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玻璃股命運受下游主宰 投資情緒悲觀短期不宜博反彈

2018-11-12
来源:香港商報

  中短期玻璃板塊難免受市場悲觀氣氛影響,短線未宜博反彈。

  又到季績期,玻璃股中,福耀玻璃(3606)率先公布第3季業績,可惜亮麗業績卻未能帶動股價反彈,引來投資者趁好消息沽貨,技術上跌穿橫行區。信義玻璃(868)近期股價走勢與福耀玻璃類似,失8.2元,橫行區底部,主要受市場悲觀氣氛以及下游需求減弱預期拖累。凡事不能只看表面,玻璃股的命運可謂身不由己,更牽涉下游的房地產市場和汽車市場,中短期玻璃板塊難免受市場悲觀氣氛影響,短線未宜博反彈。香港商報記者張智榮

  近年玻璃價格越升越有,主要是受惠行業限制產能政策,以及下游產業需求回暖帶動。玻璃價格在2010年至2015年持續下跌,至2015年底低見800元(人民幣,下同)水平,其後築底反彈,展開升浪持續至2018年初。惟今年以來,玻璃價格走勢呈現高位反覆震蕩格局。

  玻璃期貨震蕩偏弱

  內地當局曾於去年因應環保政策,查處玻璃行業違規產能,令供應一度收緊,推升玻璃價格。工信部聯合國家發改委辦公廳再於今年8月發布通知,要求嚴肅產能置換,嚴禁水泥與平板玻璃行業新增產能,不得以其他任何名義、任何方式備案新增水泥熟料、平板玻璃產能的建設項目。各相關部門和機構不得辦理土地供應、能評、環評審批和新增授信支持等相關業務。

  通知指出,隨着近年水泥、平板玻璃行業效益好轉,一些地方出現了新上產能項目的苗頭性問題,產能過剩形勢依然嚴峻,嚴禁新增產能對轉化發展動能、優化產業結構、推動經濟高質量發展起重要作用。不過,近月玻璃價格高位回落,稍有降溫。

  正值金九銀十傳統旺季,玻璃期貨價格則不升反跌。有業內人士認為,主要是由於有「中國玻璃城」之稱的河北省沙河市,當地多家廠商在傳統旺季減價促銷,拖累市場信心,加上對房地產和汽車市場前景的擔憂,預計期貨價格短期仍有調整空間。

  下游需求存變數

  玻璃行業除了關注玻璃價格,亦要看上游和下游產業,上游產業主要看純堿,因純堿是生產玻璃主要原材料之一,其費用佔玻璃成本約三分之一,純堿價格將直接影響玻璃價格,以及玻璃行業的毛利率及盈利。下游產業主要包括房地產和汽車市場,因這兩個產業會使用不同種類的玻璃,同樣直接影響玻璃行業的收入和盈利。

  從房地產市場看,由中國指數研究院發布的《中國房地產指數系統2018年上半年市場總結與趨勢展望》中提到,內地樓市調控將會持續,信貸亦會繼續收緊,預計下半年房屋銷售規模有所下降,但樓價將趨於穩定,商品房新開工、開發投資額將保持中低速增長態勢。

  據國家統計局數據,內地首3季房地產開發投資同比增長9.9%,較首8個月回落0.2個百分點。期內,佔房地產開發投資約70%的住宅投資同比增長14%;房屋新開工面積同比增長16.4%,其中住宅新開工面積同比增長19.4%。

  汽車業步入寒冬 拖累玻璃價格

  此外,內地城鎮化快速推進,城鎮化率不斷上升,至今年初內地城鎮人口佔總人口比重(城鎮化率)為58.52%,較去年底提高1.17個百分點,亦較2012年提高近6個百分點。有專家認為,內地城鎮化率距離發達國家80%的平均水平仍有很大差距,意味城鎮化潛力仍然巨大。

  另一下游汽車產業則被形容步入寒冬,因內地汽車產銷規模增速從去年開始放緩。中國汽車工業協會公布,今年首9個月,內地汽車產銷量為2084.2萬輛和2048.6萬輛,按年分別升0.6%和1.5%。單計9月份,內地汽車銷量239.4萬輛,按年跌11.6%;汽車產量235.6萬輛,按年跌11.7%。

  雖然汽車行業增速下滑,但國策加強推廣新能源車,爭取2020年實現產銷量達到200萬輛的目標,加上考慮到內地汽車保有量較低,目前內地汽車保有量逾2.3億輛,與發達國家水平仍有差距,料剛性需求仍在,汽車產銷市場仍有增長空間。

  總括而言,房地產市場和汽車市場增長放緩是事實,但預料不會出現大幅下滑的情況,長遠兩者都受到剛需支持,對玻璃價格和行業前景構成支持,但中短期板塊難免受市場悲觀氣氛影響,短線未宜博反彈。

  福耀玻璃季績佳 惟股價跌

  在香港上市的玻璃股數量只有單位數,選擇不算多,但生產商所生產的玻璃產品有別,不同玻璃產品應用於不同產業。以福耀玻璃為例,主要生產汽車玻璃,佔總銷售收入超過90%,其餘為浮法玻璃貢獻。

  內地汽車市場今年表現反覆下,福耀玻璃仍能交出第三季度亮麗業績,截至9月底止,首三季盈利32.62億元,按年增52.18%;營業收入151.22億元,按年增12.88%。單計第三季,盈利13.93億元,按年增83.99%;營業收入50.37億元,按年增7.51%。

  雖然業績交到功課,但受大市氣氛疲弱影響,加上近月汽車市場數據欠佳,股價績後連日回吐,更跌穿24元橫行區底部,短線若未能重上24元恐續承壓,或將繼續受累下游增長放緩預期。

  聚焦業績數據發現,福耀玻璃仍具投資價值。首先,福耀玻璃佔全球汽車玻璃市場份額超過20%,在內地市場份額更超過60%,汽車玻璃市場龍頭當之無愧。其次,集團的毛利率和淨利率仍然保持水準,毛利率達42.68%,淨利率達21.54%,且兩者有收窄趨勢,反映公司盈利能力提升。再者,公司現金流充裕,首3季經營性現金流量淨額45.18億元,較上年同期增加13.93億元。

  信義玻璃積極拓海外產能

  與福耀玻璃不同,同業信義玻璃主要生產浮法玻璃,且為內地浮法玻璃最大生產廠商,浮法玻璃業務佔集團總收入超過一半,直接受惠於玻璃價格上漲行情。集團同時亦有生產汽車玻璃,佔總收入約30%。

  即使浮法玻璃現貨價輕微上漲,但價格表現仍較2016年和2017年弱。信義玻璃作為亞洲最大的浮法玻璃生產商,近年積極拓展海外產能,已於馬來西亞建設多條浮法玻璃生產線,同時計劃在北美建設新的浮法玻璃生產線,擴大在該地區的產品覆蓋範圍。此外,內地採納更嚴格的排放環保標準,又收緊新增產能及淘汰落後產能,料有利集團業務發展。

  集團今年上半年收益按年升16%至77.49億元,純利升22.7%至20.08億元。整體毛利率擴張1.3百分點至37.7%。浮法玻璃為集團主要收入來源,上半年該分部收入同比升14.4%至41.39億元,佔總收入53.4%。

  【拆局解码】玻璃業轉型升級

  內地改革開放以來,經濟迅速發展,離不開各個產業積極轉型升級,令產品技術在國際舞台上更具競爭力。簡單地說,產業升級是行業提高產品附加價值,從而帶來更高收入,再進一步發展品牌和開拓市場。提升技術是產業升級的途徑之一,內地玻璃行業近年便堅持把科技創新作為產業發展的新動能。

  沙河市玻璃業面臨挑戰

  河北省沙河市素來有「中國玻璃城」之稱,因那裏是內地最大的玻璃集散基地。沙河市的玻璃產業早於1980年便已萌芽,玻璃更撐起當地經濟。沙河市玻璃產業經過近40年發展和沉澱,近年積極轉型升級,沙河市委書記劉果芳表示,玻璃產業必須加快調整重構,提質增效,靠供給側結構性改革推動玻璃產業實現綠色發展、創新發展、轉型發展。

  沙河市目前已建有8個玻璃深加工園區,培育發展超過600家深加工企業,深加工產品超過1000種,深加工率達到40%以上,而在十一五末,行業深加工率僅為13.6%,年消化玻璃原片6400萬重量箱以上,可生產鋼化玻璃、裝潢玻璃等1000多種玻璃深加工產品。

  沙河市玻璃業近年加快產業轉型升級,陸續研發出多種高端玻璃,例如可彎曲的柔性玻璃、納米疏水防霧玻璃、可發電的光伏玻璃等等。沙河玻璃技術研究院引導企業從生產建築玻璃,轉為生產功能玻璃和新能源玻璃,帶動產業年產值突破300億元人民幣。

  不過,沙河市玻璃業同樣面臨挑戰。隨着環保壓力加大,去年底當地有9條生產線一度停產,觸發市場恐慌,導致玻璃價格短期內急速上漲,連同運費,沙河玻璃的價格與華東、華中地區產品價差大幅縮小,失去了議價優勢。

[责任编辑:郑婵娟]
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