周三全球金融市场将迎来堪称美联储今年“最重磅的会议”，尽管加息可能性微乎其微，但美联储可能会开始宣布缩减资产负债表，这将是一个具有“历史性意义”的决定，必将对金融市场产生深远影响，相比加息，缩表可谓一个不折不扣的“大杀器”，对于市场的影响力更加显著。由于美联储缩减资产负债表规模的努力是前所未有的，分析师们在试图预测市场对美联储可能的声明的反应时，可能会显得比较混乱，市场波动性因此可能会相当高。

　　北京时间周四02：00，美国联邦公开市场委员会(FOMC)将公布利率决议;北京时间周四02：30，美联储(FED)主席耶伦(Janet Yellen)将举行记者会。

　　分析师指出，此次美联储会议有很多值得关注的焦点：除了缩表时间和声明基调外，决策者将修正经济和金融预期，并把预期时间范围延长至2020年。美联储主席耶伦在记者会上有很多可以讨论，甚至有可能涉及她对下一个任期的意愿。

　　分析师普遍预期，美联储决策者将在周三两日会议结束后宣布在10月开始减少每月购债。此外，外界广泛预期美联储将维持利率不变，但预计将保留在12月12-13日会议上再度加息的可能性。投资者期望通过美联储会后声明以及美联储主席耶伦在新闻记者会上的讲话来获取未来加息线索。

　　东京三菱日联银行(BTMU)表示，预计美联储将在周三维持货币政策决定不变，料宣布开始缩减资产负债表规模。此举将令美联储成为首个缩表的主要央行，这将对未来的固定收益市场产生重要的心理影响。

　　据外媒7月26日在美联储7月会议结束后进行的调查显示，华尔街大银行们一致认为，决策者在9月19-20日召开的下次政策会议将维持利率不变。同时，他们预计美联储9月会议可能宣布备受期待的缩表计划。美联储资产负债表规模达4.5万亿美元。

　　美联储此前预计，最初停止再投资的到期公债规模每月不超过60亿美元，在12个月内每三个月增加60亿美元，直至达到每月300亿美元。对于机构债和MBS，最初上限为每月40亿美元，一年内每季度增加40亿美元，直至达到每月200亿美元。

　　法国巴黎银行(BNP Paribas)预计，美联储将在9月的会议上宣布减少资产负债表，2017年不再上调联邦基金利率，2018年加息三次，从3月开始。

　　有专家指出，缩减资产负债表会降低储备货币规模，从而影响基础货币，是流动性收紧的标志。相比加息，缩表更加直接，其影响力也要更大。更重要的是，缩表标志着美联储全面收紧货币政策，对市场风险情绪的打击将极为显著。

　　美西银行(Bank of the West)首席经济学家Scott Anderson指出，对于美联储而言，本周FOMC会议是其“年度最重要会议”。这是因为美联储主席耶伦在其季度新闻发布会上所说的内容，将为12月加息预期打下基础，并为明年的前景提供信息。

　　据CME FedWatch，目前美联储年底前加息的概率已经重回50%上方。上周数据显示美国消费者物价上涨，这提升了市场对对美联储将在12月再度加息的预期。

　　(美联储年底加息概率超过50% 图片来源：Zerohedge、FX168财经网)

　　尽管外界预计美联储本周会议不会加息，但投资者将关注主席耶伦会对近期的通胀数据作何解读，从中寻觅线索判断12月加息的可能性。

　　美国通胀持续偏低，但耶伦可能会轻描淡写地说这是暂时现象，并指出最近的消费者物价数据强于预期。

　　美联储上一次加息是在6月会议，将联邦基金利率目标区间上调25个基点至1.00-1.25%，而这也是美联储从2015年12月开始货币政策正常化过程以来的第四次升息。在这之前，美联储维持利率区间0-0.25%长达七年，因美国经济艰难度过并缓慢摆脱大衰退。

　　关注美联储点阵图

　　除了加息和缩表问题之外，本周美联储会议还有一个因素可能会引人注目：即所谓的“点阵图”(dot plot)。每个美联储成员都会在这幅点阵图中标出自己对未来几年利率的预期值。

　　美联储决策者们每个季度更新这一点阵图，市场参与者密切关注这一图表，以获取未来货币政策走向的重要线索。

　　交易员们将关注点阵图的任何变化，寻找决策者可能因担忧飓风对经济的影响而弱化鹰派立场的迹象，任何鸽派倾向可能打击美元。

　　摩根士丹利投资管理(Morgan Stanley Investment Management)固定收益投资组合经理Jim Caron说道：“假如点阵图上的点开始下移，这对于市场的影响将更大。”

　　下图是美联储6月会议结束之后的点阵图情况：

　　(美联储点阵图 来源：美联储、FX168财经网)

　　Caron预计，美联储的加息路径将向下移动，这也将反映出这样一种看法，即利率不会像美联储预期的那么大幅攀升。美联储当前的预估显示，到2019年美国联邦基金基准利率将触及3%。

　　Caron说道：“我不相信会这样。假如美联储开始说3%的‘终点利率’(terminal rate)太高了，那么长期利率将下移至2.75%，这将对收益率曲线产生更大的影响，产生更多的平坦化倾向。”

　　摩根大通(Michael Feroli)指出，FOMC的点阵图将最受市场关注，与6月份预期相比，预计年内不再进一步加息的FOMC委员数量或将增加，不过预计这不足以令点阵图中值下降。

　　加拿大皇家银行(RBC)指出，FOMC的2020年点阵图是周三要关注的大事。RBC经济学家Tom Porcelli、Jacob Oubina以及策略师Michael Cloherty周一在研报中称，FOMC将首次发布2020年经济和联邦基金预测，这可能揭示决策者是否认为紧缩周期即将结束。

　　FOMC决议难以拯救美元?

　　一些机构在美联储决议前纷纷行警告称，此次美联储会议可能令美元多头感到失望，决议之后美元恐恢复跌势。

　　周二纽约尾盘，ICE美元指数(91.7572, -0.0762, -0.08%)下跌0.3%，报91.78，离9月8日触及的逾两年半低点91.01不远。彭博美元即期指数也下跌逾0.1%，扭转早前小幅上涨态势。

　　(彭博美元即期指数走势图 来源：Zerohedge、FX168财经网)

　　Western Union Business Solutions高级市场分析师Joe Manimbo称，周二的走势只是因为在美联储宣布政策决定前市场感到不安。美元最大的风险是如果投资者对12月加息产生了疑虑。

　　自美国总统特朗普(Donald Trump)上任以来，美元指数已经下滑约11%。

　　荷兰国际集团(ING)策略师Viraj Patelsays周日发布报告称，在周三FOMC会议后，有五个理由预计美元将走软。

　　这五大理由包括：1)美联储点阵图将反映对未来政策收紧速度和幅度的确信度下降，更多决策者可能预计今年不会再加息，而2018年和之后的点可能会遭到下移。2)或许由于天气相关的经济中断，美联储将延后资产负债表行动;3)美国金融状况对政策利率变动的反应正变得越来越小;4)美联储未来领导层的不确定性;5)缺乏令人信服的经济证据来支持鹰派措辞。

　　Patelsays写道：“通常而言，美元难以依赖美联储会议展开反弹，这一次可能也不会有所不同。”

　　BK Asset Management外汇策略董事总经理Kathy Lien在接受CNBC采访时说道：“耶伦所能提供的指引并不多，因为美联储本身对何时加息以及美国经济的走向感到困惑和不确定。”

　　Lien称，最终，美联储可能令那些预期美元会上涨的人士感到失望。她说道：“我们都知道，下个月我们将获取有关飓风哈维和伊尔玛对美国经济损害程度方面的信息。在那之后，我们将看看美国经济究竟会如何快地反弹。但到那时，时间可能已经进入11月份，这对于他们(指美联储官员)就12月份会发生什么提供指引可能太晚了。”

　　Lien补充道：“我认为，美元多头眼下正在打一场漂亮的仗，但最终将会以失败告终。”

　　Lien称，对于投资者而言，在临近美联储利率决议之际或者决议出炉后抛售美元可能是明智之举。Lien说道，她尤其偏爱卖出美元，买入欧元(1.2004, 0.0009, 0.08%)。与美联储不同的是，欧洲央行一直就削减购债做出明确表态，而美联储的措辞听上去可能有些空泛。她认为，这将给欧元提供潜在支撑，而表达美元疲软的最好方法可能就是买入欧元。

　　摩根士丹利(Morgan Stanley)表示，预计点阵图不会改变，但随着一些参与者的反通胀担忧变得更加严重，点阵图上的点可能会下移，这将温和利空美元。本周美联储宣布缩表的声明不太可能会推高美元。

　　东京三菱日联银行称，在近期通胀回升之后，FOMC可能会维持12月加息的观点不变，尽管该决定是刚好平衡的。如果周三确实如此，那么明显将在短期内支持美元。

　　金市等待FED决议

　　分析师们称，美联储会议也是黄金市场本周的头号事件。现货金周二小幅攀升，但距离前日触及的两周低位并不远。

　　渣打银行(Standard Chartered)贵金属分析师Suki Cooper称，交易“略为缩量，美联储会议前通常预计会这样”。美联储缩表是“普遍预期，现在我们认为还有一次加息”。

　　周二纽约尾盘，现货金升0.21%，报1，309.32美元/盎司，脱离前日低位1，304.10美元/盎司。

　　交投最活跃的12月期金收跌0.2美元，或0.02%，报1，310.6美元/盎司。黄金期货周一曾触及1，308.10美元/盎司，为8月31日以来最低。

　　Oanda高级市场分析师Jeffrey Halley撰写报告称，随着FOMC周三将公布政策决定，黄金将继续遭遇一些卖压，并会对美国国债收益率曲线的走势特别敏感。

　　由于美联储缩减资产负债表规模的努力是前所未有的，分析师们在试图预测市场对美联储可能的声明的反应时，就会手忙脚乱。

　　凯投宏观分析师Simona Gambarini指出：“很难知道它将如何影响黄金，因其是前所未有的领域。我们确实预计会有一项声明，而且美联储可能会立即开始缩表，从理论上讲，这利空黄金价格，但这取决于他们计划减少的数额。我们的假设是，其将是非常渐进的，因此最初的影响可能相对有限，因为市场可能已经消化了这种影响。”

　　美联储预计将维持利率不变，并宣布决定何时、如何以及为何缩减资产负债表。法国兴业银行(Societe Generale)贵金属主管Robin Bhar表示，“我们必须等待黄金的反应”。