申洲國際(2313)是中國最具規模的一體化針織制造商，主要生產針織運動類用品、休镕服裝及內衣服裝，主要客戶包括Uniqlo、Adidas、Nike及Puma等國際知名品牌。上半年來自Nike、Adidas、Uniqlo及Puma的銷售額分別同比增長30.8%、10.1%、5.0%及45.4%，預期該強勁增長在下半年亦可維持。此外，預計來自Uniqlo訂單在第四季度回暖。集團有信心2017年銷售額會達17%的同比增長。公司預計在2018年訂單增長勢頭更強勁，其主要運動服裝和休镕服裝店的訂單增長將以兩位元數的百分比增長。

　　截至10月23日，申洲織物產能已達190噸/天，并將在年底前增長至200噸/天。申洲正計劃在2018年底前將產能擴張至380噸/天。如2018年實現產能擴張，將導致目前廢水處理配額增加到220噸/天，預計新增產能將在2019年才能落地，從而爭取時間獲得更高的廢水處理配額。該產能擴張計劃反映管理層對訂單增長的信心，而公司也已將2018財年產能增速指引由10%上調至12%。

　　估值合理

　　申洲於越南的織物廠房只用於下游的服飾生產。截至10月23日，越南廠房的服飾產能為3100萬件左右，工人數量達9000人次;工人數量年底前將增至10000人次，2018年底前增至11000人次，2019年底前增至22000人次，實現翻番。此外，擬在柬埔寨擴大服飾生產的產能，目前工人數量11000人次;2019年底前增加至13000至15000人次。長遠來看，預計越柬合計產能占比將達50%，目前僅10%;但寧波工廠則暫無產能擴張計劃。自動化生產將利好內生增長，預計將持續支撐寧波工廠的額外產能增長。

　　基於彭博預測平均，公司目前估值為2018年19.3倍市盈率;未來兩年盈利增速接近20%。

　　中信建投國際