港股在假期前表現反覆，雖然最終錄得升幅，但論表現仍然偏弱，特別是在A股繼續尋底下，後市仍難樂觀，短期有機會再次考驗25000點水平。

　　早前筆者曾表示會詳細探討意大利財政預算問題，本周適逢當地政府正式向歐盟遞交預算報告，故跟各位研究箇中情況。當年歐債危機，意大利曾與葡萄牙、愛爾蘭、希臘及西班牙合稱「歐豬五國」，以反映該國財政及金融體系的脆弱；但意大利除了債務問題外，政局亦相當混亂。自英國脫歐後，民粹主義在多個歐洲國家相繼抬頭，當中包括現時為意大利第一大黨之脫歐派「五星運動」及「北方聯盟」，但兩黨本身亦代表不同聲音，前者打工人階級旗號，後者則主要代表富裕北方及企業家。其後兩黨在幾經辛苦下終於合組聯合政府。不過，兩黨與其他黨派於政治上的爭執基本上沒有停止過。

　　料歐盟反對預算

　　在今次財政預算上，雙方最初均表明要大幅削減所得稅之餘，更進一步降低退休年齡，明顯是想為拉攏選民鋪路。問題是有一些措施根本難以落實，例如五星運動提倡將居民收入提高至780歐元，但此政策會帶來1.5%赤字。而今次最終版本亦未有顧及歐盟情況，最新的2019年財政赤字佔GDP的比例，從2018年之1.8%大幅提高至2.4%，其後兩年則回落至2.1%和1.8%。不過，2019年的預算，已大大超出之前向歐盟承諾的1.6%，所以歐盟肯定會反對。

　　事實上，意大利現時債務佔GDP比例已高達132％，在歐元區僅僅低於希臘，政府支出中有8%用於償還債務利息，而任何超過2%的財政赤字比例都可能增加負債率，推高政府和民間借貸成本。所以歐盟反對，除立威外亦跟實際情況有關。然而，要意大利政府就範機會亦不高，各政黨為了自身利益，肯定會堅持己見，甚至有機會打「脫歐牌」。所以近期該國出現「股債雙殺」，正是反映投資者憂心忡忡。

　　意大利作為歐元區內第三大經濟體，一旦脫歐意味會重新使用本國貨幣，實際情況與英國脫歐大為不同，對歐元的衝擊更可能是毀滅性的。雙方肯定會有一輪博弈，投資者宜多加留意最新情況。

　　耀才證券研究部總監　植耀輝