內地不會輕言降準降息

2019-07-19
来源:香港商報

  子木

  7月15日,內地經濟上半年成績單出爐,上半年GDP增長6.3%。而國家統計局最新公布的資料顯示,6月全國居民消費價格指數(CPI)同比上漲2.7%,工業生產者出廠價格指數(PPI)同比增長0%。6.3%的GDP增速顯示內地經濟上半年總體運行平穩,也為實現全年經濟增長目標奠定了堅實基礎。而CPI資料顯示,內地物價上漲動力出現減弱的跡象,受總需求減弱的影響,下半年內地通脹風險整體可控。這勢將給內地的財政和貨幣政策留有一定的放鬆空間,不過,並不意味着就要大幅降準或降息。

  CPI已是強弩之末

  今年2月,內地CPI創出一年來最低值,只有1.5%,引發內地出現通縮的擔憂。但此後四個月內地CPI逆勢反轉,扶搖直上,3月就反彈到2.3%,4月反彈到2.5%,5月反彈到一年多最高點2.7%,反而引發內地出現通脹的擔憂。6月CPI同比上漲2.7%,仍處於相對高的水平。

  6月CPI同比上漲2.7%。食品價格上漲8.3%,為2012年1月以來最大漲幅,其中豬肉價格和鮮果價格漲勢較強。豬肉價格上漲周期已形成,將成為年內拉動CPI上漲的重要因素,未來部分月度CPI同比漲幅可能還會上升。

  到6月,內地CPI已連續4個月維持在「2時代」。未來會不會在2.7%基礎上繼續上行,會否破3%,是業內廣泛關注的問題。

  目前來看,今年整體的經濟形勢是,物價整體走勢溫和,通脹壓力基本可控。在連續3個月大幅增長的慣性作用下,6月CPI與上月持平,本身就反映CPI升勢開始鈍化。下半年CPI翹尾因素明顯下降,內外需求仍有走弱壓力,非食品價格和核心通脹大幅走高的可能性不大。

  目前內地CPI已是強弩之末。一方面,第三季度還會有一定的上衝慣性,一直到10月會反覆維持2.7%到2.8%的增幅;一方面,隨着秋季水果大量上市,還有就是豬肉供應反彈,而總需求有所減弱,將導致5月和6月內地CPI維持在2.7%高位的主要推動力會有所衰竭,制約CPI在第三季度繼續向上衝動。

  綜合來看,內地CPI在目前水平應還有一定走高慣性,這樣的慣性大約要維持到今年10月。但是,鑒於6月已出現CPI上漲動力減弱的苗頭,今年未來幾個月CPI將大概率地維持在2.8%上下的水平窄幅波動,破3幾無可能,但是,回軟空間也將十分有限,CPI維持在「2時代」可能會貫穿下半年。

  貨幣政策將繼續穩定

  美聯儲7月將大概率降息,7月底即將有答案。今年以來,全球已有15個國家央行先後開啟降息周期,其中印度央行今年已連續三次降息,俄羅斯央行、澳洲央行也先後降息,澳洲央行下半年很有可能進行今年第二次降息。如果美聯儲也加入降息行列,則會進一步推動降息潮的蔓延。

  但是,面對內地CPI仍維持在「2時代」,甚至迫近3的水平,內地央行幾乎沒有降息的可能。內地一年期銀行存款基準利率已很長時間維持在1.5%的水平,今年5月和6月的CPI維持在2.7%,比基準利率高出1.2個百分點。但是,內地央行也不會為了穩CPI而進行加息,現在全球央行傾向鴿派,內地今年第一季度經濟增幅維持在6.4%,穩增長仍是大局。只要未來CPI不出現破3%的情況,內地貨幣政策仍然將大概率維持基本穩定。

  2015年12月到2018年12月,美聯儲開啟加息周期,連續9次加息,將基準利率從0%至0.25%反覆提升到目前的2.25%至2.50%,累計升幅達225個基點。美聯儲持續加息帶動全球加息潮,但是,內地一直維持基準利率的穩定,沒有跟進。而今美聯儲可能降息,勢必加劇全球降息潮,內地央行很有可能繼續不會跟進。印度央行6月6日宣布,將基準利率下調25個基點,這是今年以來印度央行第三次降息。但三次降息後,現在印度央行的基準利率仍是5.75%。今年6月14日俄羅斯央行宣布去年3月以來首次降息,但降息之後的基準利率仍是7.50%。

  周期調節仍有空間

  當前,制約內地貨幣政策的部分內外部因素有所緩和,從去年開始,內地整體市場利率和貸款實際利率水平均持續下降,一年期基準利率與世界主要經濟體相比也處於較低水平,而內地存款準備金率與國際平均水平相比仍處於相對高位。所以,應對全球性寬鬆預期,內地在全面降息難以成行的情況下,降準呼聲較高。但應看到,內地存款準備金率已多次下調,繼續下調空間不大,央行在降準問題上也將越來越慎重。

  在多次降準後,內地貨幣乘數已達6.14的歷史高位,在結構性去槓桿、防風險的形勢下,貨幣政策此時不宜大幅寬鬆,需要更多地注重調控的精準性。相比之下,定向措施比普降更佳。

  短期內,中國貨幣政策將保持穩健和流動性合理充裕。央行調節的工具大概率仍會採用結構性工具、定向降準等措施,這樣更有利於實現精準滴灌的效果。鑒於監管部門持續探索推進「利率併軌」以及基準利率的「普調」特徵,存貸款基準利率暫時在央行政策工具箱中備選優先順序不高。

[责任编辑:蔚然]
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