子木

　　14日凌晨，美聯儲宣布，將基準利率區間調升25個基點，從1.0%至1.25%上調至1.25%至1.5%，符合市場預期。美聯儲加息靴子落地，人民幣的表現格外引人注目，14日人民幣兌美元中間價報6.6033，較上日大幅升值218個基點，創11月23日以來最大調升幅度。15日人民幣兌美元中間價有所回軟，但幅度極其有限，當日報6.6113，貶值80個基點。而兩個交易日人民幣表現的背后，反映的是市場對人民幣貶值預期的扭轉。貶值預期比貶值本身更可怕，貶值預期的減弱有助於未來人民幣匯率保持相對穩定。

　　中國央行應對有序

　　這是美國央行當前加息周期的第5次加息，也是今年內的第3次加息，上一次加息是在今年6月中旬。

　　美聯儲此舉是在繼續讓貨幣政策正常化。美國此前10年的利率極低，幾乎為零，目的是使經濟擺脫金融危機造成的后果。目前，美國經濟穩步增長。11月份勞動力市場新增22.8萬個就業崗位，失業率下降到4.1%，為歷史低位。美聯儲預計2018年的經濟數據也將保持穩定。

　　緊隨美聯儲行動，香港金管局14日上調基準利率25個基點至1.75%，此次為金管局年內第三次跟隨美聯儲加息。由於采用聯繫匯率制度，香港必須跟隨美聯儲的貨幣政策。

　　在美聯儲前一天如期加息后，中國央行再度緊隨全線上調公開市場操作利率，并超額續作中期借貸便利(MLF)，顯示央行在加息的同時也意圖通過大規模注入流動性來緩解利率上調帶來的影響。中國央行14日早間公告，當日以利率招標方式開展了500億元人民幣逆回購操作。其中包括300億元7天期和200億元28天期逆回購，中標利率分別為2.50%和2.80%，均比先前逆回購中標利率高5個基點。同時，央行還進行了2880億元MLF操作，全部為1年期，中標利率為3.25%，也比先前中標利率高5個基點。針對14日的操作，中國央行隨后予以解讀，稱歲末年初銀行體系流動性需求較強，公開市場操作投標倍數較高，利率隨行就市上行是反映市場供求的結果，同時也是市場對美聯儲剛剛加息的正常反應。

　　14日人民幣兌美元中間價的大幅升值和15日的輕度回軟都反映了市場各方對中國央行有序應對的認可。此次央行逆回購、MLF利率上行幅度小於市場預期，但客觀上仍有利於市場主體形成合理的利率預期。

　　美加息對人民幣影響減

　　美聯儲兩年多來已經連續5次加息，今年以來已經連續加息三次，但是，總體上看，美聯儲加息對人民幣的影響是持續減輕。近年來中國加強了資本管制，資本流動特別是資本外逃的壓力和影響不會如兩年前。中國的經濟增長也比兩年前要穩定很多，目前看人民幣匯率貶值的壓力不大。

　　而市場表現也證明了一點，美聯儲加息不等於就會明顯提振美元指數的表現，14日和15日美元指數不漲反跌，讓人民幣兌美元匯率隨之大漲。當然，人民幣的表現也與此次美聯儲加息影響早已被市場消化完畢有關，在沒有新增利好的情况下，短期內美元繼續上行的動力有限，此次人民銀行跟隨美聯儲上調政策利率，有助於穩定中美利差，保持人民幣匯率水準相對穩定。

　　另外，從經濟基本面來看，當前全球主要經濟體呈現出同步復蘇的特徵，當然這也包括中國，意味着美國經濟走強難以提振美元，當然也就無法對人民幣走勢形成明顯的壓制。

　　現在美聯儲以及眾多大機構預測明年美國還將有三次加息，但這是有不確定性的，還要取決於美國經濟表現，即使美聯儲明年真的再來三次加息，也難以改變市場對人民幣的預期。目前市場對人民幣貶值預期已經得到明顯的扭轉。現在市場傾向認為2018年美元指數在90至100區間窄幅波動，所以不必擔憂人民幣匯率。目前市場傾向認為人民幣兌美元中間價將在6.5到6.7區間長時間地進行雙向波動，而2017年人民幣扭轉貶值預期大局已定。

　　中國不會輕易跟風

　　今年以來，「全球加」的態勢已經有了輪廓，加拿大、歐洲、英國等已經跟進，中國香港也是亦步亦趨。尽管如此，中國央行2018年還將繼續盡量避免直接加息，很大的可能是采取類似於MLF操作利率小幅上行等方式，化解巨大的加息壓力。

　　中國央行2017年貨幣政策的總基調是「緊」字當頭，而且臨近年底，這樣的態度越加明顯。中國今年首要任務是防範重大金融風險，本月中國銀監會證監會保監會三會一起行動，強化金融市場監管。另外，到了年底中國央行加息的動能也明顯不足。加息動能與通脹水準關系密切，而據國家統計局數據，11月中國內地CPI同比增長率為1.7%，前值為1.9%;環比值為0.0%，前值為0.1%;11月PPI同比增長5.8%，前值為6.9%;環比增長0.5%，前值為0.7%。這說明中國11月通脹保持溫和，CPI及PPI雙雙回落，年末翹尾因素明顯減弱，翹尾因素下降1.5個百分點。