2018年前三周行情結束了，從指數上來說，形勢一片大好。滬指19日最高摸到3500點關，收報3487.86點，14個交易日累積最大上漲191個點或5.7756%。這是滬指繼開年十一連陽後，再次走出四連陽的行情。深成指同期也出現456個點或4.13%的最大升幅。而從個股漲跌比例來看，情況相當不樂觀。儘管滬指已經超越去年的最高點3450點，創出兩年多新高，但到目前為止A股還有超過半數的個股股價低於兩年前的水平。

　　而將A股與港股對比就會發現，A股新年繼續跑輸港股。到19日恆生指數最高已經到了32200點一線，與去年收盤相比已經有2281個點或7.6239%的最大升幅。且A股與美國股市等相比也遜色不少。

　　全球牛只差A股

　　2017年全球牛達到一個高潮，香港恆生指數大漲7919個點或36%，雄踞全球牛榜首，而美國股市在多年長牛之後仍錄得超過25%的年升幅。A股則表現不佳，滬指年升幅只有204個點或6.57%，深成指年升幅不到5%，創業板指數年升幅只有2%。進入新年，A股牛氣沖天的只有上證50指數，去年年升幅為574個點或25.1%。而今年前14個交易日最大升幅為285個點或9.965%。滬強深弱格局再現，上證50指數帶動滬指表現較好，深圳創業板指數今年以來最大跌幅則達到55個點或3.139%。滬指在奔向兩年多的高位，創業板指數卻在考驗3年來的最低點。

　　全球牛在2018年掀起新的浪潮，美股、英股、印度股市、巴西股市先後創出歷史新高，港股也在本周創下歷史新高，全球牛市似乎只差A股了。

　　估值仍是大問題

　　在全球16個重要市場指數中，已經有7個指數在2018年裏創下了歷史新高，共涉及5大交易市場。其中，恆指在創出歷史新高的過程中，估值卻大幅降低。據統計，在10年前(2007年10月28日)登頂期間，恆生指數市盈率為22.5倍、市淨率為3.57倍，而在創下歷史新高的本周，恆生指數市盈率卻只有13.8倍、市淨率為1.4倍。這意味著10年過去後，恆生指數市盈率降低了38.67%、市淨率降低了60.78%。

　　這也說明恆生指數期間漲幅主要來自於盈利、資產推升，意味著港股至今仍然是全球的價值洼地，仍支持恆生指數的大牛有更大的空間。而一直跑輸全球牛的A股至今仍然有估值高的問題。截至本周，滬指和深成指市盈率分別為16.33倍和27.63倍，市淨率分別為1.75倍和3.11倍。而反覆考驗36個新低的深圳創業板市場，平均市盈率還在五六十倍。由此也可見A股和港股的差距仍然巨大。

　　A股繼續被邊緣化

　　就2017年以來的漲幅來看，恆生指數、納斯達克指數、聖保羅IBOVESPA指數、孟買SENSEX30和道瓊斯工業指數賺錢效應明顯，累計漲幅均超30%，分別達到45.38%、34.19%、32.55%、30.59 %和30.51%。而A股成長遭遇的煩惱核心就是缺乏賺錢效應，主力機構大賺特賺，而中小散戶越來越被邊緣化。A股跑輸港股跑輸全球牛的主要癥結還在估值，兩年來走得最牛的基本上都是有估值優勢的板塊和個股，而這樣的窘態還看不到改變的希望。

　　王長久