自美國對多個新興國家提高貿易關稅後，多個新興市場都出現嚴重走資，最直接受影響的當然是內地及香港股市。近期港股波動異常，一些藍籌股在過去兩星期股價急跌一至兩成，怪不得年初至今中國股市基金表現差強人意，通通錄得負回報。

　　2018年餘下數個月，股市如何發展令人憂慮。雖然從技術走勢來看，港股已嚴重超賣，反彈可隨時出現，但最重要的是，能否反彈後企穩才是關鍵。要在短期內令新興市場、內地和香港股票市場回暖至去年2017年的表現，談何容易。我們或許在現況中找一些其他的投資項目增加勝算，其中貴金屬可能是不錯的選擇。

　　金價反映美元強弱

　　黃金是大家最熟悉的貴金屬，除了買作首飾用途外，黃金一直以來被視為避險工具和資產，一向在國際政治局勢不穩或不確定因素傳出後，在避險需求升溫下，資金流向黃金導致黃金價格上升。但要留意最近黃金價格卻出現不升反跌的情況，讓人不禁懷疑黃金是否失去避險作用?事實上，近期因為黃金受到美元強勢影響，削弱了黃金的避險需求，令黃金價格無法向上，更跌至1年來新低。

　　由於貿易戰的陰霾蔓延到中國內地以外的新興市場，加上美國聯儲局的加息周期展開，使大量資金離開新興市場，湧入被視為避險貨幣之一的美元。以美元計價的黃金，因美元強勢而造成下跌效應，金價的上升動力被抑制，已連跌三個月，8月初至今更下跌約2.5%，而貴金屬價格本年已經急挫7.7%以上。從最近幾周金價的下跌浪來看，顯然黃金的避險用途或已不再。

　　部分分析師表示，隨著地緣政治風險攀升，市場避險情緒持續升高，照理金價應該被推升，但從最近幾周金價陷入沽空走勢來看，可見黃金的避險光環已不再，並預估金價將在每盎司1200美元至1250美元區間徘徊，觸底後才有利之後的反彈。

　　以前美元貨幣以黃金作為儲備，所以以往美元被稱做美金，時至今日，絕大多數國家的貨幣都以美元作為儲備，也就是說明了美金與黃金在流通上的重大關係，一旦美元持續下跌亦表示美元作為國際貨幣的地位減退，往往在美元弱勢時，黃金的重要性就凸顯出來，兩者關係可以用經濟學上的供求來說明。不過，較根本的原因是由於歐盟、亞洲各國和新興市場經濟興起，對美元的依賴減少，因此其他的貨幣兌美元自然升值。雖然現在世界貨幣的需求變得比較多元化了，美元對黃金的影響也不如從前，但在最近黃金的走勢來看，美元與黃金的走勢還存在一定背馳關係，所以若現屆美國政府或特朗普總統地位動搖，將會是美元走弱之時，屆時黃金將重新變回重要的避險工具，走勢將可重拾上升軌。

　　東驥基金管理有限公司董事總經理 龐寶林

　　(逢周二刊出)