【香港商报网讯】新冠肺炎疫情在全球各國接連爆發，環球經濟承受重壓。國際油價上周重挫逾20%，創近30年來最大周線跌幅紀錄，凸顯世界各國封城圍堵新冠肺炎疫情導致全球原油需求直線下墜，即使美國德州當局提議與石油輸出國組織(OPEC)和俄羅斯協調減產，也提振不了市場信心，原油價格將何去何從? 香港商報記者呂希蘊

　　國際油價上周重挫逾20%，創近30年來最大周線跌幅紀錄。

　　紐約4月期油上周五收市跌2.79美元，報每桶22.43美元，跌11%。倫敦布蘭特5月期油收市跌1.49美元，報每桶26.98美元，跌5.2%。總結本周，國際油價連跌4周，主要因為市場擔心新型冠狀病毒疫情，將嚴重削弱原油需求，其中紐約期油錄得近30年來最大一周跌幅，紐約期油全周下挫29%，是1991年波斯灣戰爭以來最大一周跌幅，至於布蘭特期油本周則跌近21%。

　　標普下調油價預測

　　鑒於疫情在全球蔓延的趨勢，全球經濟前景不明朗，石油需求端受損，沙特與俄羅斯石油仍處於僵持階段。市場普遍看淡今年油價，有評級機構更下調今年油價預測。

　　評級機構標準普爾近日將今年紐約期油和布蘭特期油價格預期分別下調10美元，最新分別看每桶25美元及30美元，這是標普一個月內第二次下調今年油價預期。

　　高盛將第二季度布蘭特原油價格預期調降至每桶20美元，認為受到疫情的影響，預計今年全球的原油需求量會每日減少110萬桶，儘管包括美國戰略石油儲備在內的全球儲備能力約為11億桶，可吸收這部分過剩供應，但高盛指，從目前形勢來看，未來原油庫存增加的情況將會超過儲存。

　　美國總統特朗普早前指示能源部入市，從市場購買原油補充戰略儲備，令油價抽升5%，但光大新鴻基外匯策略師任曉平接受本報訪問時，雖然美國目前已經做了當前所有力所能及的措施，惟效果不大。他預計在今年的第二季度到第三季度內，油價低位為每桶23美元，高位為每桶37美元，認為接下來美國是否能夠化解油企的債務危機與整體經濟風險，仍要看疫情能否得到有效控制。

　　華大證券首席文章經濟學家楊玉川預計，油價在今年第二季度和第三季度的低位為每桶30美元，高位上限則為45美元，但不排除美國製造新的風波刺激原油小幅提升。

　　原油市場重新洗牌

　　原油價格從本月9日暴跌，究其原因主要是俄羅斯與石油輸出國組織(OPEC)談判破裂，令自2016年以來行之有效的減產協議告終，沙特阿拉伯隨即發起原油價格戰，國際油價即急跌20%。

　　連日來油價持續走低，俄羅斯與沙特阿拉伯雙方都不甘示弱。俄羅斯財政部長公開指國家能夠承受油價在6至100年裏處於每桶25至30美元的區間，沙特亦表態可以長期接受每桶30美元的價格。

　　從「石油戰」雙方的表態，不難看出其堅定的決心，分析認為，這次「石油戰」背後反映出了，屬於OPEC產油國的沙特、非OPEC產油國俄羅斯以及世界最大產油國美國，三方在原油市場份額以及利益分配的調整。

　　資料顯示，2018年，美國石油產量在全球石油市場佔比16%，基本與沙特、俄羅斯持平。到了2019年，美國的市場份額進一步上升至18%，超過俄羅斯和沙特的16%和15%，成為全球最大的石油生產國。光大新鴻基外匯策略師任曉平指出，即使OPEC中的沙特和俄羅斯支援並實行進一步減產，市場份額仍然被美國的頁岩油生產所搶走。

　　美國搞局 石油戰更趨複雜

　　楊玉川則指，市場份額的調整意味利益分配的調整，而調節利益分配是很困難的事。楊玉川認為，俄羅斯在石油戰中可以看出希望守住自身市場份額的底線，不過也不排除會有針對美國的政治因素。儘管俄羅斯和沙特表示會就「增產」再談判，但他認為目前看來雙方談判空間較小，且美國存在較大變數。

　　楊玉川表示，地緣政治因素亦是影響油價的關鍵因素之一，美國作為全球最大的石油生產國，極有可能會為了守住市場份額而採取措施以提振油價。回憶今年1月3日，美國對伊朗突然發動空襲、擊斃伊朗重要的軍事人物蘇雷曼尼，使得國際油價在最開始的兩個交易日各漲了超過3%。

　　他進一步指出，因為頁岩油的生產成本較高，若長期低價會令產油企業承壓，出現資金鏈問題，甚至會傳染到金融環節，會直接影響美國經濟。因此不排除美國可能會利用目前中東複雜的局勢，採取措施以刺激油價提升。

　　疫情持續 美頁岩油有債務危機

　　任曉平和楊玉川均認為，美國石油企業的債務危機甚至會轉移到金融問題，引發全球的經濟危機。

　　除了疫情影響外，美國的頁岩油產業面臨着不小的債務風險。2022年和2023年，美國將會有大量債券到期，其中包括許多高息債券。任曉平指出，在過去100年內，美國有大量公司「自己人買自家公司股票」，透過發債推高股票的同時，將海外資金引入美股市場。如今油價大跌，不僅衝擊了能源公司的股價，也影響了以它們為發債主體的垃圾債市場，信貸利差持續擴大，接下來企業會面臨現金流和融資挑戰，背負債務的油企業正面臨巨大資金壓力。

　　連日來美股出現斷崖式暴跌，在本月9日、12日、16日、19日的100天內竟觸發四次熔斷，美股的表現似乎已經傳遞出來經濟危機的信號。3月15日美聯儲推出緊急降息至0利率並推出7000億美元量化寬鬆的措施，卻未能撫平市場情緒，3月16日及3月19日再次發生熔斷，與此同時美國國債收益率創下紀錄低點。

　　任曉平表示，其實早在去年，美聯儲為減少經濟下行的壓力，已經透過3次降息將利率調低，但美聯儲的降息幅度並不能應對目前3%至6%的經濟衰退，當降息仍無法維持經濟的流動性時，便無法達成美聯儲調低利率的初衷。

　　任曉平續稱，新冠肺炎的疫情嚴重影響了美國的國內消費，而美國有近70%的GDP來自內需，因此其經濟必會承受重壓，並且疫情對於內需的影響是不可能僅透過財政手段消除的。他認為，儘管美聯儲將利率調低，但企業債及國債利率仍在上漲，無論股價還是內需，都是經濟的槓桿，在槓桿收縮的情況下，資產質量與價格都會下調。

　　【財經拆局】油價持續低位 「三桶油」值吼?

　　3月9日油價暴跌之後，「三桶油」近來的股價表現明顯受挫。不過，「三桶油」上周五也隨大市回升，中石油(857)、中海油(883)、中石化(386)分別升9.42%、11.41%及9.38%。

　　從投資者角度，華大證券首席文章經濟學家楊玉川建議，國際原油價格下降，雖可降低經濟發展的成本，但並不利好油企，投資者最好謹慎入市此類油企，如接下來要持有「三桶油」相關投資產品，最好能夠在短期內的不斷調整。他表示，在「三桶油」中，中石化因有相關石化產品可對衝風險，其受影響程度相比中海油及中石油來說更小。

　　大摩也上調中國石化H股評級至增持，並下調中國石油H股目標價至2.49元，以反映原油價格走低的預期。大摩指出，由於中國石化70%的盈利都來自於煉化和銷售業務，如果國際油價維持在每桶30至40美元，公司的股價表現將跑贏其他股票。

　　大摩指，內地在國際油價低於每桶40美元時不調整成品油價格，意味着煉化利潤將維持穩定，且成品油價格整體走低對需求提升有正面影響，預計中國石化的銷售子公司將維持穩定盈利，受益於需求回暖。

　　如果國際油價維持每桶在30至40美元，中海油的盈利會面臨較大下行風險，但如果油價在下半年反彈至50美元的水平，中海油將在中國三大石油巨頭中最具優勢。呂希蘊