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【商报聚焦】融创收购万达资产的诸多细节

2017-07-12
来源:香港商报

图为万达位于江西南昌的购物中心。路透社

  從今年初150億元注資樂視,到現在632億元接盤萬達項目,孫宏斌旗下的融創中國給予外界「財大氣粗」的感覺。據統計,2016年至今,融創中國對外併購耗資已逾1300億元。融創作為一家市值不到600億的公司,如此激進的收購策略讓人詬病。昨日,又有消息稱,融創收購萬達項目631億資金中,295億由萬達貸款提供。融創和萬達究竟在打什麼算盤?專家認為,融創的風格與孫宏斌敢於冒險的個性有關,並且高負債率在中國不是問題,再高的負債率也能讓一個企業生存下去。而萬達之所以借錢給別人買自己的資產,是急於剝離不良資產、降低杠杆、利於A股上市。另外,也不排除未來萬達還會想將這些資產購回的可能。香港商報記者 伍敬斌 實習記者楊天祺

  收購實則「抱大腿」

  收購萬達的酒店與文化旅遊項目之後,融創中國著實火了一把。有網友排好了投資界的新輪次排好:種子輪-天使輪-PreA-A輪-A+輪-B輪-C輪-BAT輪-PreIPO-IPO-孫宏斌輪。這無疑是對孫宏斌詭異操作的調侃。昨日,融創收購萬達資產中,有295億是萬達給予的貸款,這讓此次收購更具話題性。

  今年以來,融創用於收購系列已經耗資規模超過1000億。而融創市值不到600億,如果加上萬達項目,融創目前淨負債率鐵定已經超過200%。在融資成本越來越高,金融去杠杆進程加速以及房地產業不被看好的背景下,融創以如此高的負債率激進收購與地產有關的資產,其邏輯是什麼,資金鏈能否保持平衡,都是市場所疑慮和擔心的。

  有論者認為,孫宏斌永遠是一個布局者,收購萬達的資產,看中的是萬達市場地位。面對必定分化的房地產市場,融創作為一個並不出眾的房地產公司藉助萬達的力量,拿到了必不可少的土地儲備,而且繼承了萬達在房地產業的地位,這對於通過萬達品牌增強拿地能力,強化融資能力都有著非常重要的作用。可以說,藉助萬達,融創已經進入了中國房地產市場的第一梯隊,並且擁有了商業地產的話語權。而與樂視結盟,雖然目前看來落入了大坑,但在萬達和融創最後的一項約定中,雙方同意在電影等多個領域全面戰略合作,藉助萬達旗下擁有諸多的電影院線資源,樂視或起死回生也未可知。這些將會給資本市場留下巨大的想象空間。

  高負債率折射弊端

  不過,中國金融改革研究院院長劉勝軍並不看好融創的做法。他在接受本報採訪時表示,融創如此的風格,或許與企業家的個性有關。孫宏斌這個人,原來就出現過資金鏈斷裂的問題,還坐過牢,雖然這不說明什麼,但基本可以斷定他是一個敢於冒風險的人。再加上房地產行業本身就是一個高負債率的行業。所以使得孫宏斌對於負債並不在意。這樣的心態其實存在於很多房地產企業,包括萬達、恆大都是一樣的,一心把企業規模擴大,這樣換取政府扶植。這也算是中國的一種商業玩法。年初融創收購樂視,可能有一部分原因是因為樂視旗下也有房地產,另外樂視是一個這麼大的互聯網企業,融創可能認為會有機會。這其實也反映了孫宏斌的賭徒心態。因為樂視即使是一個機會,也不會是融創的機會,因為融創根本沒有涉及互聯網,一個房地產企業輕易地斥資100多個億跨行業投資有點太輕率。即使孫宏斌成為了大股東,賈躍亭失去了領導權,樂視也無法經營好。

  劉勝軍還表示,此次融創用631億收購萬達資產,即使其中有295億是萬達提供的貸款,融創仍然顯得十分輕率。因為融創所收購的萬達資產,並非很優質的項目,有些甚至還在虧損。萬達無法賺錢的項目,融創收購了就能賺錢嗎?所以,孫宏斌有些決策是不符合商業邏輯的,但這是中國特色。因為只要這個企業能借到錢,它就能一直存在下去,借得越多名氣越大。如果看負債率的話,融創應該不是最高,而是恆大,但是恆大照樣能夠得到貸款。

  萬達拋售資產心很急

  萬達方面,劉勝軍認為,前段時間傳出中銀監對萬達債務關注的消息,萬達可能感受到了壓力,所以萬達本身有去杠杆需求。另外,萬達欲在A股上市,這就必須把中證監覺得不好的資產剝離。包括很多文娛項目,都還在培育期利潤不佳。借錢給融創買自己的資產,只能說王健林太急於出手了,但這些資產又非常龐大。借錢出去,能夠在短期內讓融創能夠買得起,而壓力不至於太大,畢竟像孫宏斌這樣的買家不是那麼容易找。

  另外,還有論者表示,萬達借錢給融創買自己的資產,也是為了方便以後可能回收這部分資產。劉勝軍認為,確有這種可能。因為王健林本就比較看好文娛項目,認為這是萬達以後的轉型方向,雖然賣給了融創,但是萬達還保留了少許股份,並且管理權仍然保留在萬達。融創作為大股東如何能相信萬達會管理好這些項目呢?除非雙方早有約定,將來萬達還會買回去,這樣孫宏斌才會有動力去買這些資產,並放心把管理權限交出。

[责任编辑:许淼祥]
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