崔玉賢/文

　　2017年最後一個月，參加完世界互聯網大會，雷軍就馬不停蹄的奔赴美國夏威夷，參加了高通的2017年驍龍峰會，並罕見的接受了中外二三十家媒體的采訪。此時，外界都在傳小米正在籌備IPO，如此敏感的時間點，接受媒體采訪一定會被問道。果然，在被問到此事時，一向對媒體誠實以待的雷軍只回複了六字：沒什么好說的。

　　但網易科技從接近小米高層人士獲知，雷軍確實在11月份與投行進行了接觸;據其稱，雷軍同步了2000億美元的目標，並受到了投行的認可。對此，網易科技再次向小米內部人士求證了關於IPO的事宜。該員工表示，上層領導已經找部分人約談，提到了2018年下半年會上市，但具體月份不得而知，在估值方面與外界所傳相差無幾。

　　據小米內部人士向網易科技透露，小米內部已經有人開始以950億美元的估值回購員工手中的期權，哪怕手中只有幾千期權就已經價值超百萬了。

　　對此，網易科技也向小米公關求證，其表示：不予置評。

　　“上市是確定的，時間在2018年下半年”

　　2017年12月1日，外媒The information報道稱，知情人士透露小米最早於明年(注：2018年)下半年首次公開募股(IPO)與銀行展開洽談。香港是最有可能的上市地點，但不排除在紐約上市。

　　對此，小米方面予以否認，稱外媒報道存在偏差，具體偏差的是哪部分並沒有解釋。而雷軍在隨後驍龍峰會上接受媒體采訪時也只是說了六個字：沒什么好說的。

　　在隨後的12月6日(2017年)，路透社又透露小米已經邀請銀行，下周五(12月15日)提交為該公司安排首次公開招股(IPO)事宜的標書。對於這則消息小米方面未作出回應。

　　事實上，這已經不是外界第一次傳小米IPO了，不過，雷軍4次都給予了否認。2016年3月份，雷軍在接受采訪時對IPO仍然給出了五年內不上市的表態，並表示小米不會為了上市而上市;在2016年夏季達沃斯上，雷軍暗示小米2025年之前不會上市;而在2017年9月份，小米的首席財務官周受資表示，公司現金流等財務狀況良好，上市並不是小米的首要工作;2017年11月份，再次談到上市話題時，雷軍表示，會到業務比較舒服的時候再IPO，態度已經有所轉變。

　　直到2017年年底再有小米IPO的消息傳出。接近小米高層的人士向網易科技透露，實際上，今年11月份，雷軍與投行進行了接觸，同步了2000億美元市值的目標，並得到了投行一定的認可。

　　為此，網易科技再次向小米內部人士求證上市的傳聞。該人士表示：上市是確定的，時間的話應該是2018年下半年，但具體月份並不確定。“領導單獨找一小部分人說的，算是年終談話的激勵吧，但並不是對每個人都說了IPO的事。”該人士透露，“預計估值和外面傳的差不多。”

　　當時，外界所傳小米最高估值1400億美元。

　　其實，除了該小米內部人士的確認，還有小米上市的一絲跡象：2017年6月份，雷軍在小米辦公室再度會晤了世界頂級投資人尤裏·米爾納(Yuri Milner)。

　　尤裏·米爾納是來自俄羅斯的世界頂級投資人，投資了Facebook、Twitter、阿裏、京東、滴滴、今日頭條等公司。早在小米成立早期，尤裏·米爾納的投資公司DTS就多次投資了小米，而且其本人還小手筆的投資了小米。據悉，DST要投資小米科技時，小米科技B輪融資已經結束，錯失之後，尤裏·米爾納個人又投資了小米科技，隨後小米的每輪融資都有DST的參與：2012年，DST領投了小米40億美金估值的第三輪;2013年，DTS再次領投了小米第四輪融資;2014年，DTS跟投新一輪的11億美元融資。

　　可見，尤裏·米爾本人看好小米。事實上在2014年其接受媒體采訪時也表示，小米有可能成為中國首個全球性消費品牌。而在在當時小米估值450億美元的時候，尤裏·米爾納就表示，小米公司的估值還有望再翻一倍以上，達到1000億美元。

　　2015年7月，小米還聘用DST前合夥人周受資為公司CFO。當時外界猜測投行出身的周受資可以幫助小米厘清財務關系，為未來的上市做准備。

　　在小米重要事件的關鍵點上，都有尤裏·米爾納的出現，而且與雷軍有著眾多財務上的交集，上市公司被考察的重點就是財務，在雷軍會晤了尤裏·米爾納之後，就傳出雷軍與投行進行了接觸，不免讓人猜測此次的相見與上市相關。

　　雖然雷軍多次表示“小米不缺錢”、“小米賬上有超過100億的現金量”、“小米沒有資金壓力”……但隨著小米國際化進程加快，小米新零售的擴張、小米智能生態的布局，以及小米向上遊產業鏈比如芯片的進軍，僅靠目前的現金流和之前的融資是不夠的。

　　華商資本王吉偉也表示，現金流充足不是企業不上市的絕對理由，小米目前上市對手機市場還是資本市場都是有利的表現，此時不上市，又待何時?

　　小米內部已有以950億美元價格買賣期權

　　另外，據小米人士向網易科技透露，小米內部已經有人開始以950億美元估值的價格收購員工手中的期權。

　　“目前幾千期權便高達百萬價值。”該人士表示，“上市之後，還有行權期，還有高額的稅率，有些人感覺這樣更值些吧，雖然老雷的目標估值是2000億美元。”

　　比如說，小米在美國上市，根據美國稅法規定，受益人持有股票的時間越長，可享受稅收優惠的力度越大，但如果不滿12個月的話，要繳納高達39.6%的稅率。

　　值2000億美元嗎?

　　2000億美元市值是個什么概念?

　　根據IT桔子統計的截止2017年最後一個交易日收盤，互聯網科技領域的中概股市值情況顯示，騰訊控股市值31955億元(4900多億美元)，阿裏巴巴市值28491億元(4378億美元)，百度市值5269億元(809億美元)，京東市值3813億元(586億美元)。

　　2000億美元市值意味著2/5的騰訊，1/2的阿裏，2個半百度，3個半京東。

　　公開數據顯示，前三個季度裏騰訊的營收為1713.68億元，阿裏營收為1438.85億元，百度營收為612億元;以平均數字計算，全年的營收分別為2285億、1918.5億、816億元。

　　鑒於小米目前並無真實的財務數據顯示，我們只以一些新聞報道中的數據進行對比，首先是營收，據說小米2017年的營收將超過1000億元，從營收對比上看，與騰訊、阿裏進行對比的話，似乎真有望達到2000億美元，但與百度相比，營收僅比百度多出20%，無法支撐2個半百度的說法

　　再來看看市盈率。

　　財報數據顯示顯示，在前三個季度，騰訊的淨利潤為479.4億元，阿裏淨利潤為412.87億元，百度淨利潤為140.95億元;以平均數字計算，全年的淨利潤情況分別為：639.2億元、550.5億元、187.9億。

　　而小米2017年淨利潤被預測在10億美元，這個數據僅為騰訊、阿裏、百度被平均後全年利潤的1/9、1/7、1/2.6，完全無法支撐2000億美元的說法。

　　為了直觀認識2000億美元，我們還計入了京東的營收與淨利潤情況。

　　財報數據顯示京東營收為2531億元，淨利潤約為10.7億元;以平均數計算，平均後其全年營收3375億元、淨利潤14.25億元。

　　在與京東對比時，小米1000億營收完全無法在營收上與京東相比，而在淨利潤上倒是有望達到5個京東。

　　再與蘋果對比：蘋果2017年前三季度營收為1766.55億美元，淨利潤376.37億美元，市值突破9000億美元;以平均數計算，平均後蘋果全年營收為2355.4億美元、淨利潤為501.8億美元。

　　小米1000億元營收約為蘋果的1/16，淨利潤方面是蘋果1/50，但市值要達到蘋果的將近1/4，似乎有些太誇張。

　　來自CB Insights發布的全球最具價值的197家私營(未公開上市)科技創業公司榜單顯示，美國Uber是全球最具價值的科技企業，估值680億美元，小米則以460億美元的估值排名第三。

　　近期發布的胡潤研究院《2017胡潤大中華區獨角獸指數》中對小米的估值也顯示：小米企業估值范圍與新美大並列第三，在2000+億元人民幣(307億美元)，與傳聞的2000億美元相差巨大。

　　以1000億營收和10億美元淨利潤來看，小米想要達到2000美元的估值，只有可能是在營收上對比騰訊、阿裏，或在淨利潤上對標京東。

　　2000億美元：雷軍的野心還是妄想

　　對於2000億美元估值尚未得到小米方面的確認。如果雷軍的目標估值真的是2000億美元，那么，以目前小米的盤子，是否可以撐起這個估值?

　　先看一下小米曆屆融資後的估值：2010年底，小米全年累計融資4100萬美元，公司估值2.5億美元;2011年12月，獲得9000萬美元融資，估值10億美元;2012年6月份，獲得2.16億美元融資，估值40億美元;2013年8月，新一輪融資中估值100億美元;2014年11億美元融資，估值450億美元，也是目前外界知道的小米最後一輪融資，此時小米的估值是2010年創辦時期的180倍。

　　如果傳聞中的2000億美元估值為真，那就意味著是2010年的800倍。對此，華商資本的王吉偉表示，小米做了這么多年，盤子搞這么大，現在的業績也算不錯，加上後期資本的熱捧，市值差不多應該在千億美元左右。

　　經曆2015、2016年的低穀期，小米手機2017年實現了翻盤：成為唯一一個能在銷量大幅下滑後成功逆轉的手機廠商。雷軍在小米之家首個旗艦店開業時接受媒體采訪表示，小米手機10月份出貨量已經突破了7000萬台，實現了年初的既定目標，2017年力爭收入突破千億的目標也提前完成。

　　而與2014年相比，小米認為自己不再只有“手機”，而是一個“超級大市場”。2016年7月份，雷軍在阿裏巴巴網商大會上提出新的鐵人三項：硬件+新零售+互聯網。

　　首先，硬件方面，除了手機，小米布局的智能家居生態鏈已經初具規模。按照當初雷軍的計劃，五年時間孵化100家智能硬件公司，目前小米生態鏈企業投資正在接近當初預期的目標。來自小米的官方數據顯示，截至2017年6月30日，小米已經投資了89家。

　　而在2016年底，雷軍在公開發言中透露，小米投資的智能硬件生態鏈公司，已經有16家年收入過億，3家年收入過10億，4家成為估值超過10億美元的獨角獸。

　　“這些硬件公司2016年的收入超過100億人民幣，今年預計會超過兩百億人民幣，明年的計劃是超過四百億人民幣。”雷軍在2017年烏鎮大會上表示。

　　來自某智能硬件公司的CEO向網易科技表示;“只要成為小米生態鏈企業，便能被其賦能，擁有它的渠道以及品牌背書，快速搶占市場高地。”

　　據了解，目前小米投資的生態鏈企業中，青米母公司新三板掛牌上市，潤米母公司深交所創業板已上市，華米也啟動了IPO。

　　其次，新零售方面有小米商城、全網電商、小米之家、有品四個板塊。單小米之家，按照雷軍的規劃，小米2017年年底鋪到250家，2018年年底500家，2019年1000家。“我的預計是未來5年時間，小米之家的營業額大概能做到100億美金，就是700億人民幣。”雷軍表示。

　　雷軍也曾表示，小米之家未來要做中國一流的零售集團，而且要比拼世界級的效率。

　　羅振宇在跨年演講中也提到了小米之家的坪效比達到了27萬元/平米，僅次於蘋果，全球排名第二，相當於4.5個優衣庫，6個海底撈，6.7個星巴克，這意味著小米線下店可以盈利。

　　“有品”在小米、米家、小米生態鏈企業之外引入優質第三方品牌產品，目標也是2年時間打造一個成交額100億元的平台。據知情人士透露，有品2017年交易額已超過50億元。

　　最後，小米還有MIUI、互娛、雲服務、金融等板塊。

　　其實，在2017年小米之家首個旗艦店開業時，雷軍就給2018年小米立了一個新目標：進入世界500強。按照2017年世界500強入圍門檻216億美元，小米2017年收入已超千億元。

　　更長遠的是未來十年將小米打造成一個實體經濟的代表，做到1萬億的營業額。

　　第三方分析認為，雷軍就是在圍繞“手機+MIUI+電商”打造一個智能生態閉環，對標的是騰訊、阿裏的商業生態。