投行業務特別依靠新股，上半年新股市場極其暢旺，但到了第三季度，市場氣氛開始逆轉，儘管企業源源不斷地赴港上市，但投資者開始關注香港新股市場表現。自今年8月以來，在香港市場上市的15家新股中，除中國鐵塔(788)外，其餘14家新股上市首日即跌破招股價。

　　新股穿底潮乍現

　　參考內地統計數據，港股今年上半年IPO數目為98家(扣除3家介紹方式上市企業)，45隻股票上市首日跌破招股價，首日跌穿招股價比率達46%。進入下半年，截至9月14日，49隻上市新股中，30隻首日跌穿招股價，跌穿招股價的比例升高至61%。香港市場新股上市首日便出現穿底的現象在8、9月份尤其明顯，8月上市8隻新股中有7隻首日穿底，9月上市的7隻新股全部首日穿底。

　　近期港股市場的跌破招股價潮，在某程度上影響了散戶投資者的打新熱情，個股的公開認購倍數可從另一角度反映散戶投資者的參與熱情，8月8日上市的中國鐵塔僅獲得1.36倍公開認購，同日上市的百濟神州(6160)也僅收穫1.73倍公開認購。進入9月，13日上市的中國春來(1969)獲1.88倍公開認購，昨日上市的華領醫藥(2552)僅收穫0.5倍公開認購。與上半年頻現的百倍以上超額認購相比，個人投資者的「打新」熱情冷卻了許多。

　　新股定價應顧及市場環境

　　對於想短線獲利的投資者而言，新股開盤即跌破招股價，且首日有較大機會下挫，與其參與抽新股，倒不如在股票上市後擇機入場，這樣付出的成本比「打新」還低。有同業認為，港股市場持續走弱，投資者近期整體參與度受到較大影響，一定程度上也波及新股市場。

　　對於近期在港上市的新經濟公司頻頻跌破招股價，筆者不能否認跌破招股價原因或包括新股定價偏高。始終自今年以來，二級市場整體調整了很多，新股定價也需要調整，不能沿用過去行情高漲時的定價思維，應充分考慮當前避險情緒較濃的市場環境下投資者的承受能力。

　　資深金融及投資銀行家 溫天納