習主席提出之「中國夢」、「一帶一路」成功推行，中國成立亞投行時氣勢非常，配合A股及各方面環境，但仍受美國重重阻礙。以往美國利用與東南亞等國和日本等成立TPP、大肆宣傳中國在南海興建基地等，令鄰國感到不安及不敢貿然與中國合作等，引致「一帶一路」一度發展緩慢，但隨近年中國經濟發展迅速，東南亞等國開始見到中國帶給他們的好處，他們也漸加強合作機會，抱開放態度打開他們的貿易市場。日本新幹線的建造費用非常高昂，但寧願不賺錢，也不斷與中國競爭，期望雙贏變成雙輸之局面。如果中國轉型不成功的話，全球經濟必然受累，影響更深遠!相反，若中國轉型成功，除了中國受惠，美國在中國金融開放後會更加受惠，畢竟美國仍是全球最大的金融強國。

　　要知道自金融海嘯爆發後，低息及大量發鈔引致資金氾濫。由於2008年美元大跌及大量資金湧入新興市場，利率又處於低水平，故企業及政府大肆借貸!事實上，新興市場的債務已上升至萬億美元，借貸規模迅速擴大已成市場上一個重大的風險，投資者不可不察。外資持有其他新興市場的債券卻十分高，包括馬來西亞、南非、波蘭及墨西哥等，若以當地貨幣計算(即非美元作價)的債券，表面上或許較佳，若新興市場的經濟不振，貨幣早大幅貶值，債務不斷飛升，相關的債券評級將紛紛被下調，可以令這些國家的債券息率(以美元計)大升。

　　留意這兩周大市走勢

　　在新興市場當中，中國的債務情況已算較佳，中央政府原欲利用A股牛市和入摩，以及債轉股措施等，讓企業集資償債，甚至國企控股公司利用IPO上市籌集資金等，還有國企改革、「一帶一路」等需要金融市場、股、債一起發揮作用，計劃非常具遠景。要知能否成功在一定程度上要看看明年A股表現，但若A股股市受挫折，就只有依靠開放債市市場。

　　雖然國際貨幣基金組織(IMF)指出，中國成功地從外向型增長到更多由服務業主導的經濟，但未來依然有賴債務和結構性改革上能否適當處理。逐漸升高市場利率代表中國的監管措施正收緊融資，同時可能導致金融市場活動增速放緩，對房地產市場起降溫作用。上月港股創出本年新高30200點，但因內地收緊融資令內地股市起震蕩，引至港股11月尾從高位回落。大家要留意這兩星期大市走勢，若恒指企不穩28800至29000點重要支持，後市波幅將更大。

　　東驥基金管理董事總經理、全球華人國際投資者協會主席龐寶林 (作者為證監會持牌人，逢周二刊出)