4日内地股市明显回软，上证综指3200点关成了可望而不可及的目标，虽然近在咫尺，但就是难以企及。成交额方面，继续萎缩在4000亿元以下。很明显的是，内地货幣偏紧状态已经危及A股的本轮反弹，而这样的偏紧态势还将持续。

　　资金流向出现变化

　　从5月11日开始，本轮反弹已经快两个月，而背后是资金的持续流入。MSCI公布将A股纳入新兴市场指数后，海外资金对於A股投资热情出现明显上升，在此前后A股市场资金一直处於净流入状态。据统计，二季度资金净流入46.54亿美元，远高於新兴市场和香港市场。

　　值得一提的是，在MSCI宣布结果之前资金就呈现大幅流入状态。从3月23日A股申请加入MSCI指数开始，中国股市基本一直呈现资金流入状态，到6月21日，中国股市资金总共流入44.05亿美元。2017年上半年中国股票市场一共净流入50.49亿美元净资金，新兴市场资金净流入388.10亿美元，香港股市资金净流入12.75亿美元。

　　但这一态势在7月初出现了变化，如7月4日消息，截至沪深股市收盘，沪港通资金流向方面，沪股通净流出3.11亿 ，港股通(沪)净流入暂为15.18亿;深港通资金流向方面，深股通净流出2.02亿，港股通(深)净流入暂为4.75亿。

　　资金面的变化或是影响内地股市7月初表现的重要因素，所以这一态势是否会成为新常态值得特别留意。

　　核心是钱紧成常态

　　人民银行公开市场业务操作室4日一早就宣布，目前银行体系流动性总量处於较高水平，7月4日不开展公开市场操作。至此，人行已经连续8个交易日暂停公开市场操作了，货幣偏紧态势正成为新常态。

　　流动性方面，综合看货幣利率上周稳中有降。6月人行为缓解半年末资金面压力在公开市场频繁「放水」，流动性环境好於预期，但6月23日起，人行就暂停了逆回购，上周净回笼货幣3300亿元。本周市场仍有2500亿逆回购到期，货幣偏紧的状态可能延续。

　　而这关係到内地股市的资金面的充裕程度，内地股市是一个严重的资金推动型市场，没有宽鬆的货幣条件，市场流动性就会紧张，而流动性紧张自然会传导的行情上来。

　　流动性偏紧料持续

　　现在内地去杠杆首先是稳杠杆，要让杠杆的增速降下来。从5月M2增速大幅下滑来看，去杠杆已有初步的结果，然而金融去杠杆层面没有具体的量化目标，持续时间难以预期。国际方面，上周各主要央行相继鹰派表态，美国及欧洲主要经济体指标性10年期国债收益率显着上升，美元指数大跌，人民幣兑美元大幅反弹，在岸和离岸人民幣汇率均升至6.77附近。综合来看，流动性的边际放鬆进入尾声，利率恐易升难降。

　　流动性紧张态势下，内地股市的大蓝筹受到波及，上证50指数一直是稳固大盘的重心，但本周连续回落。7月份本来是一个翻身的行情，不管是场内还是场外的资金都对中报行情满怀期待，但是大蓝筹的危险走势拖累了大盘，指数又进一步影响沪深两市所有个股，在存量资金博弈下，市场短期不会發生较大变化，但方向选择迫在眉睫。现在的焦点就看上证50指数后续如何表现。若7月前半月人行持续不公开市场操作，流动性趋紧加剧，情况或将更不乐观。

　　王长久