受疫情影響，香港的貿易與旅遊業亦備受衝擊。

　　過去一個月以來，新型冠狀病毒肺炎(COVID-19)疫情令亞洲備受打擊，導致產業復蘇延遲。然而，股票市場並未被風險嚇倒，而是聚焦於經濟增長和企業盈餘。從以往病毒疫情爆發的經驗看，投資者的反應在情理之中。過去，當新感染病例增速開始放緩時，市場即會反彈。

　　仍看好亞洲風險資產

　　首先，在基準情景中，我們預期今年亞洲企業獲利增速將達到12%左右(此前預測為13.7%)，並認為潛在的獲利預期下調將基本局限於第一季，而且為時短暫。即使在風險情景下(即疫情在第二季中期得到控制)，受下半年經濟強勁復蘇的驅動，亞洲獲利增速仍可達到8%。

　　其次，與美國不同的是，亞洲股票的估值處於合理水平，當前亞洲(日本除外)股市的股價淨值比(市帳率)為1.6倍，與長期均值持平，較全球同類市場低35%。第三，自由現金流生成穩健，私人部門的淨債務股本比率(net-debt-to-equity)為營運前景帶來有力支撐。此外，全球經濟擴張勢頭似乎並未改變。

　　因此，我們不改變現有投資觀點，即加碼新興市場股票以及亞洲(日本除外)股票。近期市場波動再次提醒我們，在各地區和各資產類別間進行多元化投資依然是創造財富和保護財富的關鍵。

　　經濟復蘇延後並非缺席

　　儘管有初步象表明新冠疫情似乎正得到控制，但是疫情對經濟活動的影響仍存在變數，預計今年第一季中國內地生產總值(GDP)增速將因疫情而減少1至2個百分點，年度增速將降至4%至5%。但是2020全年GDP增長僅會受到0.4至0.7個百分點的影響，積壓的需求、庫存回補以及政策支持將驅動經濟V型反彈。

　　此外，香港、新加坡和泰國受疫情的影響最為明顯，貿易與旅遊都備受衝擊。印尼、菲律賓和印度受到的影響則相對較輕，因其國內經濟規模相對較大，而且與中國內地供應鏈的相關性有限。我們認為，整體而言，亞洲有望在下半年重回趨勢增長水平，也就是說全年增長率僅會放緩0.2個百分點至5%。更重要的基本面是，科技新品周期已經拉開序幕，應該會推動韓國和台灣以及(在較小程度上)新加坡的經濟復蘇。今年亞洲地區(中國除外)工業生產可望增長4%至5%左右，遠高於2019年底時的0%至1%。

　　保持溫和親風險立場

　　鑒於基本面並沒有指向全球經濟將陷入長期下行，我們認為低收益率環境以及寬鬆政策對風險偏好構成支撐。在全球層面，鑒於獲利前景和風險偏好改善，我們維持相對於高評等債券加碼新興市場股票的頭寸。此外，我們還相對於歐元區股票加碼新興市場股票。

　　瑞銀財富管理投資全球首席投資總監

　　Mark Haefele