香港商報評論員 周武輝

　　央行昨宣布定向降準0.5個百分點，7月5日起生效，料可向市場釋放7000億元人民幣資金，以支持「債轉股」和小微企業融資。此次定向降準指向明確，一是針對去槓桿過程出現的結構性問題，增加銀行體系資金的穩定性，增強流動性，降低資金成本；二是引導金融機構加大對小微企業的支持力度，滿足實體經濟發展需要，穩定宏觀經濟。考慮到中美貿易摩擦升溫，美聯儲加息部署導致流動性面臨轉向等外部冲擊，以及市場對內地經濟增長放緩迹象的擔憂，央行采取措施，釋放出了保持經濟平穩運行的信號，有助穩定預期，緩解緊張情緒，增強市場信心，具有正面效應。

　　對於今次央行降準，市場已有心理準備。6月20日，李克強總理主持召開國務院常務會議，部署進一步緩解小微企融資難、融資貴，持續推動實體經濟降成本的一系列舉措，其中就包括定向降準。會議提到，要堅持穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理充裕和金融穩定運行，加強政策統籌協調，鞏固經濟穩中向好態勢，增強市場信心，促進比較充分就業，保持經濟運行在合理區間。自2016年以來，央行貨幣政策對「流動性」的表述依次是「保持適度流動性」、「基本穩定」、「合理穩定」，從「合理穩定」到「合理充裕」，傳遞出一定的寬松信號。而今年以來貨幣政策的確較過往有所放松，這從貨幣市場流動性的穩定性上升，央行貨幣政策操作更加靈活有度，準備金工具使用頻率提高等方面得到體現。

　　出於穩增長、控風險的考慮，貨幣政策實施邊際寬松確有其必要性。一方面，5月規模以上工業增加值、固定資產投資同比增速均低於預期，社會消費品零售總額增速則創下2003年以來新低，預示經濟潜在的下行壓力，加上近期中美貿易爭端持續升級，對內地經濟的后續增長動力帶來冲擊；另方面，在金融去槓桿的同時，伴隨着信用創造放緩和融資環境收緊，部分企業資金鏈斷裂，發生流動性危機，信用緊縮對經濟增長的反作用開始顯現，引起市場對后續經濟增長及債務風險的擔憂。此次針對「債轉股」的5000億元定向降準，以及用於支援小微企業而釋放的2000億元資金，均有指向性，意在營造適宜的經濟金融貨幣環境，就是為了穩定信用市場、緩解融資困難、支撐經濟增長，也有利於緩解被貿易戰擾動的市場緊張情緒。

　　中國對經濟面臨壓力有認知，同時堅持貨幣政策「穩健中性」的總基調不變，顯示在現階段經濟基本面未出現顯著惡化的情况下，金融去槓桿仍將持續推進，不會重啟寬松以及大規模的需求刺激政策，但為了緩解局部壓力，定向微調政策必不可少，以進一步為市場資金面的平穩提供有力支撐，并向特定領域傾斜，支持經濟加快調整結構和轉型升級，助力去槓桿和防範化解金融風險，鞏固經濟穩中向好態勢。當然，是次央行定向降準后繼效果仍待觀察，面對內地宏觀經濟存在的不確定性，應根據實際情况，因時而變、因事而調，使用相應的貨幣政策組合工具，保障經濟在穩中求進的軌道上運行。