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港股能否一帆風順?還看黑天鵝與灰犀牛

2018-01-10
来源:香港商报网

随着欧洲局势缓和,加上美国总统特朗普未有出位行为,去年股票及黄金等市场都受惠经济回暖而取得一定回报。

  踏入2018年,港股開市首天已升穿30000點,開局成績不俗,難怪不少大行紛紛調高全年恒指目標至30000點或以上,甚至有大行預測可升至40000點。不過,今年市場並非一帆風順,例如美國去年起開始縮表加息、內地債務問題未解決、地緣政治局勢日趨緊張,「黑天鵝」或「灰犀牛」隨時重臨。香港商報記者 林展鋒

  自2016年特朗普當選美國總統,以及英國通過脫歐公投後,市場去年對「黑天鵝」及「灰犀牛」都抱有戒心,對各項投資產品價格的預測亦保守,但隨歐洲局勢緩和,加上美國總統特朗普未有出位行為,去年不論股票及黃金等市場都受惠經濟回暖而錄得一定回報,故今年各大行亦調高各項投資產品的目標價。雖然市場一致看好今年的資產表現,但不代表完全沒有隱憂。本報訪問了學者及基金界人士,綜合了三個最有可能的「黑天鵝」或「灰犀牛」。

  通脹加快 息魔重臨

  自金融海嘯後,美國聯儲局及各國央行紛紛推出量化寬鬆政策來刺激通脹。惟這兩年起,隨美國先後5次加息,加上加拿大及英國央行宣布加息,超寬鬆的貨幣政策正式步向終結。大行預料美國今年將會再加息3次,而其他發達國家亦會至少加息1%。另外,各國央行亦縮小資產負債表規模,市場料主要央行每月資產淨購買總額會較去年9月的1260億美元,大減近90%至今年底的180億美元,2019年更將轉為負值。

  由於之前美國數次加息都沒有對市場造成極大震蕩,故市場均對這次史上最大規模的縮表加息戒心大減。但冠域商業及經濟研究中心主任關焯照卻認為,通脹升溫可能會令美國加息的步伐加快,在借貸成本上升的情況下,資產價格亦可能受壓,而由於香港基本利率會跟隨聯邦基金利率上升,本港拆息亦會快速上升,故會影響香港的資產價格,最直接的影響是供樓成本上升。他又指,由於資產價格下跌加上企業借貸成本上升,有可能會令經濟周期逆轉,實質經濟亦會轉差。

  拔萃資本副總裁兼高級分析師肖姚俊認為,市場今年需要留意通脹上升幅度。他解釋,全球由2007年起通脹率一直橫行,即使各國推行很多刺激通脹的措施亦不見起色,有些國家的通脹率甚至出現負增長的情況。不過,現在全球有通脹重臨的勢頭,假如市場控制不及,全球在10年來推出的刺激通脹政策就會開始奏效,令息率趨升,影響資產價格。

  地緣政治風險

  另外,肖姚俊亦擔心地緣政治局勢,他認為雖然朝鮮去年只與美國打「口水戰」,未有爆發戰爭,但假如雙方擦槍走火,隨時可能爆發亞洲區的局部戰爭,屆時將會影響整個新興市場的經濟發展。至於中東局勢方面,美國總統特朗普突然宣布承認耶路撒冷為以色列首都,與中東各國交惡,亦會影響油價。

  關焯照亦認為市場需要留意地緣政治風險,尤其市場現在已習慣「口水戰」,假如各國有任何進一步的行動,就會令資產價格大幅波動。不過,他坦言地緣政治「冇得估」,最終都要靠投資者的判斷力,尤其現在歐洲、中東及亞洲都有風險,令全球局勢的不穩定性提高。但他提醒投資者需要留意中東局勢發展,尤其伊朗近日發生示威,以及沙特阿拉伯王儲積極打老虎,倘若這兩大產油國局勢轉差,就可能令油價上漲,提高企業的生產成本,影響實體經濟。

  中國經濟走向未明

  對於內地的債務風險,不論肖姚俊和關焯照都認為內地推行去槓桿已取得一定成果,並能減低以往過度貸款的問題。不過,肖姚俊卻擔心內地經濟轉型的問題,「以往中國經濟增長都依靠出口及地產,但自去年推出各項調控措施及去槓桿後,內地房價一直受壓,加上未來將會推出房產稅,料會進一步影響地產表現,惟暫時未見新的經濟增長點,究竟是以新科技推動經濟,還是把整個經濟模式轉換,仍是未知之數。」

  投資部署

  投資者最忌過分樂觀

  恒指昨日終升穿31000點,提早達到不少大行本來預定的全年目標。但正如股神巴菲特所言「在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪」,投資者不應被市場樂觀情緒衝昏頭腦。冠域商業及經濟研究中心主任關焯照認為,上文所述的「黑天鵝」都是宏觀市場風險,但最恐怖的風險卻是過分樂觀。

  他解釋,近日不少大行都調高了股份及大市的全年目標價,不過市場往往因為對前景過分樂觀而加快資產價格的升值速度,而當資產價格高於該資產的基本因素時,就會形成泡沫,他形容:「在樂觀情緒下,當恒指到35000點時,投資者就看45000點,到達45000點時,又會上望55000點,但這根本就沒有基本面支持。」

  他認為雖然現時股市的估值仍未超過其基本因素,但市場已見過分樂觀的苗頭。他提醒:「投資者可參考恒指的市盈率來判斷估值,現時恒指市盈率大約在16倍左右,我認為當PE到20倍時,投資者就要開始小心。」肖姚俊亦提醒,一般投資者首先應了解自己的預期回報(expected return)及可承受風險,並以此為根據來調整其投資組合中,風險資產的比例,不應只依據市況盲目入市。另外,投資者亦可選擇投資對沖基金,雖然對沖基金在大牛市的表現未必如長倉型基金理想,但勝在波動性低且防守性高,可以應付波動市況。

[责任编辑:吴梓泳]
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