吳幼珉

　　繼11月中旬美國眾議院通過《減稅和就業法案》後，參議院也在12月2日通過了《法案》。由於眾議院和參議院通過的是不同版本的減稅法案，兩院將需要合並兩個版本的法案，再交由總統簽署生效。

　　這是特朗普當選美國總統以及共和黨成為參、眾兩院最大黨以來最矚目的成績。儘管特朗普眼下受到「通俄門」的困擾;美國參議院的共和黨參議員除一人外，其餘51名議員都投下了贊成，反映共和黨大抵是能支持特朗普相關政策的。只要能構建一個「防火牆」以及成功開展對希拉莉「通俄」的反調查，估計特朗普能完成他首屆任期的可能性較大。特朗普減稅是向資本利益傾斜的，增加了美國私人部門和中、高收入居民的福祉，給美國企業帶來活力，有利美國國內投資和消費。減稅和其他獎罰措施使得一些美國企業會削減它們的海外直接投資，資金回流本國，如此等等也能對美國國內就業產生積極的影響。近來美國股市對特朗普稅改的反應正面，股市指數更多日以高位收市。

　　減稅有代價

　　但是，那些「功德」不是沒有代價的：減稅會直接削減政府的財政收入。又由於減稅和及後可能廢除的奧巴馬醫改都涉及美國國內的第二次分配，會擴大美國居民的實際收入鴻溝。美國是當今世界最大的經濟體和市場，特朗普減稅方案會影響其他國家，甚至某些國家或地區可能跟隨美國減稅，以保持它們的企業競爭力和投資吸引力。然而，減稅涉及政府財政，一國政府財政政策改變往往比不上貨幣政策改變的國際影響那麼大、直接和迅速。稅率高低也不是一個國家的企業競爭力和投資吸引力的唯一看點。企業的經營成本、科技創新、生產力、投資來源國和目的地的經濟和營商環境等都能對投資意欲產生重大影響。以中國為例，在實體經濟持續擴張的當下，近年廣義貨幣供應增長速度逐漸下調，反映現行的宏觀經濟政策是可行和合理的。按此趨勢，中國短期內將可能實現廣義貨幣增速低於實體經濟漲幅的態勢。在這樣的貨幣和經濟環境下，中國實體經濟增長會伴隨着資產價格的回調，市場力量會抑制資本的外流。資本項下的外匯管制對中國資金外流也有引導性作用;而中國資本對外投資亦需要面對目的地國家的主權和市場風險。

　　特朗普減稅，他的政府軍費支出卻在增加;縱然奧巴馬醫改及後可能被廢除，美國未來的財政赤字還是可能進一步上揚，而且上升的速度還比較快;例如在減稅後三年內，美國每年平均可增加財赤三、四千億美元。因此，特朗普減稅的可持續性存疑。已知減稅法案中有「日落條款」，更意味受減稅優惠的中產階級家庭等在幾年後有重新被增稅的可能。特朗普稅改等經濟政策有明顯里根經濟學的影子。里根任內美國經濟曾出現好景;而政府換屆卻令美國經濟政策在求增長和均衡之間左右搖擺。鑒於財政赤字和貧富差異擴大，如前述，減稅法案的可持續性不高，很多美國以外的長線投資者會顧慮這一點。

　　美國經濟的一個核心問題是進一步提高生產力。估計特朗普稅改對國際的影響會逐步浮現，多數國家會根據自己的國情來調整本國的相應政策，亦步亦趨的國家不會太多。