招行董事长李建红 资料图片

　　由7月起，內銀股重拾升軌，但上月底四大內銀公布中期業績，出乎市場意料之外，原本是今年升幅最大的工行(1398)，是增長最低的一家，盈利增長不足2%，結果由8月底至今，四大內銀股又再轉弱。其實，內銀股不一定要買四大，其餘的亦可選擇。

　　以前投資者買四大內銀股，主要是因為它們處於高增長期，博賺取股價升幅，但當內銀股的高增長年代已過后，買內銀股就唯有寄望收息。經過今年以來的升幅之后，四大內銀股之中，除了農業銀行(1288)之外，其餘三大內銀股的息率已跌至不足5厘。即使農行現在息率有5.3厘，但要扣除一成股息稅，變相不太吸引了。

　　保持較高增長能力

　　因此，如果想買內銀股，不如繼續留意有較高增長能力的銀行，如招商銀行(3968)，因為招行的資產負債結構與其他銀行不同，貸款以零售貸款和票據居多，存款則以活期居多，這種特定的負債結構擁有低成本的優勢。

　　事實上，招行上半年業績表現較其他內銀為佳。雖然期內净利差按年減少0.14個百分點至2.31%，净利息收益率減少0.15個百分點至2.43%，但净利息收入按年升5%至709億元(人民幣，下同)，非利息净收入升8%至421.4億元，純利升逾11%至392.6億元。截至6月底，不良貸款率較去年底減少0.16個百分點至1.71%，撥備覆蓋率增加44.67個百分點至224.69%。

　　摩根士丹利發表報告指，招行次季存款增長仍優於同業，按季增長5%，净息差持續擴闊，按季擴闊1個基點，客戶存款的年化平均成本率維持在1.24%的低水平，當中活期存款占客戶總存款總額比例為62.4%，較去年底62.9%為低。該行認為，雖然受理財產品佣金收入下跌拖累，次季費用收入按季下跌14%，但該行認為招行資產質素壓力已紓緩。該行認為招行貸款撥備具足夠緩冲，加上受存款表現強勁帶動，未來或可見較高的盈利增長，給予其「增持」評級及目標價29.8元。高飛