府也在考慮抓住當前低利率機會發行超長期國債。低利率環境下，以養老基金為代表的大型機構投資者，急需尋找收益率較高的債券投資機會。相比於歐美國家2%—3%的長債利率，阿根廷國債7.9%的高利率，無疑是一個不小的誘惑。

　　其次，阿根廷政治經濟環境的改善，也提升了外部資本對該國經濟的信心和投資意願。阿根廷總統馬克裏上任一年半以來，經濟政策上主張自由開放，金融上努力穩定宏觀環境，外交上積極改善與各國關系，取得了較好的效果。大宗商品價格回暖的東風也為阿根廷提供了有利的外部條件。世界銀行今年6月發布的《全球經濟展望》報告預計，阿根廷經濟今年有望增長2.7%，2018年可望增長3.2%。

　　此外，在阿根廷經濟好轉的過程中，中國因素不容忽視。最近幾年來，中阿經濟合作呈現貿易、投資、金融三駕馬車齊驅的勢頭。這些合作為阿根廷經濟渡過難關發揮了重要作用。

　　當然，阿根廷經濟出現的一些積極苗頭，並不代表該國經濟已經高枕無憂。利率的高低，反映的是國際投資人對發行國風險的判斷。比利時去年發行的100年超長債，利率是2.3%;墨西哥發行的100年超長債，利率是5.75%;阿根廷為“世紀債券”支付的利率高達7.9%，就是為該國曆史上多次違約、經濟長期不穩定付出的代價。

　　長期以來，阿根廷都是一個儲蓄率、投資率雙低的國家。這一方面有國民文化的因素影響，但更主要的原因還是政府在宏觀治理上存在不足，導致該國營商環境不良，投資風險偏高，債務、通脹危機成為“家常便飯”。這次100年期超長國債的成功發行，說明該國的宏觀經濟環境有所改善，外部投資人正在重拾信心。如果阿根廷政府能夠把握向好勢頭，改革陳弊，這個資源豐富的南美大國或將重新煥發活力。

　　作者：范劍青