資料圖

　　文：葉子

　　F三星原油期(3175)3175於4月22日晚宣佈更改追蹤期油月份，將所有6月的期油合約轉換成9月，翌日裂口低開，收報跌近47%，甚至早前幾天再將9月期油部份轉倉至10月和12月。市場上不少人損手離場，同時質疑背後的基金經理沒有盡最大努力捍衛股東權益。5月期油出現負油價，表明短期之內，市場上根本沒有人有願意接收實物原油。而重點在於這個「短期」有多短，誰也說不準。一個月？還是半年？抑或更長時間？

　　客觀上，要解決現行實物原油將近爆倉的問題，一個月是完全沒有可能，而偏偏3175原來持有的6月期油合約在短時間內出現負油價的可能性還是很大，不少大行分析師甚至認為6月期油會出現負100美元的期油價格。對於負油價這一隻黑天鵝，古語有云禍不單行，有時的確不能不信邪，黑天鵝又豈會一隻起兩隻止？誰又知道下一波市場黑天鵝會否由以「反重力梯形頭」示人、人稱「北韓第一男子漢」掀起？

　　各種利淡因素之下，此時基金經擇規避風險而非一味進攻，才是聰明的做法。不然6月期油再度出現負油價，而又未轉倉至7月，各位投資者手上的ETF應該可以直接報廢價值變零。撇開背後有大戶透過沽空賺取暴利，還是其他可疑的財技操作，單單以保護現有投資者權益的角度剖析是次行動，縱或比較倉促，但這次更改追蹤期油合約月份才是保謢現有投資者的正確方向。

　　賭場中廿一點是閒家贏面最高的遊戲，不過就算以對賭場莊家最不利的設置、加上玩家使用最佳玩法應對，數學上莊家還是有優勢。「閒家贏面最高的遊戲」這句話引來大眾的遐想，以為自己可以打敗賭場，當中固然有廿一點高手賺得盤滿缽滿，但更多的是輸掉一切的賭客。玩輸不能怪誰，畢竟走入賭場的是自己。全球最大的賭場不在拉斯維加斯，而是每天實實在在的金融市場，參與其中的大戶更有優勢而且遊戲規則更為複雜，但又有多少人嘗試去了解？

　　經濟停擺、石油變垃圾的情況下，3175的轉倉負收益只是產品結構帶來的先天性結果。個人比較詫異的是，市場上有為數不少的投資者在持有3175損手後，才去了解什麼是ETF，又或是什麼是期油。輸一次事少，然而投資前沒有認真研究清楚ETF的發行章程、對自己投資的產品一無所知，以及低估市場大幅波動下所面對的風險，看來才是應當直視的核心問題。